Европейский банк планирует переоценку ценностей
Глобальная экономика умеренно растет, инфляция, скорее всего, заставит центробанки повышать ставки, считают аналитики. Тем более, что Центральный банк готов рассмотреть возможность повышения процентных ставок, - об этом заявил президент ЕЦБ Жан-Клод Трише. По словам Кадена, члена совета управляющих ЕЦБ, банк решил пересмотреть свою позицию относительно мягкой денежно-кредитной политики. Одним из факторов, усиливших желание ЕЦБ повысить ставки, стала более позитивная оценка перспектив роста в будущем году.
Каден дал понять, что ЕЦБ не планирует начинать длинную череду повышений, как Федеральная резервная система США, однако хочет разрешить проблему с дисбалансом в стоимости краткосрочных заимствований, вызванным высоким темпом инфляции.
Ослабление евро и ускорение инфляции, уровень которой сейчас составляет 2,5 процента, означает, что двухпроцентная ставка ЕЦБ стала за год еще более щадящей и в реальном отношении является отрицательной.
Ситуацию о возможном повышении ставок и то, как это отразится на рынках, комментируют эксперты:
Интервью с Ольгой Шкред, аналитиком ИК «Файненшл Бридж»
Есть ли у нас основания думать, что ставки будут расти не только в Америке, но и во всем мире? В чем причина таких ожиданий?
Рост ставок в Америке ожидается до уровня 4.75% - 5% к середине2006 г.. Это показывают и фьючерсные цены, и подкрепляется высказываниями руководители ФРС США. Рост экономики США продолжается, прогнозы не снижаются, а вот инфляционное давление усиливается, что позволяет принимать ФРС решение об увеличении базовой ставки. В Европе же, ЦБ также озабочен поддержанием ценовой стабильности, но низкий экономический рост не позволяет поднимать ставки в настоящее время. Экономика не готова, что подтверждают и масштабные призывы деловых кругов еврозоны к ЕЦБ о несвоевременности роста ставки. Поэтому столь неожиданным было выступление главы ЕЦБ Ж-К.Трише в прошедшую пятницу.
В грубом виде решение на увеличение ставки базируется на анализе двух параметров: риск увеличения инфляционного давления и поддержание экономического роста. Данные США позволяют властям США заявлять о росте ставок и уже 12 раз подряд проводить эту меру, а ЕЦБ колеблется, и вероятнее всего ставки и ограничатся ростом всего на 25 % в декабре или в начале 2006 г.
Как «ситуация» с деньгами в мире отразится на развивающихся рынках в целом, в том числе и на российском?
На всех развивающихся рынках западные инвесторы занимают доминирующее положение. Именно их приток оживляет рынок, в том числе и российский. В настоящее время инвесторы увеличивают свои вложения в ценные бумаги на развивающихся рынках, так как могут на них заработать порядком больше, чем на европейском или американском. Сегодня российский рынок рассматривается как один из самых перспективных, он значительно более привлекателен, чем рынок, например, Китая, Индии или некоторых стран Латинской Америки. К тому же благоприятствует и снижение политических рисков, и инвесторы начинают верить, что возможно «дело Юкоса» было единичным.
Я полагаю, что повышение ставок в США не повлечет за собой отток капитала с развивающихся рынков. Да, американские государственные ценные бумаги станут немного привлекательные, что может вызвать отток капитала с европейского рынка, но доходность на российском и других развивающихся рынках останется все равно выше. К тому же рост ставок вероятнее всего скажется на снижении экономического роста в США в 2006-2007 годах, с прямым влиянием на результат деятельности американских компаний.
Интервью с Ольгой Беленькой, аналитиком ИК Финам
Есть ли у нас основания думать, что ставки будут расти не только в Америке, но и во всем мире? В чем причина таких ожиданий?
На последнем заседании 1 ноября ФРС подтвердила курс на продолжение повышения процентных ставок. Текст заявления ФРС не содержит никаких сигналов о возможном замедлении темпов повышения процентной ставки. Наоборот, можно заключить, что члены комитета в большей степени озабочены последствиями ураганов для инфляции, чем для экономического роста. Теперь участники рынка и представители ФРС пытаются определить «нейтральный» уровень ставок, при котором денежная политика не будет оказывать ни стимулирующее, ни сдерживающее воздействие на экономику (на нем цикл повышения ставок может остановиться). На наш взгляд, возможный диапазон составляет 4,5-5,5% годовых. Последние высказывания главы ЕЦБ Ж.-К. Трише означают смену настроений денежных властей и в Европе, а именно высокую вероятность повышения базовой процентной ставки – впервые за последние 5 лет. Это связано с ростом инфляционного давления в еврозоне на фоне высоких мировых цен на энергоресурсы. Скорее всего, повышение ставки ЕЦБ может произойти уже 1 декабря – с 2% до 2,25% годовых. Между тем, в понедельник, выступая перед комитетом Европарламента в Брюсселе, Трише подтвердил, что банк готов повысить базовую процентную ставку, однако заявил, что не будет проводить серию повышения базовой ставки, а монетарная политика останется стимулирующей. Последнее заявление Трише вызвало заметный откат курса евро, поскольку рынок был настроен не на однократное повышение ставки, а на начало ужесточения монетарной политики ЕЦБ вслед за ФРС. По нашему мнению, при текущих темпах роста экономики еврозоны ЕЦБ просто не может позволить себе повышать ставку теми же темпами, что и ФРС.
Как «ситуация» с деньгами в мире отразится на развивающихся рынках в целом, в том числе и на российском?
Для развивающихся рынков относительно мягкая позиция ЕЦБ является позитивной, поскольку процесс повышения процентных ставок на мировых рынках, начатый ФРС, не будет заметно ускоряться. Однако в случае, если ЕЦБ, а возможно, и Банк Японии займут более жесткую позицию, это может привести к ухудшению ситуации на emerging markets. Снижение притока портфельных инвестиций может стать поводом для массовой фиксации прибыли спекулянтами после бурного роста последнего года, что может привести к оттоку «горячего» иностранного капитала. Недаром бурный рост развивающихся рынков в последний год на фоне продолжающегося ужесточения денежной политики ФРС сопровождается ростом опасений относительно возможного формирования «пузыря», который может лопнуть при существенном ухудшении ситуации с ликвидностью на мировых рынках. В то же время, по нашему мнению, ряд факторов, указанных выше, даже в самом неблагоприятном случае способен оказать заметную поддержку российскому рынку.
Обычно увеличение стоимости денег и сокращение ликвидности на мировых финансовых рынках приводит к оттоку средств инвесторов с emerging markets, поскольку одновременно увеличивается доходность инвестиций в более надежные долговые обязательства стран с развитыми рынками. В результате инвестиционная привлекательность активов развитых рынков по соотношению доходность–риск увеличивается по сравнению с развивающимися рынками, и инвесторы пересматривают портфели, сокращая долю инвестиций в emerging markets. Кроме того, увеличивается стоимость заемного финансирования, привлекаемого хедж-фондами для инвестирования на более рискованных emerging markets, что снижает рентабельность таких операций.
Между тем до сих пор, несмотря на повышение процентной ставки ФРС за последние почти 1,5 года в 4 раза – с 1% до 4% годовых – оттока ликвидности с развивающихся рынков не произошло. Напротив, по данным EmergingPortfolio.com, нетто-приток средств в фонды, специализирующиеся на инвестициях в акции на развивающихся рынках, составил с января по начало ноября почти $13 млрд, фонды акций развивающихся рынков получили в полтора раза больше средств, чем в 2003 г., когда был зафиксирован рекордный чистый приток капитала - $8,6 млрд. На наш взгляд, это связано с тем, что повышение ставок ФРС пока очень медленно приводит к сокращению избыточной ликвидности на мировых рынках, сформировавшейся в результате стимулирующей монетарной политики ФРС, ЕЦБ и Банка Японии в последние годы. В то же время дефицит инвестиционно привлекательных проектов на развитых рынках заставляет глобальные финансовые структуры направлять избыток ликвидности в активы развивающихся рынков.
При этом российский фондовый рынок объективно остается одним из наиболее привлекательных в группе ЕМ, что обусловлено укреплением реального курса рубля, большим запасом прочности по профициту бюджета, торгового баланса и международным резервам, а также политикой правительства по активному снижению внешнего госдолга. Кроме того, Россия - второй в мире экспортер нефти, что обеспечивает нашей стране существенные конкурентные преимущества, пока цены на энергоресурсы устойчиво растут. Помимо высоких нефтяных цен, позитивным фактором для международных инвесторов в России становится и бурный рост ряда несырьевых отраслей – потребительского сектора, торговли, недвижимости, кредитования. С начала года индекс РТС увеличился более, чем на 65%.
Елена Стажкова, FINAM.ru
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | C (C) | |
| Макроэкономическая ситуация в России | C (C) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| ЦБ РФ рассчитывает на инфляцию в ноябре и декабре на уровне 0,8% | B | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | C | |
| Уровень мировых цен на металлы | C (C) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| "ТНК-ВР холдинг не планирует проходить листинг на бирже" | B |  |
| РАО "ЕЭС России" - план реорганизации предусматривает расформирование компании после 2008 года | B | |
| Газпром рассматривает возможность выкупа Славнефти у ТНК-ВР | C | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - положительный