Европа: фондовый рынок не беспокоится об Ирландии и Португалии
Для Европы прошедшая неделя прошла под знаком снижения. Заголовки статей по европейскому фондовому рынку и евро - один пессимистичнее другого. В итоге евро торгуется на уровнях двухмесячной давности, а сомнения в платежеспособности банков ряда периферийных стран еврозоны ограничивают рост европейских акций.
Доходность 10-летних испанских облигаций обновила максимумы на прошлой неделе, а кредитные спрэды гособлигаций проблемных стран к немецким бундам находятся вблизи максимальных значений с начала 2009 года:
Источник: Reuters
Заметим, что с момента начала и пика европейского финансового кризиса весной 2010 года его влияние на фондовые рынки ослабевает - несмотря на снижение кредитного качества облигаций этих стран, акции по-прежнему демонстрируют растущий тренд с небольшими отступлениями. Ниже приведена динамика корреляции европейского регионального индекса Stoxx Europe 600 c 10-летними государственными облигациями Испании (0,31), Ирландии (-0,67), Греции (0,02) и Португалии (-0,66), а также динамика индекса Stoxx Europe 600 и валютной пары EUR/USD:
Индекс STOXX Europe 600, EUR/USD. Источник: Reuters
В апреле-мае фондовые рынки Европы остро реагировали на поступавшие новости о кредитоспособности Греции, но с сентября влияние долгового кризиса в целом начало спадать - корреляция акций с облигациями Ирландии, Греции и Португалии начала снижаться. Однако это не в полной мере относится к Испании - корреляция держится на довольно высоких уровнях и незначительно понизилась только с конца октября. Эта тенденция может отчасти объясняться размерами экономики страны - Испания - одна из крупнейших экономик в мире, и поэтому инвесторы чутко реагируют на негативные новости.
С начала сентября акции стали меньше корреллировать с облигационным рынком ряда периферийных стран. Большую роль в повышении европейского фондового рынка сыграли ожидания QE2. Поскольку г-н Бернанке с твердостью отстаивает необходимость этой программы, то можно надеяться на увеличение ликвидности и в дальнейшем, и небольшие ценовые коррекции рассматривать как входные точки для покупки акций.
Евро оказалось более чувствительным активом. С обострением денежной недостаточности некоторых европейских стран динамика пары евро/доллар тесно корреллирует с облигациями Греции и Испании:
В выходные от членов европейских правительств пришло денежное подкрепление - Ирландии протянули руку помощи и объявили о создании долговременного стабилизационного фонда. Однако евро после небольшого утреннего отскока продолжило череду потерь и к 15:46 МСК ушло в минус на 1%. Традиционная терапия успокоения рынков денежными вливаниями на этот раз не сработала, как планировалось - инвесторы продолжают оценивать размер денежной помощи с масштабом потенциальных проблем испанского банковского сектора.
Резюме. В свете последних тенденций небольшие ценовые коррекции фондового рынка можно рассматривать как входные точки для покупки акций. На валютном рынке, несмотря на то, что евро находится в зоне поддержки, и есть вероятность положительной технической коррекции, открытие длинной позиции по евро довольно рискованно, и стоит наблюдать за развитием событий вокруг Испании.