Евродефолт, или Кризис по-европейски
На протяжении последних месяцев основное внимание экспертов и инвесторов приковано к развитию событий вокруг долгового кризиса в Еврозоне. При этом если ещё полгода назад в умах некоторых экономистов ещё сохранялась надежда на возможность безболезненного разрешения проблемы избыточной долговой нагрузки в регионе и предотвращение утраты кредитоспособности со стороны группы PIIGS, то сейчас таких оптимистов стало существенно меньше.
При этом масштабы сжатия деловой и инвестиционной активности в ряде крупнейших экономик мира, а также стремительность, с которой происходит падение темпов роста промышленного производства и потребительских расходов, всё больше говорят о том, что США, ЕС, Япония, а сними и вся мировая экономика бодрой поступью скатываются во вторую волну кризиса.
На фоне новой волны распродаж долговых бумаг стран "евро-банкротов" произошёл очередной скачок доходностей государственных облигаций. Так, доходность по 1 летним облигациям Греции подскочила с 44,7% 15 августа 2011г. до 121,8% 30 сентября и183,1% по итогам 18 октября, что стало абсолютным историческим рекордом. Доходность по 10-ти летним заимствованиям за аналогичный период времени выросла с 15,4% до 22,6% и 24,1% соответственно.
Совершенно очевидно, что Греция, чья долговая нагрузка на экономику приближается к отметке в 160%, а спад в экономике на протяжении последнего года колеблется в диапазоне 3,7-5,5%, в принципе не в силах осуществлять даже элементарное обслуживание своих долговых обязательств.
Доходность по 10-ти летним долговым бумагам Португалии выросла с 10,1% 1 сентября до 12,2% по итогам 21 октября текущего года, тогда как ещё в марте она не превышала отметку в 7,5%, а годом ранее и вовсе колебалась в пределах 5,5-5,7%.
Несколько лучше складывается ситуация с доходностью облигаций государственного займа Ирландии, которая даже после снижения с 7,5% 5 октября текущего года до 8,4% по итогам 21 октября остаётся существенно ниже 15,5%, зафиксированных 17 июля. Однако это более чем в 2 раза превышает среднюю ставку заимствований, которая была характерна для ирландского правительства ещё в конце 2010г.
В условиях, когда ВВП Ирландии снизился на 0,7% в 4 кв. 2010г., а по итогам 1-го кв. текущего года едва прирос на 0,1%, розничные продажи валятся на 3,6%, а индекс делового климата в промышленном секторе и сфере услуг находится на минимальных отметках за период с конца кризисного 2009г., когда безработица зашкаливает за 14% экономически активного населения, становится совершенно не понятно, каким образом правительство собирается обслуживать свои долговые обязательства. При том, что только за период с июня 2009г. по октябрь 2011г. совокупный государственный долг подскочил на 77,3% с $65,2 до $115,6 млрд. и превысил отметку в 103% ВВП.
При ставке заимствований в 8,4% и подобном уровне долговой нагрузки, экономика Ирландии должна расти темпами в 8,6% годовых, чтобы обеспечить элементарное обслуживание процентных выплат кредиторам.
Не лучше обстоят дела в Испании, где на фоне масштабных распродаж рисковых активов в очередной раз подскочила доходность по 10-ти летним облигациям с 4,9% 10 октября до более чем до 5,4% по итогам 19 октября. На фоне экономического роста в 0,7%, едва заметного прироста промышленного производства на 0,3% сжатия розничного товарооборота на 4,4%, хронического дефициты счёта текущих операций в 3,5-6 млрд. евро и зашкаливающей за 20% нормой безработицы крайне сложно представить себе то, каким образом правительство Испании собирается преодолевать назревающий долговой кризис.
Очередной раунд распродаж также коснулся долговых бумаг Италии, в результате чего доходность по 10-ти летним государственным облигациям подскочила с 4,8% 18 августа до 5,4% 6 октября и более 5,8% по итогам 18 октября текущего года. В условиях едва заметного роста экономики на 0,8%, снижения промышленного производства на 1,6% и снижающихся на 2,4% потребительских расходов даже этот уровень доходности не позволяет стране самостоятельно осуществлять даже самую элементарную уплату процентов без постоянного привлечения новых займов.
В условиях, когда размер государственного долга Италии превысил отметку в 125%, экономика находится в состоянии самоусиливающегося спада, а дефицит внешнеторговых операций перманентно расширяется, становится очевидно, что даже третья по величине экономика Еврозоны имеет все шансы повторить судьбу Греции. Безусловно, не в перспективе ближайших 3-6месяцев, однако шансов избежать дефолта становится всё меньше.
В случае если Италия будет вынуждена признать свою некредитоспособность и объявит дефолт (не важно, в открытой или скрытой форме), то следующим претендентом на звание евро-банкрота станет уже Франция, которая является второй по величине экономикой Европы и ключевым звеном всей Еврозоны.
При этом первый "звоночек" уже прозвучал. Буквально пару дней назад представители рейтингового агентства Moody’s заявили, что, несмотря на многочисленные заявления политического руководства о сохранении высокой степени платежеспособности Франции как заёмщика, что они вынуждены понизить суверенный кредитный рейтинг с уровня ААА.
Под удар попала не только Франция, но и оплот всей идеи Европейской Интеграции - Германия. Мало того, что именно она является крупнейшей экономики Старого Света и крупнейшим донором в консолидированный бюджет ЕС, так она ещё играет роль спасательного жилета, удерживающего Европу от парада суверенных дефолтов. Это автоматически ставит под угрозу кредитоспособность всей Европы и повышает риски массового бегства спекулятивного капитала из европейски активов и распада Валютного Союза.
Столь низких значений роста ВВП (1,6%), розничных продаж (-1%), промышленного производства (5,2%) и индекса потребительского доверия (-19,1) в Зоне Евро не наблюдалось более года. При этом индексы деловой активности в промышленности (48,5 пунктов) и сфере услуг (48,8 пунктов), а также индикаторы доверия инвесторов (-18 пунктов) и делового климата (-0,06) обвалились до своих минимальных значений за период с середины кризисного 2009г.
В условиях, когда Германия, Франция и Италия сталкиваются с беспрецедентным за последние 3 года охлаждением экономики, когда подавляющая часть европейских экономик сталкивается с расширением бюджетных и внешнеторговых дефицитов, когда потребительская и производственная активность сжимается темпами, сопоставимыми с 2008г., становится совершенно непонятно, каким образом и за чей счёт евро-бюрократы собираются спасать от банкротства периферию Европы. Совершенно очевидно, что расширение уставного капитала европейского фонда финансовой стабильности (EFSF) до 750 млрд. евро и даже 1,5 трлн. евро в принципе не способно разрешить проблему долгового кризиса. Прежде всего, это обусловлено стремлением переложить решение проблемы избыточной долговой нагрузки с больной головы на здоровую и заставить Германию оплатить счета "евро-банкротов".
Основной проблемой Евросоюза является исчерпание самой модели европейской интеграции, которая в силу своего колониального характера, по сути, реализовывалась в интересах крупнейших европейских ТНК и финансовых институтов. Именно она в конечном итоге привела к мощнейшей деиндустриализации стран периферийной Европы. Наряду с распродажей наиболее конкурентоспособных и рентабельных производств, проходившей под лозунги о либерализации внешнеэкономической деятельности и снятия ограничений на трансграничное движение капитала, осуществлялось целенаправленное банкротство отдельно взятых компаний и целых отраслей промышленности, которые могли бы составить конкуренцию западным монополиям.