Эвристики финансовых рынков конца марта

Эвристики — короткие пути запрограммированных действий лица, принимающего финансовые решения. Почему существуют короткие пути решения, почему существуют эвристики? Исследователи выделяют несколько причин.

1. Лица, принимающие финансовые решения, могут не знать оптимального пути решения задачи даже при наличии такого идеального решения. Кроме того, у них может не быть временных или финансовых ресурсов для получения помощи от других, или затраты на поиск решения могут быть чрезмерными.

2. Лица, принимающие финансовые решения, могут не иметь возможности получить всю информацию, необходимую для оптимизации решения, или быть не в состоянии сделать это к тому моменту, когда решение должно быть принято. Или они могут получить всю информацию, но не иметь времени для завершения всех оптимизационных расчётов.

3. Оптимизационные методы могут быть доступны, но не для всех типов задач.

4. Когда имеется множество целей, маловероятно наличие одного оптимального решения.

5. Использование эмпирических правил, которые лицо, принимающее финансовое решение, может применить быстро, позволяет ему сохранить определённые аспекты в тайне до тех пор, пока он не решит придать решение гласности.

6. Проблема может быть не в получении информации, но в её правильном восприятии; необходимо избегать попыток делать выводы на базе незавершённых рассуждений.

7. Чрезвычайно большой объём информации может повергнуть в состоянии растерянности того, кто принимает решение. Индивидуум может быть недостаточно знаком с программами, необходимыми для обработки данных. Кроме того, эмоциональная составляющая решения (или эмоциональность принимающего решение) может быть чрезвычайно сильной, как минимум, в контексте рассматриваемого вопроса. И наконец, проблема иногда бывает связана с состоянием готовности лица, принимающего решение, в момент возникновения вопроса, или с определённым обрамлением задачи.

8. Кажущаяся выигрышной формула кого-то из участников рынка способна временно сбить с курса инвестора, принимающего решение, даже такого, который обычно проводит всесторонние расчёты. К сожалению, эти внешне выигрышные формулы, бывает, содержат столько дополнительных рисков и неопределённости, что могут не поддаваться традиционному рациональному объяснению.

9. Можно рекомендовать использование эвристик, если воплощение в жизнь результатов расчётов будет проблематичным.

10. Использование эвристик может быть единственным оправданным методом в случае существенной неопределённости.

11. Использование коротких путей эвристик больше всего оправдано тогда, когда они близко аппроксимируют результат оптимизационных вычислений. «Быстрые и экономные» эвристики, в частности, приемлемы в ситуации, когда несколько вариантов выбора приводят примерно к одинаково высокой доходности. Принимающие решение люди нередко сталкиваются с плохо определёнными вариантами выбора, что требует реакции, сильно отличающейся от простой оптимизации при наличии нескольких ясно обозначенных альтернатив.

Предпоследняя неделя марта отличалась двумя значимыми событиями – принятием решения о ставке ФРС США и отечественным ЦБ.

Резюме экономического анализа ситуации перед заседанием ФРС: вероятность рецессии увеличилась до 20%, рост доходности по бондам на 0,15% не компенсирует рисков, американский рынок акций снижается.

На решении отечественного ЦБ по учетной ставке у инвесторов на рынке сработал фрейминг. Центробанк в третий раз подряд сохранил ключевую ставку на уровне в 21% годовых. Индекс Мосбиржи отреагировал снижением.

Смысл и значение фрейминга раскрывается на основе того факта, что восприятие имеющихся у людей вариантов выбора сильно зависит от того, как эти варианты оформлены. Люди часто принимают различные решения, если вопрос «обрамлён» по-разному, даже несмотря на то, что объективно факты остаются неизменными. Психологи называют такое поведение «зависящим от обрамления», или фреймингом.

Примеры фрейминга из области финансов следующие. Прогнозы фондового рынка, сделанные инвестором, очень сильно отличаются в зависимости от того, просят ли его предсказать будущие цены или будущие доходы.

Другой пример касается выбора пенсионного фонда. Этот выбор сильно зависит от того, как оформлены процесс и варианты выбора.

Эвристика доступности сработала у инвесторов в акции Lockheed Martin. Акции компании упали, а акции Boeing выросли после анонса Трампом истребителя 6-го поколения F-47 от Boeing.

Эвристика доступности сработала у инвесторов Zensho Holdings. Крыса обвалила акции этого японского ресторанного холдинга на 5%. Бумаги компании резко снизились после того, как стало известно, что один из посетителей ресторана обнаружил в проданном ему мисо-супе мёртвую крысу.

Эвристика доступности разнонаправленно сработала у инвесторов в акции зарубежных и отечественных производителей удобрений. Акции крупнейших западных производителей удобрений подешевели на фоне новостей о том, что США помогут РФ вернуться на мировой рынок сельхозпродукции и удобрений. По данным торгов, котировки североамериканских Mosaic и CF Industries потеряли более 3,5%, а канадской Nutrien — свыше 4%.

В это же время акции российских производителей удобрений дорожали на Московской бирже на 4 — 5%.

Эта же эвристика доступности сработала у инвесторов «Русагро». В день задержания её представителя акции компании упали на 19%.

Практический смысл применения инструментов поведенческих финансов состоит в том, что при том или ином событии, влияющем на эмоции инвесторов на рынке, диагностируется, какая эвристика работает и какой диапазон отклонения рыночной стоимости актива или его текущей котировки при этом следует ожидать. И на ниве психологических исследований в течение десятилетий такие нормативы отклонений выявлены и систематизированы. Вот, например, отклонения при действии эвристики доступности на аналогичных событиях, связанных с арестами других топ-фигур крупных и ликвидных инвестиционных объектов.

Замеры эмоций инвесторов на финансовых рынках в конце марта

На последней неделе марта были проведены опросы инвесторов по актуальным вопросам, обсуждавшимся финансовыми инфлюэнсерами. Один из них – по долгосрочным инвестициям. Вот его результаты:

Интересно сравнить результаты опроса с теми основными тенденциями, которые озвучивают в эфире инвестиционные банкиры, инфлюэнсеры по финансовой тематике. По их мнению, помимо недвижимости (совпадает с опросом), главными инвестиционными направлениями являются фонды недвижимости, золото и облигации. Как видно из результатов опроса среди молодых инвесторов (основная доля респондентов – молодые люди до 30 лет, именно те, кто и может воспользоваться инвестициями через 30 лет), интерес к этим инвестициям минимален.

Важно отметить высокую долю интереса к криптовалюте и акциям. С точки зрения теории вопроса это иррационально. Количество новых валют, которые появляются почти еженедельно, растет. Поклонники «старых», «традиционных» криптовалют, например, биткоина, объявляются чуть ли не их религиозными последователями, учитывая, например, тот факт, что количество эмиссии биткоинов ограничено и в долгосрочной перспективе он не сможет выполнять расчетную функцию.

Также иррационально стремление долгосрочно инвестировать в акции, с учетом того, что средний срок жизни, например, американской компании - 25 лет.

Это еще раз показывает, что нельзя доверять многочисленным «оценкам» и «экспертным мнениям», озвученным модными лицами финансового сектора без проведения исследований.

Результаты этого же опроса в разбивке по полу поражают:

Доля инвестиций в недвижимость у мужчин уже не 35%, а 24%. И такой же процент занимают другие популярные в опросе инвестиционные направления. Причем, интереса у мужчин к облигация нет вообще. В то время как у женщин-инвесторов:

У женщин-инвесторов доля интереса к инвестициям в недвижимость 56% (!), в два раза выше, чем у мужчин-инвесторов. Интерес к криптовалюте такой же, но зато совсем нет интереса к акциям при интересе к облигациям. Тема различий поведения инвесторов по половому признаку очень интересная, и уже не раз обсуждалась в другой статье.

Важно отметить, что кроме золота, нет у молодых инвесторов, у тех, кому и понадобятся 30-летние инвестиции, интереса к такой активно освещаемой тематике в СМИ как инвестиции в предметы искусства. Мы наслышаны о том, что интерес к долгосрочным инвестициям в предметы искусства огромен, но, как видно из результатов опроса, не у целевой по срокам инвестиций аудитории.

Другой опрос касался активно обсуждаемой сейчас среди финансовых аналитиков темы – прогноз по учетной ставке на конец 2025 года. Вот его результаты:

Только 4% опрошенных финансистов считают, что ставка будет 15-16%, как предсказывают аналитики. Еще одно подтверждение того, как важно проводить исследования, а не доверяться частным мнениям отдельных аналитиков, имеющих влияние на цитируемость своих высказываний.