EUR: ВВП еврозоны — тема дня

Три важных момента в текущей динамике EUR/USD: - В основе роста EUR/USD с 1.2750 к 1.34 в июле-августе, в т.ч. идея о возвращении экономики еврозоны к росту. - Хорошие статданные из EZ не означают скорые перемены в политике ЕЦБ. Негатив для евро. - Нежелание валютного рынка отыгрывать неплохую статистику из EZ ростом в EUR/USD может говорить о том, что 4-х недельный восходящий тренд по евро исчерпал себя. Доказательств завершения рецессии в еврозоне становится все больше и больше этим летом , о чем говорит сужение спрэдов Германия-Италия и Германия-Испания на рынке облигаций до минимума за два года, большое количество макроиндикаторов, начиная от PMI manufacturing выше 50 п и заканчивая вчерашним отчетом от ZEW лучше ожиданий (42 при прогнозе 37.4, пред 36.3), а также статистика по ВВП европейского региона за 2кв 2013 г. В случае с ВВП имеем сплошь данные лучше ожиданий. В Италии сокращение ВВП во 2кв 2013 составило только -0.2% (минимальное падение с 2011 г), в Испании также очевидные признаки улучшения ситуации — ВВП сократился только на -0.1% против -0.5% в 1кв 2013 г. Аналогично сегодняшние данные из Германии и Франции также лучше прогнозов. Естественно, что в целом данная история восстановления экономики - это в краткросрочном периоде драйвер роста курса EUR/USD, который во многом уже произошел. Многое также укладывается в привычную формулу "покупай на ожиданиях, продавай по факту". Почему хорошие данные по ВВП EZ не помогут евро - Многое уже в цене. - ВВП — это констатация факта. Все, кто хотели отыграть улучшение ситуации в европейской экономике, могли это сделать еще в том момент, когда выходили промежуточные данные. - Хорошие данные — это еще не повод к переменам в политике ЕЦБ. Восстановление экономики EZ — это, конечно, хорошо, но на горизонте по-прежнему большое количество рисков, которые могут заставить ЕЦБ воздержаться от идеи нормализации/ужесточения денежной политики. Первый сдерживающий фактор для ЕЦБ и "быков" в EUR/USD - это 22.09 или предстоящие парламентские выборы в Германии. Во-вторых, из-за мер бюджетной экономии, которые никто не отменял, перспективы экономики EZ по-прежнему туманны. Предположим, ВВП региона за 2кв 2013 г вырос на 0.3%-0.4% (прогноз 0.2%), однако за предыдущие шесть кварталов его сокращение составило -1.5%, а за 2008-2009 гг -5.7%. Определенно происходящих положительных изменений в еврозоне пока недостаточно, чтобы закрыть данные потери. В-третьих, весь рост опять за счет Германии (28% экономики еврозоны), помогает Франция (21% экономики еврозоны), однако пока не начнут уверенно расти Италия и Испания, а с этим могут быть проблемы, ЕЦБ вряд ли пойдет на коренные изменения. ВВП еврозоны В общем, на выходе мы имеем то, что восстановление экономики еврозоны в ближайшие кварталы может носить слабый, неустойчивый, вызывающий вопросы характер, что определенно наложит отпечаток на политику ЕЦБ в негативном для евро ключе. Отдельно я бы обратил внимание на то, что покупатели в EUR/USD проигнорировали вчерашние данные от ZEW из Германии, и сегодня мы не увидели какого-либо роста на ВВП Франции и Германии. Нежелание рынка отыгрывать хорошую статистику из EZ ростом в EUR/USD может указывать на то, что либо данная история изжила себя (и рынок готовится к коррекции к уже случившемуся в июле-августе подъему), либо вновь акценты смещаются в сторону США и спекуляций относительно сентябрьского сокращения QE3.