ЕЦБ разумно выдерживает паузу

Закончилось заседание Европейского Центрального Банка (ЕЦБ), на котором было принято решение оставить ставку рефинансирования, депозитную ставку и ставку маржинального кредитования на прежних уровнях (4,5%, 4,0% и 4,75% соответственно).

С нашей точки зрения, у ЕЦБ сейчас две задачи: во-первых, добиться устойчивого снижения инфляции (базовый индекс в декабре вырос на 3,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) и не допустить ее очередного всплеска (вспомним, как инфляция отреагировала на разрыв логистических цепочек в период пандемии – так вот и сейчас на фоне кризиса в Красном море также уже обращают внимание на рост стоимости фрахта и проблемы с логистикой, которые сильнее всего затрагивают именно Европу).

Во-вторых, начиная с IV квартала 2022 года прирост ВВП еврозоны, фактически является нулевым (два раза показали прирост на уровне 0,1% в квартал и два раза - снижение по 0,1%). Вышедшие сегодня индикаторы института Ifo показали очередное ухудшение делового климата в Германии, некогда локомотива экономического роста в Евросоюзе, и ожиданий бизнес-сообщества. В целях стимулирования экономического роста желательно несколько снизить процентные ставки (хотя  их положительная реальная доходность находится в диапазоне 60-110 б.п., и, если руководствоваться исключительно экономическими соображениями, то зазор для снижения составляет всего лишь 25-50 б.п.). Но если такое снижение вкупе с логистическими проблемами, влияющими на совокупное предложение, вызовет всплеск инфляции, то придется откатывать назад. Не очень хорошо.

Так что ЕЦБ разумно выдерживает паузу, чтобы добиться максимально возможного в данных условиях снижения прироста инфляции, и, по всей вероятности, если поступающая макроэкономическая информация им позволит, приступит к снижению своих ставок не ранее июля.