Этот ошибочный график может вызвать распродажу в 2026 году.

Каждый год у фондового рынка есть своя тема. И у меня есть довольно хорошая идея о том, какой будет тема 2026 года. Просто: если вы купите акции в новом году, ваша доходность будет нулевой - в лучшем случае - в течение десятилетия. Возможно, и дольше.

Почему я так говорю? Потому что коэффициент цена-прибыль (P/E) на рынке высок по историческим стандартам.

Проблема в том, что большинство людей неправильно интерпретируют этот популярный индикатор. Этот разрыв (и страх, который он начинает вызывать, что может усугубиться в 2026 году) создает хорошую краткосрочную возможность для покупки для нас.

Беспокойства по поводу оценки усиливаются этой диаграммой от Apollo Global Management, которая может легко стать символом для испуганных инвесторов в следующем году:

Она исходит от главного экономиста Apollo, Торстена Слока, который отмечает, что ожидаемая доходность, которую мы должны ожидать от S&P 500 в следующем десятилетии, составляет ноль. Этот аргумент основан на том "высоком" коэффициенте P/E, о котором я только что упомянул. В другие времена, когда мы наблюдали подобный коэффициент P/E, согласно анализу Apollo, мы видели 10 лет плоских или отрицательных доходностей.

Этот аргумент имеет логическую конечную точку: вам стоит продать, потому что нас ждет длительный период плоских доходов в лучшем случае.

Однако этот аргумент неверен, и он не так логичен, как кажется.

Проблема на диаграмме выше заключается в том, что каждую из этих точек представляет. S&P 500 как единица существует только с 1957 года, а первый предшественник индекса появился примерно 100 лет назад. Так что максимум мы должны иметь 10 точек здесь, чтобы охватить 10 десятилетий. Вместо этого у нас гораздо больше, потому что Apollo использует ежемесячные данные индекса, чтобы заполнить диаграмму и получить больше точек данных.

Это не мелкое решение. Это означает, что многие из этих точек почти идентичны, просто немного сдвинуты вперед. Например, точки за ноябрь и декабрь 2015 года делят 119 из 120 месяцев одних и тех же данных, так что диаграмма выглядит так, как будто у нее много отдельных точек данных, но на самом деле это не так.

Статистики называют это "автокорреляцией", и это часто приводит к диаграммам, которые выглядят так, как будто у них есть убедительные результаты, хотя на самом деле они ничего не говорят.

Кроме того, не будем забывать, что коэффициенты P/E могут быть "высокими" по разным причинам. Рассмотрим, например, весну 2009 года, когда коэффициент P/E S&P 500 поднялся выше 120. Я думаю, мы знаем, как сложились последующие годы.

Те, кто продал этот "высокий" P/E, пропустили годы роста

Инвестор, который купил S&P 500 при его самом высоком P/E за всю память, заработал 14,5% общей доходности в следующем десятилетии, когда P/E индекса упал до более "нормального" уровня.

Доходность S&P 500 взлетела, когда оценки упали

В этом случае логика "не покупайте акции, когда коэффициенты P/E высоки" не работает. Это потому, что - и это действительно важный вывод - коэффициенты P/E могут расти, когда цены становятся слишком высокими, конечно. Но они также могут стремительно расти, когда "Е" в уравнении, прибыль, падает, как это произошло в начале 2009 года.

Таким образом, настоящий вопрос: "Растут ли компании сейчас прибыль?" Ответ: да.

В 2025 году прибыль на акцию американских компаний увеличилась на 12,1% по сравнению с прошлым годом. Это предполагает, что цены акций должны вырасти как минимум на 12,1%, чтобы поддерживать тот же коэффициент P/E.

Но поскольку рост прибыли стремительно увеличивается (11% в 2024 году, по сравнению с 1,1% в 2023 году и 4,1% в 2022 году), а рост выручки также необычно высок (увеличение на 7% в 2025 году), мы должны увидеть более чем 12,1% годовых приростов. Именно это мы сейчас и наблюдаем. Не было бы удивительно, если бы мы продолжали это наблюдать в будущем.

Ошибочная логика все еще может обрушить рынки

Тем не менее, большинство людей придают больше значения "P", чем "E" в "коэффициенте P/E", так что мы должны ожидать, что диаграмма Apollo будет воспроизводиться и даже укорениться в сознании инвесторов. Если это произойдет, нам стоит быть осторожными и готовыми покупать, когда другие продают.

Вот почему мне начинают нравиться фонды, такие как Nuveen NASDAQ 100 Dynamic Overwrite Fund (QQQX). Этот фонд является хорошим, дешевым хеджем против неопределенности с выплатой 8%. Он продает опционы с покрытием, или возможность купить его акции - сосредоточенные на технологиях названия в NASDAQ 100 - по фиксированной будущей цене и дате.

Независимо от того, как эти сделки будут складываться, QQQX сохраняет сбор, или "премию", которую он взимает за это право. Плюс, его сосредоточенность на крупных технологических акциях NASDAQ также означает, что этот индекс, как правило, имеет более высокую волатильность, когда рынки начинают паниковать, что еще больше увеличивает выплаты.

Эта стратегия генерирует больше премиальных наличных в условиях волатильных рынков. Это противоположно тому, что мы видим сейчас, поскольку VIX - так называемый "индикатор страха" - остается низким.

Рынок остается спокойным, несмотря на страхи инвесторов

Другими словами, у нас относительно спокойный рынок, пока я это пишу. Это, в свою очередь, означает, что опционы продаются дешевле, чем обычно. А необычно дешевые опционы усугубляют дисконты к NAV на фонды, продающие опционы, такие как QQQX. Прямо сейчас дисконт фонда находится на многолетнем минимуме.

Спокойные рынки ставят QQQX на распродажу

Мы видели, как этот дисконт немного уменьшился в апреле, когда волатильность возросла, но затем он снова вернулся к двузначным значениям, поскольку рынки оставались спокойными, а акции стабильно росли.

Но если нарратив, стоящий за диаграммой Apollo, укоренится, это может снова сузить этот дисконт, увеличив приросты и укрепив дивиденд QQQX в 8%. Эта возможность сама по себе делает фонд хорошим хеджем против рыночной паники в 2026 году.

QQQX - это лишь одна из высокодоходных стратегий на этом "нервном" рынке. Вот еще 5

Ситуации, подобные этой, являются причиной, по которой мы любим CEF: в то время как большинство людей рассматривают лишь две опции - купить или продать - с CEF мы можем играть на "серых зонах" рынка и получать стабильные дивиденды более 8% в то время, как мы это делаем.

Сегодняшний рынок, с корпоративной прибылью, стремительно растущей, но инвесторами, нервничающими, является хорошим примером. QQQX специально создан для этого.

И это не единственная наша стратегия. У меня есть еще 5 CEF, которые являются еще лучшими "скрытыми" стратегиями на этой ситуации. Они приносят даже больше - в среднем 9,3% - а самый крупный плательщик среди них выплачивает богатую прибыль в 10,7%!

Прямо сейчас - в этот момент - когда этот разрыв между настроением инвесторов и корпоративной прибылью все еще очень жив, это идеальное время, чтобы их купить.

Нажмите здесь, и я проведу вас через свою полную стратегию CEF на 2026 год и дам вам специальный отчет, раскрывающий названия и тикеры этих фондов с доходностью 9,3%.

Также смотрите:

Акции с дивидендами Уоррена Баффета

Акции с ростом дивидендов: 25 аристократов

Будущие аристократы дивидендов: близкие соперники

Мнения и взгляды, выраженные здесь, являются мнениями и взглядами автора и не обязательно отражают мнение Nasdaq, Inc.

Источник nasdaq.com, автоматический перевод