Этот Огромный "Сдвиг Дивидендов" Произошел 3 Мая (Вы Все Еще Можете Принять участие).
Пару недель назад, 3 мая, BlackRock, крупнейшая в мире инвестиционная компания, сделала нечто такое, что потрясет наши любимые высокодоходные инвестиции: закрытые фонды (CEFS).
Результатом, вероятно, станут более высокие цены для инвесторов CEF в будущем, а также более стабильные дивиденды. Большинство людей пропустили это изменение, но это только вопрос времени, когда оно даст о себе знать. Мы уже видим, как оно начинает действовать в некоторых из этих высокооплачиваемых фондов.
Прежде чем мы продолжим, давайте проясним, о чем мы говорим: в настоящее время доходность CEFS, насчитывающей 400 миллиардов долларов, в среднем составляет 8,2%.
Как это возможно? Что ж, помните, что доходность фондового рынка в среднем составляет около 8,5% в долгосрочной перспективе, а корпоративные облигации сейчас приносят около 8%, так что у менеджеров CEF есть множество возможностей получить доходность, которая позволит сохранить эти 8% + выплаты. Это одна из причин, по которой инвесторы с высоким доходом, особенно состоятельные, любят CEFS.
Как вы можете видеть выше, CEFS намного опережают акции, муниципальные облигации, казначейские обязательства и инвестиционные фонды недвижимости (REIT) по доходности, хотя эти фонды инвестируют во все эти активы. Итак, как это возможно?
Существует множество способов, с помощью которых CEF могут приносить больше прибыли, чем активы, которыми они владеют, но решающим фактором является скидка к чистой стоимости активов (NAV, или стоимости портфеля CEF).
Рассмотрим Фонд Highland Opportunities and Income Fund (HFRO), доходность которого составляет 7,2%, с активами в 500 миллионов долларов. Такая доходность кажется неприемлемой, пока мы не углубимся в детали.
Рыночная цена HFRO значительно ниже стоимости его портфеля
Как вы можете видеть, HFRO торгуется по цене 6,43 доллара за акцию (фиолетовая линия), но его активы стоят 12,83 доллара (оранжевая линия). Это означает, что фонд торгуется с ошеломляющей скидкой в 49,9% к NAV. Это также означает, что доходность HFRO в 7,2% (исходя из рыночной цены) составляет всего 3,6% от NAV. Это важно, потому что доходность NAV - это то, что необходимо руководству для поддержания выплат инвесторам.
Другими словами, благодаря огромной скидке HFRO мы можем получить денежный поток в размере 7,2% от наших инвестиций, но управляющим фонда нужно заработать всего 3,6%, чтобы покрыть их.
Безусловно, HFRO является ярким примером, поскольку скидки CEF редко опускаются ниже 20%. Но математика этого (и всей доходности NAV) проста: фонд, который платит 8%, должен получать всего 6,4% от своих активов, если у него есть, скажем, 20%-ная скидка. Это намного проще, чем 8%! Кроме того, инвесторы, которые покупают при высокой скидке, могут, конечно, продать позже с прибылью, после того как скидка уменьшится.
Прежде чем мы продолжим, обратите внимание, что я
Источник nasdaq.com, автоматический перевод