Этот давний медведь на рынке SaaS теперь видит ценность в обесцененном секторе программного обеспечения — вот что, по их словам, инвесторы понимают неправильно.

Ключевые моменты

Акции программного обеспечения упали на фоне опасений, что бизнес компаний будет нарушен инструментами и услугами генеративного ИИ.

Неопределенность в перспективах сектора привела к сжатию мультипликаторов прибыли.

Последние 15 лет были в основном успешными для компаний, разрабатывающих облачные решения для предприятий. Программные компании, как правило, выигрывали от перехода с модели продажи бессрочных лицензий на подписочную модель. Они также смогли упростить разработку программного обеспечения, так как их программы работали на удаленных серверах, а не на локальных машинах с широким спектром аппаратного обеспечения и операционных систем.

Рынок вознаграждал улучшение результатов многих из этих компаний, но не все были уверены в завышенных оценках акций программного обеспечения как услуги (SaaS).

Создаст ли ИИ первого триллионера в мире? Наша команда только что выпустила отчет о одной малоизвестной компании, называемой «Незаменимая монополия», предоставляющей критическую технологию, необходимую как Nvidia, так и Intel. Продолжить »

Инвесторы стоимостью в Harris | Oakmark считали, что рынок переоценивает многие акции в секторе, особенно потому, что он недостаточно учитывает влияние компенсации на основе акций, что является распространенным явлением в компаниях SaaS. Рынок также имеет тенденцию ожидать, что темпы роста выручки компаний SaaS будут линейными, игнорируя потенциальные последствия нормальной конкуренции, утверждал аналитик Джереми Г. Темс.

Но рынок начинает учитывать возможность того, что новые конкуренты серьезно повредят продажам многих устоявшихся компаний SaaS. Потенциал инструментов генеративного искусственного интеллекта (ИИ) заменить существующие решения привел к падению цен на акции по всей отрасли. Фактически, цены стали настолько низкими, что Harris | Oakmark теперь видит некоторые возможности для покупки.

Две основные причины переоценки рынка

Масштабная распродажа акций программного обеспечения за последние несколько месяцев была вызвана воспринимаемой угрозой генеративного ИИ. Инструменты, такие как Claude Code от Anthropic, позволяют людям без какого-либо опыта в области инженерии программного обеспечения создавать пользовательские приложения. Anthropic расширила возможности агента Claude Code для общих задач производительности на рабочем месте с введением Claude Cowork в начале этого года, что представляет собой непосредственную угрозу для нескольких устоявшихся компаний. Более того, некоторые считают, что способность LLM облегчать взаимодействие на естественном языке с программным обеспечением снижает порог обучения и уменьшает затраты на переключение.

Но Темс утверждает, что страх, что ИИ полностью разрушит бизнес-модели многих программных компаний, не отражает того, как функционирует отрасль или крупные предприятия. Он излагает два ясных аргумента, почему угроза ИИ может быть преувеличенной.

Первый заключается в том, что пользовательское программное обеспечение, созданное с помощью vibe-кодирования, вряд ли заменит устоявшиеся корпоративные программные пакеты, предлагаемые такими гигантами, как Salesforce (NYSE: CRM) или SAP (NYSE: SAP). Причина, по которой компании используют эти продукты, не в том, что у них есть уникальные функции или лучшие пользовательские интерфейсы.

«Руководители выбирают устоявшихся игроков, потому что это продукты стандартов отрасли», — пишет Темс. Этот статус приносит с собой уровень надежности, услуги поддержки, сообщество пользователей, к которому можно обращаться с вопросами и помогать разрабатывать решения, а также широкую экосистему программного обеспечения и услуг, которые работают с ним.

Другими словами, вы получаете больше, чем просто программное обеспечение, когда используете Salesforce, SAP или любую другую широко используемую программу. Это делает затраты на переключение высокими и предоставляет нематериальные преимущества, которые не могут предложить новые стартапы или пользовательские решения на основе vibe-кодирования.

Во-вторых, Темс утверждает, что внедрение больших языковых моделей в рабочую силу в конечном итоге может принести пользу существующим поставщикам программного обеспечения.

«Полезность любого инструмента ИИ в конечном итоге ограничена глубиной и качеством данных, к которым он может получить доступ и которые может манипулировать», — сказал он. «Мы считаем, что у существующих корпоративных программных компаний есть явное преимущество в этом».

Действительно, Salesforce строит свою службу Agentforce на основе своего Data Cloud, который собирает и хранит корпоративные данные. Между тем, у него есть десятилетия данных, созданных пользователями, из которых он может черпать. Это поддерживает убеждение Темса в том, что «по мере того, как ИИ становится критически важным компонентом современного предприятия, он будет сильно полагаться на структурированные, надежные данные и рабочие процессы, которые закодированы в этих основных системах». Таким образом, ИИ может на самом деле сделать существующие программные решения еще более ценными для бизнеса.

Как вы можете воспользоваться распродажей SaaS

Не каждая программная компания будет устойчива к вызовам, связанным с искусственным интеллектом, и не все смогут воспользоваться возможностями, которые предлагает эта технология. Но недискриминационная распродажа акций программного обеспечения создала несколько отличных возможностей для инвесторов.

В меморандуме Harris | Oakmark упоминаются как Salesforce, так и SAP. Обе компании укоренились в операциях своих клиентов, так как они долго использовали стратегию «завоевать и расширить», чтобы увеличить ценность, которую их клиенты предоставляют им со временем.

SAP продолжает переходить в облако и зафиксировала рост текущего объема облачных заказов на 25% в прошлом году. Однако этого было недостаточно, чтобы развеять опасения, что ИИ заменит ее продукты. Руководство заявило, что число было бы выше, но оно было негативно затронуто долгосрочными сделками, у которых большие наращивания в их поздние годы.

Salesforce эффективно использует ИИ, чтобы увеличить ценность всей своей экосистемы. Его платформа Agentforce позволяет клиентам создавать ИИ-агентов, которые эффективно используют его программное обеспечение. Продажи Agentforce увеличились на 169% в годовом исчислении в прошлом квартале, достигнув 800 миллионов долларов.

Другие отличные возможности в сфере программного обеспечения включают Microsoft (NASDAQ: MSFT) и ServiceNow (NYSE: NOW). Выручка от сегмента корпоративного программного обеспечения Microsoft, который включает в себя пакет Microsoft 365 и Dynamics 365, продолжает расти на высокие двузначные проценты. Этот рост был подпитан интеграцией функции ИИ Copilot, у которой сейчас 15 миллионов платных подписчиков. С более чем 400 миллионами пользователей Microsoft 365 у нее все еще есть много возможностей для роста.

ServiceNow быстро приняла функции генеративного ИИ в своем программном пакете. Она видит сильный импульс от Now Assist; ее годовая стоимость контракта достигла 600 миллионов долларов в конце 2025 года и на пути к достижению 1 миллиарда долларов к концу 2026 года. Компания позиционирует свою платформу AI Control Tower как центр любой агентной стратегии ИИ предприятия, позволяя им интегрировать ИИ-агентов первого и третьего уровня в свое программное обеспечение.

После падения этих акций за последние несколько месяцев они все представляют собой привлекательные возможности для покупки. Их прогнозируемые коэффициенты P/E варьируются от 15 (Salesforce) до 29 (ServiceNow) и точно отражают потенциал роста каждой компании, учитывая риски, связанные с ИИ. Важно отметить, что все эти компании продемонстрировали способность адаптироваться к ИИ и строить защитные барьеры вокруг своего бизнеса.

Стоит ли сейчас покупать акции Salesforce?

Прежде чем покупать акции Salesforce, учитывайте следующее:

Команда аналитиков Motley Fool Stock Advisor только что определила, что они считают 10 лучших акций для инвесторов на данный момент… и Salesforce не вошла в их число. 10 акций, которые попали в этот список, могут принести огромную прибыль в ближайшие годы.

Вспомните, когда Netflix попала в этот список 17 декабря 2004 года... если бы вы инвестировали 1,000 долларов на момент нашей рекомендации, у вас было бы 511,735 долларов!* Или когда Nvidia попала в этот список 15 апреля 2005 года... если бы вы инвестировали 1,000 долларов на момент нашей рекомендации, у вас было бы 1,140,464 долларов!*

Теперь стоит отметить, что общая средняя доходность Stock Advisor составляет 946% — это значительно превышает 191% для S&P 500. Не упустите последний список из 10 лучших, доступный с Stock Advisor, и присоединяйтесь к инвестиционному сообществу, созданному индивидуальными инвесторами для индивидуальных инвесторов.

Адам Леви имеет позиции в Microsoft и Salesforce. Motley Fool имеет позиции и рекомендует Microsoft, Salesforce и ServiceNow. Motley Fool рекомендует SAP. У Motley Fool есть политика раскрытия информации.

Мнения и взгляды, выраженные здесь, являются мнениями автора и не обязательно отражают мнение Nasdaq, Inc.

Источник nasdaq.com, автоматический перевод