Эти BDC приносят доход до 15,6%. Но можем ли мы им доверять?

Этот высокодоходный сектор в этом году подвергается критике со стороны аналитиков Уолл-стрит.

Контркультурная возможность? Высокие доходности до 15,6% в мире BDC. Некоторые из этих сделок торгуются всего за 72 цента за доллар.

Что означает, что такие возможности, как мы, получили что-то редкое: дикие доходности от 11% до 15,6% за всего лишь 72 цента за доллар.

Компании по развитию бизнеса (BDC) являются "банками для основной улицы", потому что они делают то, что Уолл-стрит не делает: предоставляют капитал малым и средним предприятиям, которые большие банки либо полностью игнорируют, либо не возьмут без залога первогоborn.

И они не только обслуживают мелких предпринимателей. Они также платят им — или, точнее, платят нам. BDC структурированы так же, как инвестиционные трасты в недвижимость (REIT), с аналогичной задачей распределять 90% своей прибыли в виде дивидендов в обмен на свою налоговую привилегированную структуру.

Результат? Доходность по всему сектору, которая заставляет более широкий финансовый сектор выглядеть так, как будто он едва старается.

Но это не нормальные времена для финансов в целом и для BDC в частности.

Несмотря на то, что это был в целом солидный сезон отчетности, банки и финансовые компании понесли потери: нарастающие опасения рецессии, стремительно растущие цены на нефть, неопределенность Федеральной резервной системы. Это коктейль бедствий.

И BDC получили дополнительный удар.

Свежие опасения по поводу частного кредитования — основной площадки для многих BDC — потрясли инвесторов. Через несколько месяцев после банкротства поставщика автозапчастей First Brands, которое выявило некоторые трещины на рынке, появились новые. Компании, такие как Blue Owl (OWL), BlackRock (BLK) и Blackstone (BX), распродали активы фондов, объединили BDC и тихо ограничили возможность вывода средств для инвесторов. Это не совсем обнадеживающие заголовки.

BDC также испытывают давление из-за нарастающих нарушений в программном обеспечении, вызванных искусственным интеллектом; недавний отчет Reuters говорит, что "Barclays оценивает среднюю долю программного обеспечения BDC на уровне около 20%" и напоминает нам, что из-за легковесной природы этих бизнесов "кредиторы рискуют получить очень мало ценности в будущих банкротствах".

Короче говоря: BDC в целом дешевле по какой-то причине. Это означает, что мы хотим выяснить, являются ли эти доходности 11,0%-15,6% дешевле, потому что они этого заслуживают, или если они были выброшены вместе с водой из ванны.

Gladstone Investment (GAIN)

Доходность: 11,0%

Gladstone Investment (GAIN) сосредоточена на финансировании компаний нижнего среднего рынка, которые генерируют EBITDA (прибыль до уплаты процентов, налогов, амортизации и обесценения) от 4 до 15 миллионов долларов в год. Она предпочитает фирмы с проверенной бизнес-моделью, стабильными денежными потоками и минимальными рыночными или технологическими рисками.

Эта последняя часть вполне может объяснить, почему GAIN так хорошо держится в последние месяцы.

В начале февраля Morgan Stanley оценил, какую долю (в процентах от справедливой стоимости) имеют десятки BDC в программных компаниях и компаниях IT-услуг. Данные были получены из отчетов за третий квартал 2025 года, поэтому они немного устарели по сравнению с компаниями, которые с тех пор отчитались о квартальных результатах, но они полезны в общем направлении.

Относительно небольшой портфель Gladstone из 29 компаний, например, вообще не имеет доли в этих областях; большинство его активов сосредоточено в секторах бизнес/потребительские услуги, потребительские товары и производство.

Я уже указывал ранее, что у Gladstone Investment "гораздо больший аппетит к акциям, чем у среднего BDC". Gladstone утверждает, что средний BDC имеет примерно 5%-10% долю в акциях, но его целевая структура — 75% долга/25% акций. Это высокое количество акций защищает его больше от падения процентных ставок, чем многих его коллег.

Одним из результатов этой структуры сделок является то, что его регулярный месячный дивиденд составляет всего 7% — высоко по сравнению со средним акцией, но низко по сравнению с BDC. Тем не менее, он также выплачивает значительные дополнительные распределения, когда получает прибыль от инвестиций в акции — по крайней мере раз в год в последние несколько лет, иногда чаще. Если учесть специальные единовременные распределения за последний год, эта доходность подскакивает до 11%.

Скидка GAIN к его чистой стоимости активов в последние месяцы увеличилась, и теперь он торгуется за 91 цент за доллар. Это часто является результатом падения цен, но не в этом случае. Вместо этого Gladstone Investment наслаждается быстрым ростом чистой стоимости активов всего за последние несколько кварталов, с 12,99 долларов за акцию в середине прошлого года до 14,95 долларов к концу 2025 календарного года.

Gladstone смог удержаться на плаву, в то время как другие BDC тонут.

SLR Investment Corp. (SLRC)

Доходность: 11,1%

SLR Investment Corp. (SLRC) инвестирует преимущественно в обеспеченные кредиты для частных компаний среднего рынка США, но также имеет некоторые специальные области. В рамках этого более широкого типа долга она специализируется на кредитах с денежным потоком, обеспеченных кредитах, финансировании оборудования и, в меньшей степени, кредитах в области наук о жизни.

В отличие от Gladstone, у SLR сейчас ниже среднего доля акций — всего 2%. Тем не менее, у нее есть несколько качеств:

Только 65% ее инвестиционного портфеля является плавающей ставки, поэтому у нее есть некоторая защита от падения процентных ставок.

У нее крайне высокое число портфельных компаний по сравнению со средним BDC. В настоящее время у нее 880 активов в 110 отраслях.

Она также имеет очень небольшую долю в ослабевающих областях технологий. Компания отметила в своем отчете за четвертый квартал, что имеет всего около 2% долю в программном обеспечении (и Morgan Stanley говорит, что у нее нет доли в IT-услугах). Майкл Гросс, сопредседатель, явно прочитал настроение, написав в пресс-релизе, что активы SLRC "можно рассматривать как более привлекательную альтернативу в свете растущих опасений инвесторов по поводу воздействия частного рынка на компании в сфере программного обеспечения".

SLR Investment объявила о совпадении с ожиданиями по прибыли в конце февраля — не отлично, но все же лучше, чем слабые отчеты многих ее коллег. Акции все равно падали, но это в порядке вещей для SLRC, у которой многочисленные волатильные колебания с годами открывают краткие окна более высокой, чем средняя доходности и более глубокие, чем обычно, скидки. В настоящее время SLR торгуется с 19% скидкой к чистой стоимости активов.

SLRC редко превышает территорию доходности 11%, и когда это происходит, это быстро проходит.

Goldman Sachs BDC (GSBD)

Доходность: 15,6%

Goldman Sachs BDC (GSBD), который предоставляет финансирование компаниям с годовыми EBITDA от 5 до 75 миллионов долларов, в настоящее время инвестирует более чем в 170 компаний, охватывающих дюжину отраслей.

Это также одна из нескольких компаний, выплачивающих дивиденды, которые сообщество аналитиков Уолл-стрит не любит. Инвесторы тоже, похоже, не любят ее, так как GSBD постоянно продается по сниженным ценам; в настоящее время он торгуется с резкой 28% скидкой к чистой стоимости активов.

Но почему?

Во-первых, несмотря на ресурсы и известность благодаря своим связям с инвестиционным банком Goldman Sachs (GS), GSBD оказался абсолютным провалом. Он также сократил свои основные выплаты на 29% в 2025 году, переключившись на временную систему базовых и дополнительных выплат, которая была временно усилена специальными дивидендами (сверх базовых и дополнительных), которые с тех пор исчезли.

Конечный результат: снижение квартальных совокупных выплат.

Мы можем добавить еще одну причину: высокая доля в технологической отрасли. На конец 2025 года программное обеспечение было крупнейшей отраслью Goldman Sachs BDC по справедливой стоимости, составляя около 18% портфеля.

Я отмечу, что GSBD едва снизился в 2026 году, что гораздо лучше, чем у многих его коллег. Это может отчасти быть связано с тем, что BDC не сидит сложа руки по поводу рисков программного обеспечения.

Компания имеет структуру оценки рисков AI для оценки всех новых подач, и она активно избавляется от инвестиций, которые считает подверженными угрозе разрушения. Недавно президент и операционный директор Такер Грин признал, что компания вышла из займа на программное обеспечение, который она держала восемь лет. Никаких признаков ухудшения не было. Грин просто продал его за 0,99 доллара за доллар, чтобы опередить будущие угрозы со стороны AI.

PennantPark Floating Rate Capital (PFLT)

Доходность: 15,2%

PennantPark Floating Rate Capital (PFLT) нацеливается на компании среднего размера, которые генерируют от 10 до 50 миллионов долларов в год EBITDA. В настоящее время она инвестирует более чем в 160 портфельных компаний, охватывающих примерно 110 частных инвестиционных спонсоров.

Это также "BDC с добавленной стоимостью", который предоставляет свои экспертизы в определенных отраслях, поэтому ее портфель сосредоточен на пяти категориях: здравоохранение, потребитель, бизнес-услуги, государственные услуги и, хм, программное обеспечение и технологии.

Хорошая новость по последнему пункту: на конец 2025 года PFLT имела всего около 4% долю в секторе программного обеспечения. А ее кредитная ситуация в целом хороша, всего четыре займа находятся в режиме неаккумулирования (что составляет всего 0,5% портфеля по стоимости).

Так почему же PennantPark испытывает трудности?

Ее последний отчет о прибылях, вероятно, не вселил уверенности. Я уже упоминал ранее, что дивиденды PFLT часто превышают ее чистый инвестиционный доход (NII). Это снова произошло в четвертом квартале, когда ее основной NII составил 27 центов на акцию, что ниже 30,75 цента, которые она выплатила за три ежемесячных дивиденда. Руководство продолжает утверждать, что "наш текущий уровень NII, как ожидается, покроет наш текущий дивиденд, когда мы увеличим портфель PSSL II", ссылаясь на свой совместный венчурный фонд PennantPark Senior Secured Loan Fund II.

Тем не менее, этот NII оказался ниже прогнозов, NAV снизилась на 3%, и компании пришлось снизить стоимость нескольких инвестиций.

Это рискованная позиция — поэтому неудивительно, что нам предлагают огромную доходность 15% с 23% скидкой к NAV, чтобы рискнуть.

Полностью оплаченная пенсия всего за 600 000 долларов?

Доходность 15% феноменальна. Так же как и ежемесячный график выплат.

Но если мы хотим выйти на пенсию только на дивиденды, нам нужны дивиденды, которые не кажутся на шаг или два от еще одного разочаровывающего отчета о прибылях.

Иными словами: нам нужны такие дивиденды, которые вы найдете в моем "Портфеле ежемесячных плательщиков 9%".

Эти щедрые акции и фонды выплачивают до 14,9% и в среднем более 9% по всему спектру. Этого достаточно, чтобы жить на дивиденды только — без необходимости продавать ни одной акции для получения наличных.

Математика по этому портфелю проста:

Сбережения в 600 000 долларов могут приносить 54 000 долларов — во многих местах в США этого достаточно для полностью оплаченной пенсии, даже не учитывая социальное обеспечение!

А если вам удалось отложить целый миллион долларов для работы, Портфель ежемесячных плательщиков 9% будет приносить вам шикарные 90 000 долларов в виде дивидендов каждый год.

Еще лучше? Вы будете получать дивидендные чеки не раз в год, не раз в квартал, а каждый месяц. Это означает отсутствие "неровных" выплат. Никаких сложных календарей дивидендов. Никаких вложений денег в определенные акции, потому что вы получаете недостаточную оплату каждые три месяца.

Просто дни выплат настолько же гладкие, как когда вы получали зарплату!

Не упустите эти отличные доходные возможности, пока вы все еще можете войти по выгодным ценам. Нажмите здесь для всех деталей и превратите свой портфель в машину для получения ежемесячных дивидендов.

Также смотрите:

Дивидендные акции Уоррена Баффета

Акции роста дивидендов: 25 аристократов

Будущие аристократы дивидендов: близкие соперники

Взгляды и мнения, выраженные здесь, являются взглядами и мнениями автора и не обязательно отражают мнение Nasdaq, Inc.

Источник nasdaq.com, автоматический перевод