ETFs: риски инвестиций в азиатские и латиноамериканские ETFs оправдались
В данном обзоре будут проанализированы ETFs, реплицирующие индексы 16 стран в разрезе риск - доходность. Для анализа были собраны месячные цены закрытия с января 2005 г. с Yahoo! Finance по июль 2010 г., скорректированные на сплиты и дивиденды.
Что такое ETFs и чем они хороши? ETFs - это инвестиционный продукт, реплицирующий различные индексы.
Основными достоинствами инвестирования в ETFs являются:
- широкая диверсификация может быть получена с покупкой всего одного или нескольких фондов
- транспарентность и возможность торговать в течение дня в отличие от паевых фондов
- низкие издержки
- возможность реинвестирования полученных дивидендов в открытых ETFs
Нижепредставленные фонды торгуются на NYSE Arca:
| Название ETF | Тикер | Обозначение в обзоре |
|---|---|---|
| iShares MSCI Germany Index | EWG | Германия |
| iShares MSCI United Kingdom Index | EWU | Великобритания |
| iShares MSCI Switzerland Index | EWL | Швейцария |
| iShares MSCI France Index | EWQ | Франция |
| iShares MSCI Spain Index | EWP | Испания |
| iShares MSCI Japan Index | EWJ | Япония |
| iShares FTSE/Xinhua China 25 Index | FXI | Китай |
| iShares MSCI Taiwan Index | EWT | Тайвань |
| iShares MSCI South Korea Index | EWY | Юж. Корея |
| iShares MSCI Australia Index | EWA | Австралия |
| iShares MSCI Hong Kong Index | EWH | Гонконг |
| iShares MSCI Singapore Index | EWS | Сингапур |
| iShares MSCI Malaysia Index | EWM | Малайзия |
| iShares MSCI Brazil Index | EWZ | Бразилия |
| iShares MSCI Mexico Investable Market Index | EWW | Мексика |
| iShares S&P 500 Index | IVV | США |
За анализируемый период фонды демонстрировали следующие характеристики:
За это время наиболее прибыльными оказались бразильский, мексиканский, китайский, сингапурский и малазийский ETFs. При этом инвестиции в сингапурский индекс принесли большую прибыль, чем в малазийский, но при меньших рисках. Можно сказать, что высокие риски, связанные с инвестиционными вложениями в эти ETFs оправдались.
Наиболее волатильными оказались рынки Южной Кореи, Китая и Бразилии, но самым "лакомым кусочком" из них оказался фонд Бразилии, приносивший каждый месяц в среднем около 2% прибыли.
Очевидно, аутсайдерами за последние 5 лет оказались ETFs по США, Великобритании, Франции и Японии. С января 2005 г. фонды имели относительно невысокие риски, но демонстрировали отрицательную среднемесячную доходность.
Такой разброс результатов объясняется динамикой фондовых рынков в разных странах: в докризисное время развивающиеся страны значительно обогнали развитые страны по доходности местных индексов. Во время кризиса экономики разных стран развивались по-разному - в то время как США и Великобритании теряли драгоценные проценты ВВП, правительства некоторых стран Латинской Америки и Юго-Восточной Азии предприняли ряд успешных мер для поддержания активности в экономике. Можно сказать, что некоторые страны Латинской Америки и Юго-Восточной Азии вышли победителями из кризиса. Динамика фондов отчасти объясняется сценарием развития экономик стран. Ниже приведены данные по росту ВВП и прогнозным значениям МВФ на 2010 г. и 2011 г.:
| Страна | 2008 | 2009 | 2010П | 2011П | Страна | 2008 | 2009 | 2010П | 2011П |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Китай | 9,60% | 8,70% | 10,00% | 9,90% | Германия | 1,20% | -5,00% | 1,20% | 1,70% |
| Тайвань | 0,70% | -1,90% | 6,50% | 4,80% | Великобритания | 0,50% | -4,90% | 1,30% | 2,50% |
| Юж. Корея | 2,30% | 0,20% | 4,50% | 5,00% | Швейцария | 1,80% | -1,50% | 1,50% | 1,80% |
| Малайзия | 4,60% | -1,70% | 4,70% | 5,00% | Франция | 0,30% | -2,20% | 1,50% | 1,80% |
| Сингапур | 1,40% | -2.00% | 5,70% | 5,30% | Испания | 0,90% | -3,60% | -0,40% | 0,90% |
| Гонконг | 2,10% | -2,70% | 5,00% | 4,40% | США | 0,40% | -2,40% | 3,10% | 2,60% |
| Мексика | 1,50% | -6,50% | 4,20% | 4,50% | Австралия | 2,40% | 1,30% | 3,00% | 3,50% |
| Бразилия | 5,10% | -0,20% | 5,50% | 4,10% | Япония | -1,20% | -5,20% | 1,90% | 2,00% |
Наилучший результат показали те страны, которые относительно несильно пострадали от мировой рецессии, и по которым МВФ прогнозирует здоровый рост ВВП в 2010 г. и 2011 г. На фоне возросшего риск-аппетита инвесторы предпочитают страны, которые демонстрируют солидный рост. Например, экономика Китая росла высокими темпами в 2008-2009 гг. даже по докризисным меркам, и на ближайшую перспективу рост оценивается двузначными цифрами.
Что касается развитых стран, то сокращение ВВП в Японии, США и Великобритании наряду с низкими темпами роста экономик невольно закладываются в динамику фондовых рынков стран, и эти фундаментальные причины реализовали себя в курсах акций в среднесрочной перспективе.
Для анализа прибыли, скорректированной на риск, были рассчитаны коэффициенты Шарпа и Сортино.
Для справки: коэффициент Шарпа показывает, сколько процентов "избыточного" дохода сверх безрисковой ставки приходится на единицу риска. Коэффициент Сортино измеряет "избыточный" доход против нижнего риска. Чем выше коэффициенты, тем предпочтительней актив. Негативный результат означает, что инвестиции в безрисковый актив принесли больше прибыли. Как правило, это случается на медвежьем рынке. В качестве безрискового актива был взят американский 3-месячный казначейский вексель. Среднемесячная безрисковая ставка с января 2005 г. составила 0,21% в месячном выражении.
За период янв. 2005 г. - июль 2010 г. фонды показали следующую прибыль с учетом риска:
| Китай | Тайвань | Юж. Корея | Малайзия | Бразилия | Мексика | Германия | Великобритания | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Коэф. Шарпа | 0,122 | 0,008 | 0,053 | 0,132 | 0,162 | 0,112 | 0,014 | -0,039 |
| Коэф. Сортино | 0,182 | 0,013 | 0,081 | 0,210 | 0,238 | 0,153 | 0,020 | -0,058 |
| Швейцария | Франция | Испания | Япония | Австралия | Гонконг | Сингапур | США | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Коэф. Шарпа | 0,040 | -0,025 | 0,020 | -0,056 | 0,052 | 0,067 | 0,098 | -0,040 |
| Коэф. Сортино | 0,059 | -0,036 | 0,030 | -0,086 | 0,075 | 0,101 | 0,141 | -0,055 |
За анализируемый период фонды, реплицирующие индексы США, Великобритании, Франции и Японии, уступали доходности безрисковой ставки. В июле 2010 г. фонды этих стран оказались примерно на уровне января 2005 г. или ниже. Кроме того, в это время инвесторы с высокой толерантностью к риску отдавали предпочтение инвестициям в развивающиеся страны. Фондовые рынки развивающихся стран также не являются изолированными от динамики экономики своих стран, но в последнее время индексы ряда стран Латинской Америки и Юго-Восточной Азии демонстрируют растущий тренд при относительно небольших отступлениях.
Для некоторых стран коэффициент Сортино превышает коэффициент Шарпа, это связано с распределением прибыли: фонды Малайзии, Бразилии, Китая, Австралии, Сингапура с января 2005 г. приносили больше положительных сюрпризов, чем неприятных.