ETF на Hang Seng: привлекательная оценка, дивиденды и ожидания новых стимулов

На текущий момент ETF на индекс Hang Seng обладает умеренным потенциалом, но при просадке он будет интересен для инвесторов с низкой экспозицией китайских акций с учетом невысокой оценки по мультипликаторам и ожиданий нового пакета стимулов на фоне замедления экономики. Индекс имеет невысокую оценку по мультипликаторам (11,1 форвардных годовых прибылей) и привлекательную дивидендную доходность 3,5%. Несмотря на торговую войну с США, на бирже Гонконга идет бум размещений, и обороты торгов растут.

Хотите торговать акциями азиатских компаний? Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» предоставляет квалифицированным инвесторам доступ к бумагам крупнейших компаний КНР и диверсификации портфеля за счёт ведущих компаний Японии.

Мы повышаем целевую цену по ETF на Hang Seng до HKD 27,9 и присваиваем рейтинг «Держать», исходя из потенциала роста 9,0%. Оценка строилась на основе средневзвешенных консенсусных целевых цен акций фонда с применением дисконта 15%.

ETF The Tracker Fund of Hong Kong (тикер 2800) отслеживает гонконгский индекс Hang Seng, который является бенчмарком китайских акций на бирже Гонконга.

В 2К 2026 рост ВВП Китая замедлился с 5,0% г/г в 1К до 4,3%, что стало самым низким темпом c 4К 2022 и вышло ниже консенсуса экономистов +4,5% г/г. Компартия намерена внедрить новые стимулирующие меры для борьбы с замедлением экономики и для снижения зависимости экономики от экспорта. Премьер-министр Китая Ли Цян 13 июля призывал к «сильной контрциклической корректировке» — более полному и эффективному использованию существующих программ и подготовке новых мер для придания импульса экономике.

Несмотря на торговое и политическое давление США, в Гонконге, по данным Гонконгской биржи, обороты на бирже росли в 1П 2026, и идет бум IPO. По данным Гонконгской биржи, среднедневной торговый оборот достиг HKD 283 млрд (+18% г/г). IPO провели 87 компаний, что почти в 2 раза больше г/г. Их объем составил HKD 210,2 млрд (+92% г/г).

Текущая оценка по мультипликаторам предполагает глубокий дисконт к материковым акциям, 23%, в частности, к индексу CSI 300, что близко по размеру к максимальным уровням с марта 2013 г. и выше, чем медианный дисконт за этот период составил 17%.

Дивдоходность Hang Seng на следующие 12 месяцев, по нашим оценкам, равна 3,5%, но топ-10 по дивидендной доходности формируют акции с доходностью в 2–3 раза выше: WH Group (12,8%), China Hongqiao (10,0%), Laopu Gold (9,5%), Sands China (8,2%), Tingyi (Cayman Islands) Holding (7,8%).

К основным рискам относим неровную динамику китайской экономики, а также проблемы с демографией и рынком недвижимости. Точкой риска также является ужесточение денежно-кредитной политики ведущими мировыми центробанками, включая Банк Японии, ЕЦБ, на фоне роста инфляции из-за войны на Ближнем Востоке. Риском остается значительный объем маржинальных позиций по материковым акциям.

Описание

ETF The Tracker Fund of Hong Kong отслеживает гонконгский индекс Hang Seng (HSI) с небольшой погрешностью. Индекс HSI является бенчмарком китайских акций на бирже Гонконга, в который на текущий момент входят 93 эмитента, включая гигантов — Alibaba и Tencent. Отраслевые доминанты индекса — финансовый сектор (33,6%), технологии (16,4%) и потребление (22,5%).

Исторический максимум индекса был зафиксирован в январе 2018 г. на уровне 33 484,08 пункта. Сейчас индекс торгуется на 25% ниже.

Несмотря на высокую волатильность, Hang Seng остается популярным среди иностранных инвесторов как доступная ставка на рост китайской экономики.

Инвестиционный кейс

Мы повышаем целевую цену по ETF 2800 до HKD 27,9 и присваиваем рейтинг «Держать», исходя из потенциала 9,0%.

Целевая цена ETF рассчитана по средневзвешенному потенциалу компаний (по данным Reuters). Мы также заложили страновой дисконт в размере 15%, так как, на наш взгляд, капитализация индекса Hang Seng и текущие консенсусы по акциям индекса не учитывают в полной мере риски от возобновления конфликта на Ближнем Востоке, перекрытия Ормуза и ожидаемого давления инфляции и проблем с логистикой сырьевых товаров, особенно в азиатском регионе, который довольно сильно зависит от поставок энергоносителей с Ближнего Востока. Хотя стоит отметить, что Китай зависит от поставок нефти из стран Персидского залива в меньшей степени, чем другие азиатские страны, из-за наличия существенных резервов нефти, собственной добычи и поставок нефти из России. Кроме того, энергобаланс Китая довольно диверсифицирован — на уголь приходится около 60%, на ВИЭ — около 10%, а нефтегазовые компании Китая стали одними из основных бенефициаров сырьевого шока, продемонстрировав рост на фоне подорожания нефти и газа, хотя хуже сектора выглядели нефтепереработчики в связи с опасениями, что перебои с поставками через Ормузский пролив вынудят их на неопределенный срок сократить объем переработки.

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Текущая оценка по мультипликаторам предполагает глубокий дисконт к материковым акциям, 23%, в частности, к индексу CSI 300, близкий по размеру к максимальным уровням с марта 2013 г., когда Китай возглавил Си Цзиньпин, и выше, чем медианный дисконт за этот период — 17%. В сравнении с собственной историей по форвардному P/E индекс торгуется на уровне медианы 11,1.

По данным Bloomberg, индекс Hang Seng оценивается в 11,1 форвардных прибылей, что намного ниже, чем американский S&P 500 (21,8), европейский Stoxx 600 (15,7), китайский материковый CSI 300 (14,7), индийский Sensex (20,2), японский Topix (17,4). Отчасти это обусловлено некоторыми рисками, но невысокая оценка по мультипликаторам в сравнении с аналогами подразумевает, что риски по большей части учтены в цене, и при объявлении нового пакета стимулов и разрядке в геополитике рынок акций подрастет.

Макроэкономический фон для китайских акций остается умеренно позитивным, хотя развитие экономики КНР имеет неравномерный характер и есть тенденция к замедлению роста.

• Правительство Китая проводит стимулирующую денежную политику. Текущая доходность по 10-летним гособлигациям Китая, например, составляет всего 1,74%.
• В 2К 2026 рост ВВП Китая замедлился с 5,0% г/г в 1К до 4,3%, что стало самым низким темпом с 4К 2022 и вышло ниже консенсуса экономистов +4,5% г/г. По данным Reuters, по итогам года ожидается повышение ВВП на 4,6% в сравнении с +2,1% в США и всего +0,5% в еврозоне.

Компартия намерена внедрить новые стимулирующие меры для борьбы с замедлением экономики и для снижения зависимости экономики от экспорта. Премьер-министр Китая Ли Цян 13 июля призывал к «сильной контрциклической корректировке» — более полному и эффективному использованию существующих программ и подготовке новых мер для придания импульса экономике. В 2П 2026 фокус будет находиться на стабилизации рынка труда и задействовании потенциала внутреннего спроса.

Долгосрочной задачей Китая является перестройка экономики и смещение драйвера роста от экспорта к домашнему потреблению. Ключевые точки развития — это достижение ИИ-суверенитета, масштабное внедрение цифровизации в экономике, промышленности, потребительском секторе, а также зеленые технологии, био- и квантовые технологии, сфера социальных услуг, в частности медицина, уход за пожилыми людьми.

Продолжает действовать программа господдержки, включающая меры по покупке местных акций фондами, связанными с Правительством, во время спада для стабилизации финансового рынка.

Несмотря на торговое и политическое давление США, в Гонконге, по данным Гонконгской биржи, обороты на бирже росли в 1П 2026, и идет бум IPO. По данным Гонконгской биржи, среднедневной торговый оборот достиг HKD 283 млрд (+18% г/г). IPO провели 87 компаний, что почти в 2 раза больше г/г. Их объем составил HKD 210,2 млрд (+92% г/г). С учетом вторичных размещений объем достиг HKD 346,1 млрд (+22% г/г).

Reuters отмечает, что у размещений истекает срок запрета продаж, что может вызвать волатильность в размещенных акциях и в целом на рынке, хотя, с другой стороны, эта ликвидность потенциально может быть перенаправлена в менее хайповые истории.

Прибыль индекса Hang Seng, согласно консенсусу Bloomberg, увеличится на 2,2% в 2026 г. при повышении выручки на 11,3%.

Консенсус в основном связывает потенциал рынка с дискреционным потреблением, финансами, промышленностью и коммуникациями.

Дивидендная доходность Hang Seng на следующие 12 месяцев, по нашим оценкам, равна 3,5%.

Топ-10 дивидендных бумаг индекса:

Индекс Hang Seng находится на 10% ниже от годовых пиков, отставал по долларовой доходности от ключевых конкурентов с начала года, принеся минусовую доходность около 2,6% в сравнении с +9,4% по S&P 500, +2,6% по CSI 300, +4,9% по европейскому Stoxx 600. Сейчас у фонда умеренный потенциал, но при просадке он будет интересен для инвесторов с низкой экспозицией китайских акций с учетом невысокой оценки по мультипликаторам и ожиданий нового пакета стимулов на фоне замедления экономики.

На недельном графике котировки фонда смогли вернуться в диапазон 24,3–27,7. Нельзя исключать ретеста годовых максимумов, если курс преодолеет линию краткосрочного нисходящего тренда, которая сейчас выступает как сопротивление. Поддержкой выступают уровни 23,1 и 20,0.

Узнайте, как самостоятельно определить и использовать ретесты пробитых уровней поддержек и сопротивлений. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новой группы каждую среду.

Точки риска:

• Гонконгские акции более волатильные, чем их материковые аналоги, и торгуются с дисконтом по отношению к материку из-за большего доступа иностранного спекулятивного капитала к биржам Гонконга.
• Рост экономики Китая происходит неровно и идет на фоне существенных долгосрочных проблем. Ухудшение демографии из-за низкой рождаемости и старения населения является одной из причин ослабления совокупного спроса. Далее рынок недвижимости остается в ослабленном состоянии и несет риски для банковской системы.
• Ужесточение ДКП крупнейшими мировыми ЦБ, в частности, Банком Японии, ЕЦБ, возможно, ФРС уменьшает ликвидность и создает точки волатильности. Кроме того, японская иена и евро часто выступают фондирующими валютами в глобальной стратегии керри-трейд, и из-за повышения ставок можем увидеть сокращение позиций на мировом рынке капитала.
• Долговой кризис в Европе, где доходности долгосрочных гособлигаций отдельных крупных стран достигли своих многолетних пиков, может стать «черным лебедем», которого пока мало кто ожидает. Доходности 30-летних гособлигаций Великобритании и Франции достигли 4,73% (уровень октября 2008 г.) и 5,73% (уровень 1998 г.) соответственно. Растут риски снижения рейтинга гособлигаций ведущих западных стран крупными агентствами, что может запустить долговой кризис внутри стран и повлиять на баланс мирового рынка капитала. Сейчас вложения в госдолг Европы во многом строятся на доверии. Ухудшить ситуацию может перекрытие Ормузского пролива, что вызывает рост цен на нефть и газ, удобрение и прочие товары.
• Риском остается высокий уровень маржинальных позиций в акциях, что делает рынок уязвимым перед плохими новостями.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 21.07.2026.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.