"Эталон" является явным бенефициаром смягчения ДКП
Операционка «Эталона» за 1 квартал 2026 года. Смотрим на результаты одного из представителей сектора девелопмента.
Данные г/г:
- Денежные поступления выросли на 47% до 26,6 млрд руб. (vs 18,1 годом ранее)
- Новые продажи в деньгах составили 24,7 млрд руб. (vs 37,4 млрд годом ранее)
Объясняем такую динамику. «Эталон» выбрал сфокусироваться на денежном потоке, а не наращивать агрессивно объемы. То есть компания получила больший объем денег, сравнимый с уровнем 1 полугодия 2024 года, когда действовала льготная ипотека.
Поступления выросли за счет основных двух факторов.
Первый: структура сделок смещена в пользу 100%ных оплат ипотеки — их доля составила 61% против 38% годом ранее.
Второй фактор — концентрация на премиальном сегменте, продажи которого выросли аж вдвое
Также на приток денег повлияли большие объемы ввода в эксплуатацию, которые выросли в 3 раза по сравнению с прошлом годом.
И в заключение — оценка активов «Эталона».
По итогам независимой оценки, на конец 2025 года «Эталон» располагал активами стоимостью 318 млрд руб. В пересчете на акцию это 406 руб. при рыночной цене бумаг в 28 руб.
Также интересна оценка АО «Бизнес-Недвижимость», которую «Эталон» купил в августе прошлого года. Рыночная стоимость текущего портфеля АО «БН» оценена в 39 млрд руб., хотя «Эталон» приобретал его за 14,1 млрд руб. Маржа впечатляет.
Но не забываем, что помимо активов у любой компании есть и обязательства. Долговая нагрузка «Эталона» остается под давлением из-за жесткой ДКП.
Компания является явным бенефициаром смягчения ДКП. Снижение «ключа» = снижение процентных расходов = потенциальный рост продаж на фоне восстановления покупательской способности. Интересно посмотреть, как «Эталон» отработает в последующие кварталы, вернется ли к агрессивным продажам или продолжит придерживаться консервативной стратегии.
Комментарии