"Эталон" возвращается на первичный рынок

На этой неделе девелопер Эталон проводит размещение биржевых облигаций серии 002Р-05.

Параметры выпуска

• Срок обращения: 3 года (амортизация с 31-го купона)
• Дюрация выпуска за счёт амортизации ~2,13 года
• Маркетируемая ставка купона: не выше 20,50% годовых
• Доходность к погашению (YTM): не выше 22,54%
• G-спред: ~900 б.п.
• Выпуск доступен для неквалифицированных инвесторов
• Сбор заявок — 8 апреля
• Объём выпуска: не менее 1 млрд рублей.

Текущая ключевая ставка в 15% даёт премию +550 б.п. к ключу. G-спред нового выпуска на уровне 900 б.п., при том, что средний — 800 б.п. по кривой эмитента, что говорит о привлекательной премии.

Эталон редко выходит на первичный рынок — предыдущее размещение было в ноябре прошлого года (тоже под 20%). Тогда ключевая ставка была на 150 б.п. выше, так что в реальном выражении условия сейчас даже лучше.

Платёжная дисциплина эмитента не вызывает вопросов: 

• В феврале компания успешно исполнила оферту по выпуску 002Р-01 на 6+ млрд рублей.
• В сентябре предстоит погашение БО-П03 на 10 млрд рублей, но компания показывает стабильный денежный поток и проблем с погашением не предвидится. 

Эталон входит в топ‑15 застройщиков в Москве и СПб, доля на рынке РФ >1%

• Земельный банк обеспечен до 2032 года (оценка НКР)
• Средства на эскроу-счетах — 109 млрд рублей (на конец 1П2025)
• Выручка за 1П2025 выросла до 77 млрд рублей (+42% г/г) (до 77 млрд руб.)
• Долг / OIBDA = 4,8х (умеренный уровень).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Источник