"Эталон" показывает сильную динамику за счет Московского региона
Эталон опубликовал операционные результаты за IV квартал 2025 г. Мы отмечаем в целом сильную динамику в годовом выражении благодаря московскому региону. Ниже представляем основные показатели в годовом (г/г) и квартальном (к/к) сравнении.
Продажи в IV квартале составили 44,5 млрд руб. (+45% г/г, -5% к/к). Объем продаж в натуральном выражении вырос на 28% г/г и 15% к/к до 201 тыс. квадратных метров.
Драйвером общего роста показателя стали продажи в Московском регионе — они достигли 117 тыс. кв. м (+157% г/г, +25% к/к). В денежном выражении показатель вырос на 134% г/г и на 2% к/к до 30,7 млрд руб. Причину сильной динамики застройщик видит в росте продаж в премиум- и бизнес-сегменте, а также в реализации крупных проектов офисной недвижимости в Москве.
В Санкт-Петербурге и других регионах годовая динамика была отрицательная: продажи в натуральном выражении снизились на 36% и 5% соответственно. В денежном выражении показатель упал на 33% в Санкт-Петербурге и не изменился в других регионах. Заметное снижение продаж в Санкт-Петербурге компания объясняет высокой базой прошлого года из-за реализации отдельного бизнес-центра и запаса готового жилья в IV квартале 2024 г.
Средняя цена реализации выросла на 14% г/г за счет изменения структуры продаж — доля московского региона выросла с 29% до 58%, а доля бизнес- и премиум-сегмента увеличилась с 27% до 60%.
Влияние
Умеренно позитивный релиз. В целом мы можем охарактеризовать результаты как сильные, хотя они и были достигнуты за счет Московского региона. Кроме того, мы отмечаем относительно низкую долю ипотечных сделок в продажах жилой недвижимости (32%). Это значит, что спрос в многом растет за счет фундаментальных факторов, а не из-за стремления покупателей успеть оформить ипотеку до 1 февраля, когда условия льготных программ ужесточатся.
Оценка
Сохраняем «Негативный» взгляд. У нас сейчас «Негативный» взгляд на акции компании. Мы ожидаем выхода финансовых результатов за II полугодие 2025 г., чтобы оценить, сохранилось ли давление на маржинальность. Также ждем завершения допэмиссии.