Есть риск дальнейшего ухудшения показателей Fix Price из-за замедления инфляции и слабого потребительского спроса

Fix Price опубликовала финансовые результаты по МСФО за 4К и 2022 год.

Компания ожидаемо улучшила маржу EBITDA в 2022 году (на 0,7 п.п. до 15,5%), в то время как за 4К22 маржа снизилась на 0,1 п.п. г/г до 16,1%. Сильный рубль и усилия компании по управлению ассортиментом поддержали маржу в 2022 году. Это было частично нейтрализовано отрицательным эффектом операционного рычага, который был особенно заметен в 4К, когда рост выручки существенно замедлился до 14% г/г. Это произошло несмотря на низкую базу в 4К21, когда на бизнес Fix Price негативно повлияла вспышка Covid в России. Таким образом, мы видим риск дальнейшего ухудшения операционных показателей компании в 1П23 из-за замедления инфляции и слабого потребительского спроса, что негативно влияет на продажи товаров не первой необходимости.

В то же время база сравнения за 1П22 относительно высока (рост выручки тогда составил 24% г/г). Положительным моментом является то, что компании удалось снизить оборотный капитал и сгенерировать положительный СДП в размере 14 млрд руб. в 2022 году, перейдя в чистую денежную позицию на конец 2022. Это позволит компании продолжать инвестировать в рост бизнеса в будущем. Тем не менее, по нашим оценкам, FIXP RX торгуется на мультипликаторе 6,2x EV/EBITDA 2023П (против мультипликатора 3-3,7x X5 и Магнита), что оставляет ограниченный потенциал роста в текущих условиях.