Есть надежда на перелом ЛСР на негативных тенденций
Группа ЛСР опубликовала финансовые результаты за 1П22.
- Консолидированная выручка выросла на 19% г/г до 65,4 млрд руб.
- Валовая маржа выросла на 5,5 п.п. до 43,4% на фоне изменения микса проектов и роста цен на недвижимость, а также на строительные материалы.
- Скорректированная EBITDA увеличилась на 37% г/г до 18,4 млрд руб. При этом рентабельность по EBITDA выросла на 3,7 п.п. до 28,2%
- Чистая прибыль прибавила 12% г/г и составила 6,4 млрд руб.
- Общий долг вырос на 9,5% г/г до 185,3 млрд руб. на 30 июня 2022 г.
- Чистый долг достиг 74,2 млрд руб. против 68,8 млрд руб. в начале года.
Показатель "чистый долг/EBITDA" снизился до 1,82х по сравнению с 1,92х на 31 дек 2021 г.
Результаты выглядят в целом неплохо. Особенно сильным выглядит сегмент "Строительные материалы", на который приходится 18% консолидированной выручки компании. По итогам 1П22 этот сегмент увеличил EBITDA в 2,6 раза г/г, повысив вклад в консолидированную EBITDA до 20% в 1П22 по сравнению с 11% в 1П21. В то же время вызывает настороженность резкий рост рентабельности по EBITDA в сегменте "Девелопмент жилой недвижимости в Санкт-Петербурге" – до 43% в 1П22 по сравнению с 33% в 1П21. Как мы понимаем, этот рост был обеспечен во многом за счет роста доли более маржинальных проектов бизнес-класса, что может свидетельствовать о дефиците проектов классов "эконом" и "комфорт" в данном регионе.
Похоже, аналогичная картина с сокращением количества объектов в продаже наблюдается и московском дивизионе, где объем продаж недвижимости снизился на 51% г/г в 1П22, что привело к снижению рентабельности по EBITDA на 25 п.п. г/г до 6% и падению показателя EBITDA в этом дивизионе почти в 10 раз г/г. Из позитивных моментов отметим, что в конце прошлого года ЛСР объявила, что пополнила собственный земельный банк в объеме 0,8 млн кв. м продаваемой площади, увеличив общий размер портфеля проектов до 9,4 млн кв. м. Таким образом, есть надежда, что ЛСР удастся переломить негативные тенденции и показать качественный рост в сегменте "Девелопмент" в обеих столицах.