Есть ли смысл брать нефтегазовый сектор?
Не секрет, что в прошлом году акции нефтегазового сектора показали лучший результат в отраслевом разрезе. Главной причиной тому стал ослабший рубль и поднимавшаяся до октября нефть. Исторически котировки Brent имели крайне высокую корреляцию с нефтегазовым индексом РТС (RTSOG), который по сути является долларовой оценкой нашей нефтянки. Итак, на графике ниже показаны эти 2 инструмента. Брался промежуток времени с конца 2015 года по настоящий момент.
Что случилось в октябре, конечно, видели все. Нефть упала от максимумов на несколько десятков процентов. Однако, наши акции отказались двигаться вниз. С чем это могло быть связано? Все-таки крайне редко мы наблюдаем такую сильную раскорреляцию. При этом зарубежные компании сектора, в том числе американские, обрушились на десятки процентов.
Прежде всего, надо отметить, что наши нефтяники и газовики торгуются с заметным дисконтом по отношению к мировым аналогам. По мультипликатору Forward P/E, российские компании сильно дешевле даже представителей сектора из развивающихся стран.
Источник: презентация SberbankCIB
Также стоит выделить локальные истории. "ЛУКОЙЛ" на полную мощность запустил байбэк, а "Роснефть" только будет начинать обратный выкуп акции. У "Газпрома" в течение года-двух должен уменьшиться CAPEX ввиду завершение ряда масштабных проектов. Отдельно выделим дивидендный фактор, ведь дивдоходность некоторых бумаг превышает 10%, хотя тяжеловесы и не могут похвастаться неимоверной щедростью.
Поддержку нашим акциям оказало и отсутствие заметного оттока капитала с развивающихся рынков в конце года. Это довольно странно, ведь S&P500 падал более чем на 20%. Видимо, инвесторы взяли во внимание тот факт, что Emerging Markets сокращались в стоимости с начала 2018 года. Сейчас пребываем в "боковике".
Тем не менее, в своей стратегии "Кутузовская" я на данный момент стараюсь избегать покупок нефтегазовых бумаг за исключением префов "Сургутнефтегаза", которые не так дорого стоят с учетом ожидаемых дивидендов и должны расти дальше в случае ослабления национальной валюты. Все-таки несмотря на фундаментальную недооценку, при текущей цене на нефть в рублях прибыль у компаний будет ухудшаться, начиная со второго квартала текущего года. Значит могут пострадать и дивиденды.
Отдельное отмечу, что я скептически отношусь в целом к притоку средств в рискованные активы. Проблема ликвидности также может быть актуальной в ближайшие месяцы, ведь прирост денежной массы оставляет желать лучшего, но эти моменты буду разбирать в следующих постах.