Есть ли идея в "Эталоне"?
С начала текущего года в секторе девелопмента лучшую динамику демонстрируют бумаги Эталона ETLN, которые выросли на 73%. За аналогичный период акции Самолета SMLT прибавили 55%, ЛСР LSRG выросли на 30%, а котировки ПИК PIKK увеличились всего на 10%. Сможет ли такой рост продолжится в следующем году? Попробуем сегодня разобраться.
Эталон из столичного девелопера превратился в крупного федерального игрока, который на данный момент работает в 8 регионах. В отличие от крупных городов, вроде Москвы и Питера, в регионах цены на недвижимость выросли не так сильно. Это может стать заделом на 2024 год и даст компании определенное преимущество по сравнению с аналогами.
Из-за рекордно низкой безработицы в РФ, многие работодатели начали повышать заработную плату, чтобы удерживать сотрудников. В крупных городах это чувствуется не так сильно, как в региональных. Рост заработных плат, а также высокие доходы работников ВПК, постепенно трансформируются в увеличение спроса на квадратные метры жилой недвижимости.
Я не так давно писал про рекордный ноябрь для компании за всю ее историю. Но и результаты 9 месяцев демонстрируют отличный рост, объем продаж вырос на 62% г/г до 341 тыс. кв.м., что в денежном эквиваленте составляет 65 млрд руб. (+52% г/г). Драйвером такого роста выступила как раз стратегия эмитента по выходу на региональный рынок недвижимости.
Какие еще драйверы могут быть в ближайшей перспективе?
Старый фонд вторичной недвижимости. Существенная часть домов, так называемых "хрущевок", была построена в конце 60х - начале 70х годов и срок их полезного использования подходит к концу (около 50 лет). Это вызывает необходимость строительства новых современных ЖК, куда можно будет переселять людей.
Высокая ключевая ставка будет заставлять людей выбирать недвижимость на первичном рынке, где пока еще действует льготная ипотека. На вторичном рынке льгот нет, что делает такую недвижимость малодоступной для большинства людей в сегменте масс-маркета.
Госдума и ЦБ рассматривают варианты льготной ипотеки для регионов. Если данную инициативу внедрят, то спрос на первичку в регионах сильно вырастет, а вместе с ним и цены за кв.м., что позитивно отразится на доходах застройщиков.
Что с редомициляцией?
В середине декабря акционеры на ГОСА утвердили переезд компании с Кипра в Калининград (о. Октябрьский). Осталась только техническая часть по самой перерегистрации. По словам компании, переезд должен завершиться в течение следующих 9 месяцев, но вполне вероятно, что это произойдет существенно раньше.
Также напомню, что крупным акционером Эталона является АФК Система AFKS, которая заинтересована в дивидендных выплатах от своих "дочек". За то время, пока девелопер не мог платить дивиденды, у них на счетах накопилось более 25 млрд руб. Это при том, что раньше компания выплачивала 12 руб. на депозитарную расписку, что эквивалентно примерно 4,8 млрд руб.
После редомициляции эмитент с высокой долей вероятности вернется к распределению части прибыли акционерам. Учитывая, что на счетах есть запас средств, то мы можем увидеть какие-нибудь экстрадивиденды. Но даже если брать за базу выплату в 12 рублей, то к текущей цене акции это даст див. доходность в 14,6% годовых, что вполне неплохо, учитывая такую динамику роста котировок.
Резюмируя все вышесказанное, Эталон может стать одним из бенефициаров развития жилой недвижимости в регионах. И уже в следующем году у него есть шанс снова показать выдающиеся финансовые результаты на фоне всего сектора. Я данную идею разбирал в нашем клубе еще в начале декабря, тогда и сам начал набор позиции. Это, кстати, единственная ГДР в моем портфеле, остальные пока опасаюсь подбирать из-за инфраструктурных рисков. Ждем финансовый отчет компании за весь 2023 год, чтобы оценить финансовое положение более детально. Но по последним данным, 4 квартал может быть сильнее третьего.
