Если в течение года макростатистика не улучшится, то акции, валюты EM и облигации начнут дешеветь
Торговые противоречия между США и Китаем – это надолго. Надежды на то, что после саммита G20 стороны придут к взаимопониманию не оправдались – американская сторона очень жестко отстаивает свою точку зрения и, в принципе, имеет для этого достаточное количество козырей. Так что периодические всплески жесткой тарифной риторики, по всей видимости, будут случаться в ближайшие месяцы и даже годы. Не нужно забывать и о том, что Трамп может вспомнить о тарифных санкциях в отношении Европы – это будет очень плохо для оценки фондовых рынков в моменте.
Торговые войны провоцируют страхи относительно перспективы замедления мировой экономики. Возможное замедление мировой экономики подстегивает регуляторов принимать какие-то меры для предотвращения шоков в будущем и смягчения возможных последствий всего происходящего. Все, что мы видели в июле с ценами рисковых активов – эйфорию от смягчения денежно-кредитной политики в США. Я полагаю, что в течение года эта эйфория сменится попытками оценить эффективность предпринимаемых регулятором мер. Насколько эффективными эти меры окажутся сегодня никто не знает, и это есть негативная неопределенность, которая должна дисконтировать цену рисковых активов. Все это значит, что если в следующие 12 месяцев макроэкономические данные не начнут указывать на улучшение ситуации, вектор движения рынков сменится, акции, валюты EM, высокодоходные облигации начнут дешеветь. Так что все внимание на макру!
Рынок оценивает вероятность снижения ставки почти в 100%. Господин Пауэлл пока не убедил в своей готовности идти против рынка собственным курсом. Так что, наверное, стоит закладываться на снижение ставки на 25 bps.
Что касается российского рынка акций, то за последнее время индекс МосБиржи упал с максимумов на 5%, а S&P 500 на 4,7%. Так что российский рынок в тренде мировых тенденций.
Внутренних факторов, которые могли бы вызвать ослабление рубля минимум. Российская экономика с точки зрения своей устойчивости – действительно одна из лучших в сегменте emerging markets. Но это не будет иметь никакого значения, если реализуется обозначенный мной выше риск фактор – плохие макроданные и понимание того, что предпринимаемые меры по смягчению ДКП оказались неэффективными. Распродажам подвергнутся абсолютно все валюты развивающихся рынков, а доллар будет бенефициаром этих распродаж, так как именно в долларе номинировано абсолютное большинство низкорисковых активов, которые выберет капитал.
В текущих рыночных условиях мы рекомендуем балансировать портфель на российском рынке следующим образом: не менее 50% в облигациях, соответственно не более 50% в акциях. В облигациях потенциал роста у рынка есть, ЦБ вполне может продолжить снижать свои ставки. Мы рекомендуем обратить внимание на качественные корпоративные облигации средней дюрации: Газпром БО22, НКНХ 1Р1 – спреды их доходности относительно ОФЗ сопоставимой срочности существенно расширились и должны сужаться.
На рынке акций мы думаем, что стоит ориентироваться на высококапитализированные большие компании, по акциям которых увеличиваются дивидендные выплаты и нет финансовых проблем. Это "Сбербанк", МТС, возможно "Газпром", особенно если случится коррекция. Конечно, "НОВАТЭК" тоже интересен долгосрочному инвестору. Покупать низколиквидные акции в эшелонах, на мой взгляд, сейчас не лучшее время.