ТМК сможет погасить долг в объеме привлеченных средств от SPО

ТМК в рамках SPO разместила 13,44% уставного капитала по цене 75 руб. за бумагу. Средства от SPO ТМК планирует использовать для выкупа аналогичного по размеру пакета у ВТБ в рамках исполнения колл-опциона. Напомним, ТМК в конце 2015 г. продала ВТБ собственные акции на 10 млрд руб., средства предназначались для рефинансирования банковских кредитов в 2016 г. По данным "КоммерсантЪ", выкупленные бумаги не останутся на балансе ТМК: Rockarrow вернет ими долг TMK Steel Holding Limited (основному акционеру ТМК), которая кредитовала продавца теми же 13,44% акций. Таким образом, ТМК сможет закрыть вопрос погашения долга в объеме привлеченных средств от SPO, что должно поспособствовать некоторому улучшению кредитных метрик компании. Напомним, по итогам 9 мес. 2016 г. долговая нагрузка ТМК оставалась высокой (см. наш комментарий от 18.11.2016г.) – соотношение Чистый долг/EBITDA составила 5,0х против 3,9х в 2015 г., т.е. в случае удачного SPO метрика, по нашим оценкам, сможет опуститься до 4,7х-4,8х, что по-прежнему будет высоким уровнем.

Отметим, что ухудшение метрик в январе-сентябре 2016 г. было на фоне сокращения EBITDA в отчетном периоде, а также роста чистого долга на 8% до 2,69 млрд долл. Риски рефинансирования долга ТМК в целом были умеренные, но компании предстоит решать вопрос пика выплат в графике погашений, который приходится на 2019 г. (порядка 947 млн долл.). Вместе с тем, менеджмент ТМК сообщил, что компания смотрит на рынок евробондов и не исключает возможности размещения в 2017 г. Нельзя исключать, что привлеченные средства могут пойти на выкуп более дорогих в обслуживании бондов, в частности ТМК-18 (3,4%/0,93 г.) с купоном 7,75% годовых (ранее уже было выкуплено бумаг почти на 269 млн долл.). Для сравнения, выпуск ТМК-20 торгуется с доходностью 4,96% и дюрацией 2,77 года, купон составляет 6,75% годовых.