Если эффект "валютных весов" сохранится в неизменном виде, российский фондовый рынок продолжится "топтаться" на месте

Начало 2016 года - ожидаемый негатив. Что дальше?

Начало года 2016 для российских финансовых рынков пока вполне оправдывает довольно безрадостные прогнозы аналитиков: котировки нефти по-прежнему остаются на крайне низких уровнях, рубль также постепенно сдает свои позиции, а российский фондовый рынок буксует и фактически "топчется на месте". Давайте взглянем на сложившуюся ситуацию и постараемся спрогнозировать перспективы ее дальнейшего развития. Для этого нам нужно вернуться чуть назад.

Как известно, доходы российского бюджета в очень значительной степени зависят от цен на экспортируемые энергоносители. Когда во второй половине 2014 года нефть начала стремительно дешеветь, ЦБ был вынужден отпустить курс рубля в свободное плавание, тем самым, фактически привязав курс национальной валюты к котировкам нефти. Основной задачей этого шага, естественно, было восполнение существенно просевших доходов бюджета при помощи стабилизации цены так называемой "рублевой бочки нефти". Однако эта же мера оказала существенную поддержку (если не сказать больше) и российскому фондовому рынку: несмотря на все штормы и катаклизмы на внешних рынках котировки ведущих отечественных акций держатся достаточно неплохо - подтверждением этому служит относительно стабильная динамика индекса ММВБ (см. график ниже).

Чем же обусловлена такая "завидная" стабильность российского фондового рынка?

Либерализация курса рубля сформировала своеобразные весы: на одной чаше которых находится стоимость нефти, на другой – курс рубля. Таким образом, падение нефти (негативный фактор) полностью уравновешивается ослаблением курса рубля (позитивный фактор), а в результате рублевые котировки российских акций остаются без изменений. Особенно явно этот эффект проявился в октябре-ноябре 2014 года, когда при обрушении цены на нефть и катастрофическом обесценивании национальной валюты, российский фондовый рынок фактически стоял на месте.

Однако это все в полной мере относится только к рублевой стоимости российских активов, чего не скажешь о текущем состоянии котировок ADR на ведущие российские ценные бумаги (выраженных в $), а также динамике индекса РТС. Ниже приведена таблица котировок ведущих российских акций в долларах, а также в рублях при курсе рубля 33 рубля за 1$ (т.е. если бы девальвации не было).

Как видно из представленных в таблице данных, девальвация рубля фактически "спасла" российский фондовый рынок от обрушения, поскольку в долларовом выражении российские акции просели очень сильно. Без сомнений, котировку "Газпрома" в 50 рублей и "Сбербанка" в 40 "пережили" бы совсем немногие из оставшихся на рынке инвесторов…

А теперь вернемся к текущей ситуации. Чего же ждать от отечественного фондового рынка в ближайшей перспективе?

Если эффект "валютных весов" сохранится в неизменном виде, российский фондовый рынок, скорее всего, будет стоять на месте. Даже если нефть "отскочит" до уровней $40-50 за баррель, в ответ рубль также укрепится (хоть и менее быстрыми темпами) и тем самым нивелирует весь "нефтяной" позитив для рынка акций. Ну а если нефть надолго "зависнет" в районе $30 за баррель, шансов на устойчивый рост у российского фондового рынка будет крайне немного и ориентировочный среднесрочный диапазон по индексу ММВБ составит 1600-1800 пунктов. Для того чтобы вывести индекс из этих рамок, нужны новые глобальные факторы роста, к сожалению, в настоящих условиях (закрытые рынки внешнего капитала и отсутствие необходимого объема внутренних инвестиционных ресурсов) их просто нет. Таким образом, при сохранении текущего статус-кво российский фондовый рынок будет вполне предсказуемо колебаться вблизи текущих уровней.

Все вышесказанное отнюдь не значит, что на таком рынке невозможно зарабатывать, это означает только то, что стратегия пассивного инвестирования ("купил-и-держи"), которая отлично работала в 2000-2008гг. в текущих условиях постепенно теряет (уже потеряла) свою актуальность. На первый план выходят: использование в торговле более коротких временных интервалов, тщательный подбор активов для включения в портфель, применение money management и т.д... При условии грамотного управления портфелем в четком соответствии с разработанной инвестиционной стратегией даже на таком "сложном" рынке вполне реально показывать приемлемые результаты инвестирования.