Если будут подвижки по мирному треку, то смягчение ДКП пойдет быстрее
Честно, не хочу писать «аналитическую заметку» с кучей цифр вперемешку с цитатами Эльвиры Набиуллиной. Давайте приземленно посмотрим на вещи
ЦБ ставку не снижает уже второе заседание подряд. За этот год мы не так далеко ушли: в декабре 2025 ставку снизили на 0,5%, а на конец 2026 мы, видимо, окажемся на уровне 13,75%. Ожидания и у регулятора, и у рынка точно были более оптимистичные
А вот в 2027 году ЦБ тогда ожидал выхода на ~7,5%; в последнем же прогнозе 12,5-13,5%. Промахнулись почти в два раза. Никак не хотят снижаться инфляционные ожидания населения, а рост налогов и тарифов ЖКХ - на удивление - тоже не способствует замедлению инфляции. Запланированные траты бюджета раз за разом немножечко расходятся с реальностью (на несколько триллионов рублей). Кстати, интересно, а если бы не Иран и рост нефти до $100+, что бы было?
В общем, внешние условия так себе. А сейчас регулятор еще жалуется на то, что на фоне снижения ставки оживает спрос, под который недостает производств. Любопытно, а что с ними стало?
Вот и получается: если ЦБ будет снижать ставку быстрее, спрос будет быстро разогреваться, предложение успевать не будет из-за санкций, закрытия производств и недоинвестирования (а зачем инвестировать, если ставки были 20%+?).
А если не будет, то Минфину будет тяжело занимать и покрывать дефицит бюджета (на проценты уже уходит больше, чем на образование и здравоохранение!), бизнес будет продолжать загибаться, а вот инфляция не факт, что снизится
Оба варианта так себе. По сути, ЦБ в условиях военной экономики пытается проводить политику мирного времени. И регулятор действительно проделал большую работу, иначе бы повторился турецкий сценарий. И прогноз на 2027 год показывает, что, если ничего во внешнеполитических условиях не изменится, то и ставка будет продолжать оставаться довольно высокой
На этом фоне грустят ОФЗ, где доходности на уровне 16,5% показывают, что велики риски и разворота денежно-кредитной политики в сторону ужесточения. Но я не думаю, что мы увидим повышение ставки в течение года, - напротив. А если будут подвижки по мирному треку, то смягчение пойдет быстрее
Я верю в лучшее; риторика у ЦБ стала чуть помягче, рынок акций сначала припал, потом показал сильный рост. Теперь очередь расти ОФЗ.
Комментарии