Еще раз о ЮКОСе

«Государство не заинтересовано в банкротстве ЮКОСа, но если ЮКОС обанкротится, государство возражать не будет…»

Арбитражный суд вынес 29 июня окончательное постановление о взыскании с ЮКОСа в пользу государства 99.4 млрд. рублей ($3.4 млрд.). Ввиду того, что решение вступило в силу, ЮКОС в исполнение постановления суда должен начинать выплаты по налоговым штрафам и пеням за 2000 год.

В течение пяти дней будут обнародованы детали судебного решения, то есть ЮКОС будет должен объявить каким образом и за счет чего он намерен погашать задолженность, а также будет опубликована довольно важная часть иска – сроки уплаты по налоговым претензиям.

В случае принятия постановления о немедленной уплате ВСЕГО долга, представляется следующий сценарий: согласно законодательству, в целях обеспечения иска, активы ЮКОСа, на которые ранее был наложен арест, размораживаются. Величина активов и денежных средств, подлежащих размораживанию должна как минимум соответствовать сумме предъявляемого иска.

По законодательству, начало исполнения производства службы судебных приставов может быть осуществлено через 1 день после соответствующего судебного решения, т.е. изъятия арестованного имущества, а также принудительного списывания денежных средств со счетов компании можно ожидать уже в ближайшие дни. В течение ближайших трех дней в распоряжении МНС будет исполнительный лист, для предъявления в банки, где находятся средства ЮКОСа. После этого МНС получает подтверждение из банков об отсутствии у ЮКОСа достаточных денежных средств (которых $1 млрд.) для погашения налоговой задолженности и происходит частичное списание средств со счетов компании.

В обеспечение требований МНС в течение недели может произвести изъятие арестованного имущества для продажи. Прежде всего, наиболее ликвидные активы по выбору службы судебных приставов, потом остальное имущество – могут быть проданы газовые активы компании – Арктикгаз, Роспан. Продажа нефтедобывающих активов (Юганскнефтегаз, Томскнефть) и активов в нефтепереработке (6 НПЗ) будет означать фактическое прекращение деятельности компании как таковой. На оценку имущества компании может уйти до пяти дней, после чего произойдет продажа имущества на торгах.

На данный момент на счетах ЮКОСа находится порядка $1.1 млрд. денежных средств. Одним из наиболее ликвидных активов ЮКОСа являются 35% акций Сибнефти, 20% из которых были куплены за $3 млрд, остальные обменены на первоначальные акции ЮКОСа и рыночная стоимость которых составляет $4.7 млрд. То есть наиболее ликвидные активы компании оцениваются на данный момент в $5.8 млрд. Но это чистая рыночная стоимость, а при оперативной продаже пакета Сибнефти скорее всего будет присутствовать некий дисконт. Вполне определенно, что ЮКОСу придется расстаться с частью своего имущества по цене ниже рыночной. Уместно будет предположить, что сама оценка имущества ЮКОСа будет проведена с учетом “необходимости как можно более быстрой продажи”. Сама продажа может быть осуществлена как напрямую российской или зарубежной компании, так и финансовому институту, который может действовать опять же в интересах зарубежного инвестора.

Учитывая, что Сибнефть является вполне качественным активом, вырученной за 35% пакет суммы с учетом дисконта, а также $1.1 млрд. наличности вполне достаточно для удовлетворения иска. Впрочем, план ЮКОСа о погашении долгов в рассрочку, для чего компания намеревалась ежегодно отчислять для этого 30-35% от своей чистой прибыли, похоже, не реализуется. Представители МНС заявили, что не намерены идти на мировое соглашение с компанией: если Президент России оказался в роли доброго следователя по делу ЮКОСа, то налоговая служба – в роли злого. Проблема для компании состоит еще и в том, что в любой момент может быть выставлен дополнительный налоговый иск – по результатам проверок за 2001-2003 г, что держит ее на крючке.

Обоснованная позиция по акциям ЮКОСас нашей точки зрения невозможна. Две недели назад Банк ЗЕНИТ отозвал рекомендацию и ценовой таргет по бумагам нефтяной компании в связи о политической определяющей в динамике котировок.

Сергей Суверов и Евгений Суворов,
аналитики банка «ЗЕНИТ»

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий

Событие	Рейтинг	Прогноз влияния на российский рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в США	В (B)
Макроэкономическиая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Россия подписала соглашение с ЕС о вступлении в ВТО	A (A)
Послание Президента РФ Федеральному Собранию	A (A)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A (A)
S&P присвоило ФСК рейтинг «ruA+»	A (A)
Снижение экспортной пошлины на экспорт нефти	B (B)
Планируется повышение налогового бремени нефтяных компаний	B (B)
Правительство планирует повысить для ГЭС плату за воду	B (B)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Позиции Газпрома в Европе нуждаются в укреплении	A (A)
Продажа ОКГ вновь откладывается	A (A)
Программа поощрения менеджмента РАО "ЕЭС России" принята	A (A)
МЭРТ выступил против деприватизации Саяно-Шушенской ГЭС	A (A)
Геращенко вошел в Совет директоров ЮКОСа	A (A)
ЮКОСу придется расплатиться с МНС	A (A)
Результаты ЛУКОЙЛа за 2003 г. по US GAAP	A (A)
ЛУКОЙЛ по-прежнему планирует добывать нефть в Ираке	B (B)
Локальные кризисы в банковском секторе России	A (A)

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - Положительный