Еще одна неделя с околонулевой инфляцией подтолкнет ЦБ к смягчению ДКП

Еженедельная инфляция после тарифного скачка 1 июля обнулилась, что и ожидалось. Все факторы, действовавшие в последний квартал, остаются в силе, поэтому ожидаю низких значений роста цен в июле и августе. Позитивно для облигаций и начала смягчения ДКП.

Аннуализированная инфляция в России: 

• Недельная (08 июля – 15 июля) = 0,02*365/7 = 1,04%;
• За последние 4 недели = (2,09 + 3,65 + 36,0 + 1,04) / 4 = 10,71%;
• С начала года накоплено 4,60% = 8,56% (YTD – 196 дней);
• За последние 3 месяца = 6,98% → 6,48%.

Минсельхоз: «Валовой сбор картофеля в России в 2025 г. на треть выше прошлогоднего». Цена картофеля, имеющего большой вел в индексе инфляции выросла втрое с 2023 года на его дефиците, а поэтому потенциал снижения цен картофеля сейчас как у яиц и огурцов. Цены на продовольствие стабилизируются, что помогает снижению общей инфляции и инфляционных ожиданий, несмотря на рост ЖКХ.

Опрос ЦБ: «Аналитики ждут средний курс доллара во втором полугодии на уровне ₽87,6», т.е. на конец года все еще остается 95 долларов. А вот экс-глава банка «Открытие» Михаил Задорнов уже считает укрепление рубля «неким новым равновесием». На инфляцию влияет не только курс, но и его ожидания, закладываемые компаниями по всей цепочке создания стоимости в цену их продукции. Если удастся сдержать ожидания по курсу рубля в пределах 100 рублей за доллар на следующей год – это будет самым серьезным вкладом в дезинфляцию за этот год.

Минфин провел два аукциона по размещению классических ОФЗ. Выпуск 10-летних ОФЗ 26245: объем спроса по номиналу составил ₽209,7 млрд., размещено ₽185,4 млрд средневзвешенная доходность 14,64%. Второй выпуск – доразмещение остатка самых длинных 16-летних ОФЗ 26238: объем спроса по номиналу составил ₽29,5 млрд., размещено ₽14,6 млрд. средневзвешенная доходность 14,1%. Общий спрос составил ₽239,2 млрд, что в половину больше, чем на прошлой неделе. Первичный рынок показывает отличные результаты.

По рынку: Индекс RGBI прорвал сопротивление 115,5 пунктов и быстро растет на ожиданиях смягчения денежно-кредитной политики и угрозе рецессии, нависшей над экономикой. До заседания ЦБ еще полторы недели, а на кривой ОФЗ уже трудно найти выпуск с доходностью выше 14,2%. Доходность госдолга вполне отражает ожидаемые снижения ключевой ставки в ближайшие месяцы, поэтому дальнейший рост облигаций будет сдерживаться переходом в корпоративный долг и акции. Если только самый непредсказуемый ЦБ мира не решит снизить ключевую ставку на 3% уже в июле.

Индекс MOEX вырос к сопротивлению 2780 пунктов от которого будет снижаться на дивидендных гэпах четверга (Транснефть, Сургутнефтегаз) и пятницы (Сбербанк, Аэрофлот), при этом не ожидаю выхода индекса ниже 2600. Любители технического анализа увидят двойное дно, а рынок начнет рост на приходящих в ближайшие 3 недели дивидендах. Опережающий рост продолжат демонстрировать компании с высокой чувствительностью к процентной ставке: закредитованный бизнес (снижение стоимости долга), ИТ-сектор (снижение ставки дисконтирования будущих денежных потоков).