ЕС не добавил жесткости в отношении импорта российского газа

Совет ЕС подтвердил, что импорт российского газа будет прекращен с января 2026 г., но с переходным периодом для действующих контрактов. Для долгосрочных — до 1 января 2028 г. Краткосрочные контракты, заключенные после 17 июня 2025 г., могут действовать до 17 июня 2026 г. Поправки к действующим контрактам потенциально возможны и не должны приводить к росту объемов, за исключением стран, не имеющих выхода к морю и затронутых изменением маршрутов поставки. Кроме того, Совет ЕС предлагает процедуру обязательного контроля страны-производителя газа до начала транзита по территории ЕС.

Оценка. Еще в мае 2022 г. ЕС объявил о принципиальном решении отказаться к концу 2027 г. от российских ископаемых ресурсов. Детализация плана Советом ЕС, пожалуй, не приносит существенной жесткости в отношении импорта российского газа по сравнению с решением, принятым еще в середине 2022 г. В 2028 г. от импортируемых сейчас в Европу 40 млрд куб. м в год у Газпрома может остаться поставок только на 23 млрд куб. м в год, направляемых в Турцию. На объемах производства СПГ в проектах НОВАТЭКа потенциальное регулирование сказаться не должно: есть варианты реализации СПГ не только в Азии, но и на Ближнем Востоке. Кроме того, самый крупный долгосрочный контракт проекта «Ямал СПГ» (4 млн т в год) заключен с TotalEnergies и продолжает свое действие, в то время как французская компания уже отказалась от краткосрочных контрактов.

Влияние. Сохраняем «Позитивный» взгляд на НОВАТЭК и «Нейтральный» на Газпром. Мы считаем, что опубликованное заявление Совета ЕС принципиально не ухудшает, а в основном уточняет принятое ранее решение об отказе от российского трубопроводного газа и СПГ. Вдобавок официальные лица ЕС подчеркивают, что позиция блока не поменяется даже в случае быстрого урегулирования украинского конфликта. У нас «Нейтральный» взгляд на акции Газпрома, у которого в текущих условиях отрицательный свободный денежный поток с учетом выплат по процентам, и «Позитивный» взгляд на НОВАТЭК, который продолжает развитие своих СПГ-проектов. По мультипликатору P/E на 2026 г. в 7,2x акции НОВАТЭКа торгуются с дисконтом к историческому значению 10,1х.