ENN Energy сохраняет потенциал роста

Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям ENN Energy, c целевой ценой HKD 82. Потенциал роста равен 33%. При текущем уровне цен бумаги компании всё еще очень интересны к покупке.

ENN Energy — китайский коммунальный холдинг, сфокусированный на распределении и сбыте природного газа. Компания работает в 20 регионах КНР и управляет 259 проектами городского газоснабжения, обслуживая 29,8 млн домохозяйств, а также 243 тыс. промышленных и коммерческих потребителей.

Финансовые показатели за 2023 г. ожидаемо снизились. Несмотря на рост выручки на 3,5% г/г, валовая прибыль и EBITDA упали на 9,0% г/г и 10,1% г/г соответственно. При этом нельзя не отметить устойчивость скорректированной чистой прибыли от бизнеса в Китае: показатель вырос на 8,2%, до CNY 6,1 млрд.

Довольно скромные результаты объясняются влиянием негативных факторов на газовый бизнес. В 2023 г. наблюдалось снижение цен на газ на мировых рынках, что привело к падению скорректированной чистой прибыли от зарубежных продаж СПГ на 36% г/г, до CNY 1,6 млрд. Кроме того, кризис в секторе недвижимости, а также слабый спрос на газ в КНР обусловили сокращение оптовых продаж газа на 0,9% г/г и незначительный рост розничных продаж на 0,9% г/г.

Сегмент интегрированных энергопроектов по-прежнему показывает впечатляющие результаты. В 2023 г. ENN ввела в эксплуатацию 86 новых проектов. Выручка от интегрированных энергопроектов подскочила на 32,5% г/г, до CNY 14,5 млрд, а валовая прибыль на 22,6% г/г, до CNY 1,9 млрд. В условиях все большего внимания Пекина к климатической повестке мы ожидаем, что данный сегмент бизнеса ENN останется ключевым драйвером роста доходов в ближайшие годы.

ENN Energy диверсифицирует бизнес за счет развития линейки продуктов с добавленной стоимостью. Она включает в себя интеллектуальные системы безопасности, газовые сигнализации и другие решения для потребительского рынка. Выручка от сегмента выросла на 18,9% г/г, до CNY 3,7 млрд, а валовая прибыль — на 21,1% г/г, до CNY 2,5 млрд. Учитывая обширную базу покупателей (29,8 млн домохозяйств) ENN Energy, мы считаем, что данный сегмент сохраняет потенциал роста.

Переход китайской промышленности с угля на природный газ должен обеспечить устойчивый рост ENN Energy. В 2023 г. на уголь приходилось около 60% энергетического микса, так как КНР обладает обширными запасами этого ресурса. Тем не менее Пекин принимает все более активные меры по достижению «двух углеродных целей» — максимального уровня выбросов углекислого газа к 2030 г. и углеродной нейтральности к 2060 г. В этом свете газ должен стать наиболее очевидной и доступной альтернативой углю, что может сделать ENN Energy одним из главных бенефициаров китайского энергоперехода.

В качестве основного риска стоит отметить замедление китайской экономики. Индекс промышленной активности (PMI) Китая за февраль составил 49,1 и находится ниже 50 пунктов уже пятый месяц подряд, что свидетельствует о негативных настроениях в производственной отрасли. Кроме того, в стране продолжает разгораться кризис в секторе недвижимости: по данным Национального бюро статистики (NBS), в первые два месяца 2024 г. инвестиции в недвижимость сократились на 9%, а продажи — на 20,5%. Кризисные явления в экономике КНР могут негативно сказаться на спросе на газ в 2024 г.

Аналитический обзор от 19 сентября 2023 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 25.03.2024.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.