Энергосбытовые компании: мал золотник и пока не дорог…
Реформирование российской энергоотрасли оказывает значительное влияние на рынок акций компаний электроэнергетики в целом и сбытовых компаний в частности и вносит дополнительную неопределенность, связанную с сопутствующими реорганизации рисками. В настоящем обзоре приводятся данные нашей оценки сбытовых компаний, созданных в ходе разделения региональных энергосистем. Основной вид деятельности этих компаний — покупка электрической энергии (мощности) на оптовом и розничных рынках и её реализация на этих рынках конечным потребителям.
Всего нами были проанализированы сбытовые активы 54 региональных энергосистем. Суммарные активы 54 сбытовых компаний составляют $680 млн., при этом доля сбытовых активов в общей балансовой стоимости активов всех образованных в ходе реформирования компаний составляет менее 3,2%. Тем не менее, сегмент является фундаментально интересным, ввиду того, что эти компании занимаются непосредственно реализацией электроэнергии конечным потребителям и через них проходят значительные денежные потоки.
Из-за отсутствия общедоступной систематизированной информации о стоимости акций сбытовых компаний, выделенных из АО-энерго, открываются привлекательные инвестиционные возможности ввиду неэффективности рынка акций данных компаний. Основной интерес к сегменту сбытовых компаний будет связан с дальнейшим развитием генерирующих активов стратегическими инвесторами.
Учитывая значительные объемы инвестиций, которые стратеги направляют на увеличение своей представленности в генерации электроэнергии, несопоставимо меньшие суммы необходимы для получения контроля над сбытовыми компаниями (по нашим оценкам, не более 6% от стоимости генерации). Эти вложения выступят своеобразным хеджем от изменения структуры рынка и будут способствовать повышенному интересу инвесторов к сегменту сбытовых компаний.
Наиболее недооцененные бумаги сегмента:
| Компания | Тикер РТС | текущ, $ | цель, $ | Потенциал роста, % | Спрэд РТС, % |
| Красноярскэнергосбыт | krsb | 0,0675 | 0,1689 | 150% | 340% |
| Белгородская сбытовая компания (прив.) | BLSBP | 12,0007 | 27,3963 | 128% | 88% |
| Красноярскэнергосбыт (прив.) | krsbp | 0,0600 | 0,1351 | 125% | 1000% |
| Орловская сбытовая компания | ORSB | 0,0208 | 0,0455 | 119% | 2567% |
| Ярославская сбытовая компания (прив.) | YRSBP | 0,4800 | 0,9601 | 100% | 257% |
| Пензенская энергосбытовая компания (прив.) | PZSBP | 0,0552 | 0,1103 | 100% | 800% |
| Орловская сбытовая компания (прив.) | ORSBP | 0,0187 | 0,0364 | 94% | 2471% |
Наиболее переоцененные бумаги сегмента:
| Компания | Тикер РТС | текущ, $ | цель, $ | Потенциал роста, % | Спрэд РТС, % |
| Тверская энергосбытовая компания (прив.) | TVSBP | 0,0407 | 0,0302 | -26% | 140% |
| Томская энергосбытовая компания | TOSB | 0,0080 | 0,0055 | -31% | 54% |
| Кольская энергосбытовая компания | KOSB | 0,0911 | 0,0598 | -34% | 366% |
| Тверская энергосбытовая компания | TVSB | 0,0591 | 0,0377 | -36% | 186% |
| Костромская сбытовая компания | KTSB | 0,0436 | 0,0269 | -38% | 800% |
| Дагестанская энергосбытовая компания | DASB | 0,0040 | 0,0021 | -49% | 276% |
| Мосэнергосбыт | MSSB | 0,0260 | 0,0119 | -54% | 22% |
Основным фактором роста интереса к анализируемым сбытовым активам станут пилотные аукционы по продаже восьми сбытовых компаний, которые намечены на I квартал 2007 г. Аукционы должны привлечь внимание к этому сегменту энергетики, а недостаточное внимание участников рынка к сбытовым компаниям уже сейчас позволяет найти интересные инвестиционные возможности в сегменте.