Эмоциональные финансовые рынки первой половины марта

Ожидания финансистов перед решением ЦБ по ставке в эту пятницу. Большинство не ожидает изменений:

С ноября прошлого года на рынках благодатная среда для применения инструментов поведенческих финансов. Вчера, во время разговора двух президентов на отечественном финансовом рынке работала эвристика доступности. В начале разговора в 17:00 мск индекс Мосбиржи повысился, а в конце разговора - упал.

Эвристика доступности работает тогда, когда сильное впечатление от стороннего события оказывает такое влияние на лиц, принимающих инвестиционное решение, что они неправильно определяют вероятность событий, не связанных с событием, впечатливших их.

Замеры эмоций и применение инструментов поведенческих финансов прямо во время значимых пресс-конференций, переговоров – целая сфера применения поведенческих финансов. Например, вот так было проведено исследование связи вида японских свечей российского рубля к доллару США с настроениями инвесторов российского валютного рынка во время пресс-конференции главы государства во время ковидных ограничений 17 декабря 2020 г.

Моделирование рынка на основе таких данных предоставляет скальперам возможности для программирования торговых алгоритмов для получения прибыли, так как сами мероприятия очень ограничены по времени (как вчерашний разговор был ограничен всего двумя с половиной часами), и нужна огромная реакция для быстроты совершения правильных сделок.

Инструменты поведенческих финансов на прошедшей неделе

Эвристика избыточной реакции сработала на крипторынке. Крипторынок летит в бездну, потеряв $1,3 трлн за три месяца. С момента пикового значения 16 декабря капитализация рухнула на 33%. Потери составляют по $15,5 млрд ежедневно уже 84 дня подряд.

Некоторые аналитики озвучили такие нарративы по действиям нынешней американской администрации. Долг крупнейшей экономики мира в 7 трлн долларов — вот причина, по которой президент этой страны хочет, чтобы фондовый рынок сильно обвалился. Его стратегия: обвал акций, накачка рынка облигаций и снижение ставок. Правительству необходимо рефинансировать долг в размере 7 трлн долларов в течение следующих 6 месяцев. Президент не хочет рефинансировать его по текущей ставке, поэтому он хочет, чтобы фондовый рынок обвалился и накачал цены на облигации. По мере того как цены на облигации будут расти, доходность снизится, и правительство сможет продлить свой долг дёшево.

Вот, что думают про это современные молодые образованные финансисты:

Другой интересный нарратив. Уоррен Баффетт оказался единственным миллиардером в десятке богатейших, который не потерял, а заработал на падающем рынке. Рынки переживают крупнейшее падение с 2022 года. С 20 февраля индекс S&P 500 потерял $4,5 трлн рыночной капитализации, а технологический сектор США обесценился на $1 трлн всего за день после заявлений Дональда Трампа о возможной рецессии. Крипторынок также обвалился на $1,3 трлн за последние три месяца.

Мнение об этом финансистов:

По сравнению с предыдущим опросом финансисты более склонны к объяснению явлений на рынке теневыми силами.

Эвристика избыточной реакции сработала у акций американских авиакомпаний, которые потеряли более 20 млрд долларов рыночной капитализации за последний месяц. Маск сократил расходы госслужащих США на авиапоездки.

Теория перспектив сработала 10 марта, когда фондовый рынок США лишился 1,7 трлн долл.

Эвристика доступности сработала у аналитиков при попытке сопоставить кризис доткомов начала века с текущим кризисом акций технологических компаний. JPMorgan напоминает, насколько дорого может обойтись попытка предсказать вершину технологического пузыря (и в целом любого спекулятивного актива). Если в марте (совпадение?) 2000 года аналитик правильно предсказал пик пузыря доткомов, но оказался всего на месяц раньше, Nasdaq успел вырасти на 13% против него. Промах на три месяца — рост на 31%, а на шесть месяцев — почти +94%.

В соответствии с эвристикой доступности инвесторы оценивают вероятность по той лёгкости, с которой им приходят в голову аналогичные случаи или ассоциации. Когда «доступность» и истинная частота отличаются, это ведёт к ошибкам. Эвристика доступности – популярная в поведенческих финансах эвристика, она великолепно иллюстрируется всем текущим периодом правления Трампа: от его выборов до торговых войн, начатых им.

Эвристика доступности сработала у клиентов страховых компаний. С развитием внутреннего туризма появилась страховка от клещей.

Эвристика доступности у инвесторов в оборонные акции. Произошел рост цены акции Lockheed Martin на заказе Канады и общего роста военных расходов.

Эвристика доступности сработала у инвесторов в акции Robinhood. Они повысились на новости о новом сервисе компании.

Всю прошлую декаду американский президент иллюстрировал эвристику самоуверенности каждый день.

Эвристика самоуверенности сработала и у чиновников ФРС. Перед заседанием по ставке в среду 19 марта функционер ФРС говорит, что все классно.

Правление Трампа - благодатный период для применения поведенческих финансов: функционер ЕЦБ сравнивает уровень неопределенности на рынках во время ковида с нынешним правлением Трампа.

Общий фон на финансовых рынках лучше всего, как всегда, освещен профессором Эль Эрианом. Этот финансовый пророк, глубоко освещал финансово-пандемический кризис 2020-2021 года. Он говорил, что сформированная сейчас экономическая теория более не может давать надежные объяснения для нового строя, который уже нельзя называть рыночным и капиталистическим. Сейчас он говорит, что самое главное, останавливающее сейчас предприятия от реализации планов, – неопределенность. Как в 2020 году ждали роста цен, так ждут и сейчас. Инвестировать в фондовый рынок можно, только оценив свою устойчивость к волатильности и ценовым колебаниям. При этом четко определить риски дефолта. Уменьшение ставки – вопрос решённый. Вопрос не размера, и скорости.

С момента ясного тренда на улучшение макрополитической ситуации регулярно начали проводиться опросы по ожиданиям финансистов на финансовых рынках.

Опрос по ожиданиям инвесторов на фондовом рынке 14 марта – в день анонса переговоров президентов двух стран. За 5 дней до переговоров.

Результаты опроса. Среднее значение 3902 (существующее значение индекса 3130), медиана 4022, мода 4200 (это – максимальное значение индекса, достигнутое в 2021 году на Мосбирже).

Аналогичный опрос за 4 часа до телефонного разговора двух президентов:

Результаты опроса. Среднее 3404 (-13% от опроса пятью днями раньше), медиана 3440 (-14%) и мода 3440 (-18%).

Такое уменьшение ожиданий объясняется фреймингом – временной горизонт сузил оценку.

Доллар в день телефонного разговора двух президентов:

Это отношение инвесторов к валюте на этом фоне:

Интересно сравнить этот опрос с предыдущим:

Очень интересный результат. Практически не осталось ни одной валюты, кроме доллара США. Работает фрейминг.

Эвристика избыточной реакции сработала у криптоинвесторов. Toncoin вырос на 20% после освобождения Павла Дурова.

Когнитивный диссонанс сработал у инвесторов в облигации, переложившихся из облигаций в депозиты с потерей доходности.

Инвесторы, державшие облигации до резкого подъема ставок по депозитам, переложившиеся в депозиты из облигаций, потеряли доходность: если бы они продолжали держать облигации, они получили бы большую доходность.

Когнитивный диссонанс действует тогда, когда люди обладают тенденцией отрицать и игнорировать негативную информацию, которая может разрушить их благоприятную самооценку. Такая тенденция зиждется на природе чрезмерного оптимизма: люди предпочитают верить в то, что они умны, а значит, не станут подвергать себя значительному риску.

В настроениях немецких инвесторов происходит революция, цивилизационный перелом, описываемый фреймингом.

Фрейминг - очень сильная психологическая концепция. Она лежит в основе Теории перспектив. Только такой силы психологический инструмент мог развернуть сформировавшийся в течение десятилетий тренд настроений немецких инвесторов. Революция психологии немецких инвесторов. Немцы со времен окончания второй мировой войны, когда была огромнейшая инфляция и дети играли на улицах пачками денежных купюр, всегда в своем финансовом поведении были крайне чувствительны к инфляции. Инфляция казалась всем лицам, принимающим финансовые решения, крайним, ужасным злом.

Сегодня мы видим, что с приходом к высшей власти человека, выходца из финансовых глобалистских структур, смягчаются требования к уровню долга, разворачивается огромнейшая долговая программа на 200 млрд евро, и при этом рынки растут.

Таким образом можно констатировать, что слом рыночной капиталистической системы во всем мире, начавшийся со времен кризиса 2008 года (мировой финансовый кризис, беспрецедентная по предыдущим временам денежная эмиссия) и продолжившийся во время финансово-пандемического кризиса (разрушение сигналов рыночной экономики – помощь частным компаниям государством, независимо от эффективности их деятельности) продолжается.