"Элемент" – это уже не история роста

Бумаги «Элемента» на вечерних торгах понедельника, 19 января, устремились вверх на появившихся сообщениях о покупке «Сбербанком» доли АФК «Система» в крупнейшем производителе микроэлектроники. Сегодня котировки компании падают на 8%, корректируются после сильного роста накануне.

Официально о сделке ни один из ее участников не сообщал. Однако СМИ, ссылаясь на неназванные источники, знакомые с ходом сделки, говорят о том, что стоимость доли составила 24 млрд рублей, вся компания оценена в 50 млрд рублей, уточняя, что по условиям сделки производственные мощности «Элемента» переходят под контроль дочерней структуры «Сбера». После завершения интеграции основная часть функций управляющей компании перейдет к структуре «Сбера», а «Элемент» станет опорной платформой для развития отрасли с участием стратегического инвестора. 

Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global, отмечает, что в «Сбер», скорее всего, отойдут все активы этой компании, за исключением производителя робототехники «Корпорация роботов», который останется под контролем АФК «Система». «Дальнейшая судьба ПАО «Элемента» неясна. Если почти все его активы достанутся «Сберу», то само ПАО с высокой вероятностью будет делистинговано с фондовых бирж и расформировано, а это значит, что новый владелец объявит оферту миноритарным акционерам с предложением продать ему акции», – предрекает г-жа Мильчакова.

Аналитики «БКС Мир Инвестиций» Артем Перминов и Андрей Шаров считают эту новость нейтральной для акций «Сбера», объем сделки небольшой для банка - около 3% от чистой прибыли «Сбера» за 2025 год). «О возможности такой сделки говорили и ранее, а с учетом фокуса банка на развитие собственных технологий искусственного интеллекта вертикальная интеграция в виде покупки собственного производителя необходимых компонентов не выглядит неожиданной. Консолидация активов укладывается в рамки госзадачи по развитию отрасли микроэлектроники», – говорят они.

Аналитики ИФК «Солид» отмечают, что «Сбер» удачно покупает актив, который с момента IPO подешевел на 40%. «В этой ситуации встаёт вопрос о делистинге «Элемента» и вероятной оферте для миноритариев. Эта вероятность остаётся ключевым фактором неопределённости», – полагают они.

Сделайте первые шаги в инвестициях с гарантированным пассивным доходом — и получайте ежедневную премию 36,6% годовых от «Финама» на ваши активы. 

Согласна с ними и г-жа Мильчакова, объясняющая текущие продажи акций «Элемента» неопределённостью в дальнейшей судьбе эмитента. «Ясно, что с точки зрения безопасности российского высокотехнологичного сектора и его защиты, в том числе, от потенциальных санкций Запада, будет лучше, если компании, производящие стратегически важную продукцию, будут оставаться непубличными, но, в то же время непрозрачность сделки с «Элементом», информация о которой до сих пор официально не была раскрыта, ставят под сомнение достижение цели удвоения капитализации фондового рынка РФ к 2030 году. Наша целевая цена акции ПАО «Элемент» в годовом горизонте составляет 0,16 рубля», – комментирует Наталья Мильчакова.

Директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков в своем Telegram–канале напоминает о том, что официальных решений пока нет, но именно такие ситуации рынок любит отыгрывать заранее – иногда слишком заранее. «Акции «Элемента» упёрлись в верхнюю планку на уровне 0,138 – и это уже не просто эмоции, а коллективное ожидание сценария с офертой. Фактически рынок закладывает цену возможного выкупа миноритариев: либо по цене сделки со «Сбером», либо по средневзвешенной за 6 месяцев – что выше. И вот здесь начинается самое интересное. При текущих уровнях апсайда почти не осталось: если оферта выйдет около этих значений, покупать «в планке» – это ставка не на рост, а на удачу. Зато тем, кто зашёл раньше, рынок сегодня аккуратно говорит: «твоя идея была правильной». «Элемент» сейчас – это уже не история роста, а история ожидания условий. Рынок верит в оферту, но не верит в премию сверху. А вот АФК «Система» в этой конструкции выглядит спокойнее – деньги получены, баланс стал легче. Следующий реальный триггер – официальные параметры оферты. До этого момента «Элемент» — это чистая игра на ожиданиях», - заявляет г-н Кабаков.

Егор Федосов, квалифицированный инвестор, автор и создатель Telegram-канала, при этом сетует, что долговая ситуация «Системы» не улучшается. Сейчас долг корпоративного центра у «Системы» почти 387 млрд р, так что продажа «Элемента» - мелочь, которая не покрывает даже проценты на обслуживание долга, говорит эксперт.

«Для решения проблемы с долгом компании практически гарантированно придется делать приличную допэмиссию или распродавать активы. В скором времени дело может дойти и до продажи доли в OZON, это было бы логично, учитывая текущую рыночную оценку компании. Позитива в обозримом будущем для акций АФК «Система» не вижу. Компания либо будет лишаться активов, которые в перспективе могли бы приносить доход, либо делать приличные допэмиссии, размывая доли акционеров», - пояснил эксперт.