Электросетевое строительство: освоение масштабной инвестпрограммы
Текущие состояние российской электроэнергетической инфраструктуры не просто ограничивает потенциал экономического развития страны, но и в ряде случаев представляет собой угрозу для стабильного функционирования отдельных регионов. Проводимые в настоящий момент реформы призваны обеспечить необходимый приток инвестиций в модернизацию и развитие электроэнергетической инфраструктуры. Мы считаем, что наименее интенсивная конкуренция будет в сегменте сетевого строительства, в связи с чем среди потенциальных объектов инвестирования выделяем компании, специализирующиеся на строительстве, ремонте и обслуживании электросетевых объектов.
Мы провели анализ и оценку российских сетестроительных компаний, акции которых доступны для покупки на внебиржевом рынке.
| Компания | Тиккер РТС | Выручка 2007 ($ млн.) | CAGR 2006-2009 | Капита-лизация ($ млн.) | Bid РТС, $ | Ask РТС, $ | Справед-ливая цена $ | Потенциал роста |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Севзапэлектросетьстрой | szes | 616,8 | 51,2% | 308 | 7050 | 7700 | 8922 | 21% |
| Спецсетьстрой | spss | 86,2 | 44,5% | - | 0,55 | 1,55 | 1,09 | - |
| Запсибэлектросетьстрой | zses | 45,0* | 13,1% | - | 95 | - | 136 | - |
| Востоксибэлектросетьстрой | vset | 28,6* | 2,6% | - | 0,08 | - | 0,27 | - |
| Ноябрьскэлектросетьстрой | ness | 27,0* | 24,2% | - | 330 | 2800 | 316 | - |
Что касается Запсибэлектросетьстроя, Востоксибэлектросетьстроя, Ноябрьскэлектросетьстроя, то мы отмечаем прочные рыночные позиции компаний в основных регионах производственной деятельности. Потенциальным драйвером может стать продажа крупных пакетов акций этих компаний КЭС-Холдингом. Тем не менее, неопределенность относительно будущего собственника и ограниченная территориальная диверсификация формируют повышенные риски инвестиций в акции этих компаний.
Среди всех анализируемых компаний мы в первую очередь выделяем Спецсетьстрой. Основная производственная деятельность компании сконцентрирована в наиболее капиталоемких регионах с точки зрения инвестиций в электроинфраструктуру, и в ближайшие годы компания может стать главным бенефициаром роста капитальных инвестиций сетевых компании.
Также мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на акции Севзапэлектросетьстроя. Компания является одной из крупнейших в своем сегменте (доля рынка - 7-7,5%) и демонстрирует неплохие для сектора уровни рентабельности. Тем не менее, существенным фактором неопределенности для неё является увеличение доходов от непрофильной деятельности в 2007 году до почти 50%.
Что касается Запсибэлектросетьстроя, Востоксибэлектросетьстроя, Ноябрьскэлектросетьстроя, то мы отмечаем прочные рыночные позиции компаний в основных регионах производственной деятельности. Потенциальным драйвером может стать продажа крупных пакетов акций этих компаний КЭС-Холдингом. Тем не менее, неопределенность относительно будущего собственника и ограниченная территориальная диверсификация формируют повышенные риски инвестиций в акции этих компаний.