Электроэнергетика: правительство обсудит ход реформ
Сегодня состоится заседание правительства, посвященное реструктуризации РАО "ЕЭС России" и привлечению инвестиций в электроэнергетику, на котором будут рассматриваться следующие вопросы:
- IPO генерирующих компаний
- Новые выпуски акций ФСК и "ГидроОГК", подлежащие выкупу государством
- Правовые нормы, регулирующие оптовый рынок электроэнергии, работающий на основе долгосрочных двусторонних договоров
- Нормативы прибыли на активы для сетевых распределительных компаний
- Внедрение оплаты за подсоединение к распределительным сетям
- Отказ от перекрестного субсидирования посредством прямых выплат субсидий сбытовым компаниям за счет бюджетных средств
Хотя решение по каждому из перечисленных вопросов будет иметь долгосрочное влияние на энергетические компании, мы полагаем, что IPO генерирующих компаний является самым важным пунктом повестки дня сегодняшнего заседания правительства. Мы считаем, что правительство одобрит идею IPO 3-4 тепловых генерирующих компаний в целом, но не примет решения по каждой компании в отдельности. Напомним, что уже изучались возможности "пилотных" IPO ОГК-3, ОГК-5, "Мосэнерго" и ТГК-5.
Что касается сетевых распределительных компаний, то по нашему мнению, на заседании правительство может быть дан зеленый свет обсуждению изменений тарифообразования для распределительных компаний на уровне министерств и правительства.
Таким образом, мы считаем, что намеченное на сегодня заседание правительства может оказать положительное влияние на акции РАО "ЕЭС России" и других энергокомпаний, прежде всего, генерирующих, к числу которых относятся ОГК-3, ОГК-5 и "Мосэнерго" (ТГК-3). Мы полагаем, что накануне изменений тарифообразования и консолидации МРСК стоимость акций распределительных компаний будет расти. Однако мы не ожидаем значительных изменений уже сегодня.
Мы повторяем рекомендацию "Держать" акции ОГК-3 и ОГК-5, рекомендация по акциям РАО "ЕЭС России" пересматривается.
Кроме того, необходимо отметить вчерашнее сообщение агентства "Интерфакс" об официальных оценках стоимости сетевых компаний, выделившихся из состава региональных АО-энерго.
Результаты оценки были представлены компаниями Deloitte&Touche и Ernst&Young Комитету по оценке РАО "ЕЭС России". Официальная оценка проводились для выпуска дополнительных акций ФСК, которые будут размещаться в обмен на пакеты РАО "ЕЭС России" в региональных сетевых компаниях. В результате сделки акции региональных сетевых компаний, принадлежащих РАО, просто перейдут из одного кармана в другой, если учесть, что ФСК является 100% дочерней компанией РАО. Тем не менее, она знаменует собой первый этап возможного процесса консолидации региональных сетевых компаний в Центральной ММСК в соответствии с предыдущим решением совета директоров РАО "ЕЭС России".
Следует отметить, что результаты, которые не раскрываются, будут использоваться только для внутренних сделок РАО без участия миноритариев и могут отличаться от коэффициентов обмена на акции Центральной ММСК в процессе возможной консолидации. Тем не менее, данные оценки могли бы служить отправной точкой для купли-продажи акций сетевых компаний на внебиржевом рынке (ни одна из этих компаний не зарегистрирована на бирже).
По итогам оценки стоимости региональных распределительных сетей коэффициенты EV/ активы и EV/протяженность линий составляют соответственно 1.5 и $26481/км.
Привилегированные акции оценены на уровне 92% от стоимости обыкновенных акций.
Мы не даем официальной оценки региональным сетевым компаниям, поскольку пока они не прошли процедуру листинга.
Аналитики ИК Атон
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
|---|---|---|
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в CША | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в России | B | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Госдума, возможно, обсудит поправки к закону "О связи" | C | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | B | |
| Уровень мировых цен на металлы | C | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| ТНК-ВР заплатит щедрые дивиденды | C | |
| Газпром планирует расширять свое присутствие в электроэнергетике | B | |
| "Интеррос" продал 10% акций "Росбанка" Societe Generale по высокой цене | D | |
| Road-show в рамках IPO Роснефти может начаться в конце июня | C | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - нейтральный