Эксперты оценили, был ли «инвестиционный бум» в России в последние годы

В 2025 году Россия впервые за последние 5 лет столкнулась с инвестиционным спадом. Однако, как говорится в докладе экспертов ИКСИ (Института комплексных стратегических исследований), вопрос о том, насколько значим для экономики такой разворот инвестиционной активности, остается дискуссионным. В частности, представители Банка России заявили, что за последние годы страна пережила «инвестиционный бум» с рекордными объемами инвестиций и расширением производственных возможностей, поэтому в текущем инвестиционном спаде, по их мнению, нет ничего критичного.

Проведенный экспертами анализ позволяет утверждать, что называть инвестиционную активность последних лет «инвестиционным бумом» некорректно. Зафиксированный в официальной статистике рост инвестиций представлял собой не расширение производственного потенциала экономики, а сложный процесс с противоречивой природой.

При росте номинального объема инвестиций в 2025 г. к 2020 г. в 2,1 раза индекс физического объема инвестиций, по данным Росстата, вырос только на 34,7%, или в среднем на 6,1% в год. При этом цены на объекты инвестиций, согласно официальным оценкам, выросли за этот период на 55,2% (в среднем на 9,1% в год). Таким образом, любой инвестиционный проект только за счет удорожания строительных материалов, машин и оборудования и др. оказался бы в 1,55 раза дороже при том же объеме инвестиций.

Сопоставление номинального и реального роста инвестиций по отдельным годам показывает, что вклад ценового фактора был особенно велик в 2022-2025 гг., когда индекс цен на инвестиционные товары рос с темпом 8-15% в год, т.е. существенно выше потребительской инфляции.

Динамика инвестиций в основной капитал в 2020-2025 гг.

Источник: расчеты на основе данных Росстата

Ниже представлены доводы, к которым пришли эксперты ИКСИ.

• Рост инвестиций в 2021-2024 гг. только вернул экономику к долгосрочному тренду, от которого она отклонилась вниз в 2013-2020 гг., когда инвестиции в реальном выражении выросли только на 0,4% (в среднем на 0,05% в год). Ускорение роста инвестиций после 2021 года позволило вернуться на прежний тренд, однако этого было недостаточно для выхода за его пределы. Кроме того, официальные оценки роста инвестиций могут быть завышены из-за сложностей учета цен на инвестиционные товары и услуги, из-за включения объектов «дачной амнистии» в состав инвестиций в жилье и других особенностей методологии. 
• Инвестиции 2021-2024 гг. не расширили производственный потенциал экономики: за последние 5 лет темпы ввода основных фондов в эксплуатацию были в 3 раза ниже темпов роста инвестиций в основной капитал. Наибольшее отставание ввода фондов от инвестиций (на 40%) характерно для обрабатывающей промышленности. Это говорит прежде всего о том, что инвестиции больше ориентированы на реконструкцию существующих мощностей, чем на создание новых. Кроме того, проблемы с финансированием, логистикой и т.д. удлиняют сроки инвестпроектов. 
• Инвестиции последних лет не были достаточными для уменьшения степени износа основных фондов. Износ основных фондов становится все сильнее. В особенности это касается машин и оборудования, где во многих отраслях степень износа составляет 60-70%, а доля полностью изношенных объектов превышает 30%. В результате этого на фоне роста фондовооруженности на 29,4% в 2017-2024 гг. отдача от капитала снизилась на 11,4%. Коэффициент обновления основных фондов (4,0% в 2025 г.) не восстановлен до «позднесоветского» уровня (6,3% в 1990 г.).

• Рост инвестиций сопровождался многочисленными негативными изменениями в структуре основных фондов, их качестве, региональном распределении и т.д. 
• Международные сопоставления показывают, что инвестиционная активность в России очень далека от показателей ведущих экономик. В России отношение валового накопления основного капитала к ВВП составляет только 23,1%, что ниже среднего значения по миру (26,1%) и значительно отстает от развивающихся экономик (31,6%). Доля инвестирования в нематериальные активы и НИОКР в России остается крайне низкой.