Экс-глава ФРС Алан Гринспен умер в возрасте 100 лет. Чем он запомнился и как справлялся с кризисами?

Бывший председатель Федеральной резервной системы США Алан Гринспен скончался в возрасте 100 лет. Гринспен руководил ФРС в течение 18 лет – с 1987 по 2006-й год. Его называли гением за руководство рекордным на тот момент экономическим ростом США, однако в дальнейшем его слава померкла из-за финансового кризиса, разразившегося менее чем через два года после его ухода с поста.

Гринспен умер в понедельник у себя дома, сообщило NBC News со ссылкой на его жену Андреа Митчелл. Причиной смерти стали осложнения болезни Паркинсона.

Как отмечает Bloomberg, 18 лет работы Гринспена на посту главы ФРС были отмечены бумом на фондовом рынке и низким уровнем безработицы. В большей степени, чем четыре президента, при которых он служил, или семь министров финансов, с которыми он работал, Гринспен считался маэстро, который поддерживал экономику в рабочем состоянии.

«Алан Гринспен заслуживает того, чтобы его помнили как одного из величайших центральных банкиров второй половины XX века в глобальном контексте, а не только в Федеральной резервной системе», — сказал Роджер Фергюсон, занимавший пост вице-председателя ФРС с 1999 по 2006 год. Он отметил, что Гринспен «был одним из первых, кто осознал влияние технологий на повышение производительности в США, что позволило экономике расти быстрее, чем мы предполагали, без ускорения инфляции».

Успех и неоднозначное наследие

Гринспен родился в Нью-Йорке 6 марта 1926 года. Его отец был биржевым брокером, а мать – домохозяйкой. В молодости Гринспен увлекался музыкой, получил образование в этой сфере и играл в оркестре. В перерывах между выступлениями Гринспен начал читать книги по финансам и экономике, в результате увлекшись этой темой. Впоследствии он покинул оркестр, чтобы изучать бизнес и экономику в Нью-Йоркском университете, окончив его в 1948 году со степенью бакалавра экономики. Через два года он получил степень магистра, а в 1950 году поступил в аспирантуру Колумбийского университета. В 1953 Гринспен с партнером открыл компанию Townsend-Greenspan, занимавшуюся экономическим консалтингом, в которой в дальнейшем стал основным владельцем. В политику он пришел в 1968 году, начав работать у Никсона, который тогда был кандидатом в президенты от Республиканской партии. В 1974 году он стал председателем Экономического совета, работая при Никсоне и президенте Джеральде Р. Форде, а в 1987-м был назначен главой ФРС.

Срок полномочий Гринспена был вторым по продолжительности для главы ФРС после Уильяма Макчесни-младшего. Он совпал с самым стабильным периодом экономического роста с момента создания центрального банка в 1913 году — 10-летним периодом между рецессией, закончившейся в марте 1991 года, и другой, начавшейся в марте 2001 года (в дальнейшем экономический рост 2009-2020 годов превзошел этот показатель). Индекс Standard & Poor’s 500 за этот период вырос почти в четыре раза, в то время как экономика США росла в среднем на 3,5% в год. Уровень безработицы составлял в среднем 5,5% и достиг 3,8% в апреле 2000 года, что на тот момент было самым низким уровнем с 1969 года. Однако в последние годы пребывания Гринспена на посту главы ФРС нарастало финансовое давление.

Некоторым покупателям жилья были одобрены ипотечные кредиты с высоким риском невозврата, которые они не могли себе позволить. Другие брали крупные кредиты под залог своей недвижимости. Инвестиционные банкиры «упаковывали» ипотечные кредиты в ценные бумаги, а компании продавали защиту от дефолтов по этим долгам. Механизм работал до тех пор, пока его движущая сила — постоянно растущие цены на жилье — не перестала действовать.

В середине 2007 года кредитование со стороны банков остановилось, что положило начало событиям, кульминацией которых стало банкротство Lehman Brothers Holdings Inc. в сентябре 2008 года. Кризис поставил ФРС и преемника Гринспена на посту председателя, Бена Бернанке, в сложное положение.

Гринспену в этот период пришлось защищаться от критиков, утверждавших, что его пассивный подход к финансовым рынкам и пузырям — особенно к пузырю на рынке недвижимости, который раздувался в последние годы его работы, — заложил основу для худшего экономического кризиса со времен Великой депрессии.

Продвигая бум производительности как признак так называемой новой экономики, Гринспен «способствовал и поощрял самый большой пузырь на фондовом рынке в истории этой страны», — заявил в 2010 году бывший сотрудник ФРС Пол Касриэль.

Во время своего пребывания в должности Гринспен выступал против усиления государственного регулирования финансовой отрасли. После краха финансовой системы он заявил в своих показаниях перед Конгрессом и в своих выступлениях, что регуляторы «провалились» и что «кредитное цунами, случающееся раз в столетие», показало, что его идеология свободного рынка, возможно, была ошибочной. «Я был прав в 70% случаев, но ошибался в 30% случаев», - оценил он собственную работу.

Ошибки возможны не только в экономике, но и в инвестициях, однако при управлении своим портфелем есть возможность проверить инвестидеи, не рискуя средствами. Для этого можно использовать «виртуальный портфель» от «Финама». Попробуйте бесплатно и убедитесь, что инвестировать можно без страха ошибок и финансовых потерь.

Как Гринспен справлялся с кризисами

Когда Гринспен стал председателем Федеральной резервной системы в 1987 году — назначенный президентом Рональдом Рейганом, который назвал его «одним из самых уважаемых людей в своей области», — было неясно, сможет ли он повторить успех своего предшественника, Пола Волкера, который обуздал высокую инфляцию, поразившую США в 1970-х и начале 1980-х годов. В 1987 году Гринспен унаследовал уровень инфляции в 4,4%. За время его пребывания в должности средний годовой прирост индекса потребительских цен составлял около 3%. Он также руководил экономикой в период многочисленных кризисов.

Гринспен быстро заслужил положительные отзывы за решительные действия в ответ на обвал фондового рынка в «Чёрный понедельник» 1987 года, всего через два месяца после вступления в должность. Он вливал деньги, чтобы помочь экономике оправиться от этих событий. Гринспен отложил запланированное повышение процентных ставок после азиатского финансового кризиса 1997 года. Он снизил ставки после дефолта России по государственному долгу в 1998 году. И он помог разработать план спасения в размере 3,5 миллиарда долларов для обанкротившегося американского хедж-фонда Long-Term Capital Management в том же году. Кроме того, на период работы Гринспена во главе ФРС пришелся «крах доткомов» в 2000 году и последствия террористической атаки 11 сентября 2001-го.

Гринспен использовал имеющиеся в его распоряжении инструменты, включая процентные ставки, чтобы поддержать фондовый рынок во время крупных спадов. Эту стратегию стали сокращенно называть «пут-опционом Гринспена» по аналогии с инвестиционным маневром, используемым для ограничения потенциальных потерь. В рамках этой стратегии применялась, в частности, покупка Федрезервом казначейских облигаций в больших объемах, что снижало доходность и давало банкам Уолл-стрит прибыль на их казначейских счетах, которую можно было инвестировать в другие активы. Также Гринспен снижал ставку, чтобы позволить банкам Уолл-стрит дешево заимствовать капитал у ФРС. Банкам Уолл-стрит предоставлялись новые кредиты для покупки проблемных активов. После краха интернет-пузыря Гринспен изменил набор инструментов в рамах стратегии, сосредоточившись на покупке ипотечных ценных бумаг.

В период работы Гринспена его стратегия считалась успешной в преодолении различных кризисов, но в дальнейшем стала считаться спорной, поскольку привела к периодам экстремальных спекуляций, вызванных чрезмерным использованием инвестиционными банками Уолл-стрит соглашений о выкупе (или косвенного количественного смягчения) и созданием пузырей цен на активы.