Экономике нужны не ставки, а инвестиции

Всемирный банк оставил без изменений ориентир по росту российского ВВП на 0,8% в текущем году и на 0,7% — в следующие два. На наш взгляд, оценка на 2026-й вполне реалистична, а дальнейшая динамика экономики будет зависеть от того, насколько быстро снижение ставок начнет оживлять частные инвестиции.

Сейчас бизнесу недостаточно просто получить более дешевый кредит. Компания также должна понимать, кто купит дополнительную продукцию и окупится ли расширение производства при растущих расходах на персонал и оборудование. Снижение ключевой ставки Банка России поможет сначала снизить стоимость обслуживания долга, а уже затем позволит бизнесу увеличить вложения. Дефицит кадров дополнительно ограничивает возможности нарастить выпуск даже там, где есть заказы.

Самый показательный момент в прогнозе правительства связан с инвестициями. После падения на 5,4% в 2026 году восстановление за следующие три года лишь вернет их примерно к уровню 2025-го. Это ограничивает возможности для быстрого ускорения роста ВВП. Сокращение вложений сегодня означает меньше новых мощностей завтра, поэтому последствия инвестиционной паузы сохранятся и после удешевления кредитов.

Бюджетными расходами эту проблему полностью не решить. Если стимулировать спрос без расширения производства или повышения производительности труда, часть денег уйдет в рост цен и импорт. Тогда ЦБ придется дольше удерживать высокие ставки, что вновь затормозит инвестиции. Наш прогноз пока остается прежним: мы ожидаем роста ВВП на 0,5–1% в 2026 году и на 1–1,5% — в 2027-м. Ускорение до 2,4% к 2029 году пока считаем скорее оптимистичным сценарием, реализация которого требует более уверенного восстановления инвестиций.