Экономика: циклическое замедление
Экономика: циклическое замедление
Замедление российской экономики во втором полугодии становится реальностью, хотя продолжающийся рост цен на сырьё сглаживает многие негативные тенденции.
Наиболее отчётливо процесс замедления проявился в строительной отрасли. Если по итогам полугодия объёмы строительства увеличились на 14% по сравнению с 1-ом полугодием 2003 года, то в июле-августе объёмы строительства превышали прошлогодние показатели лишь на 7%. Сезонно сглаженный индекс вообще сигнализирует о развороте тенденций и сокращении производства в летние месяцы. Таким образом, опасения аналитиков, которые предсказывали проблемы в отрасли после банковского кризиса, подтвердились, и пока трудно сказать, насколько быстро их удастся преодолеть. Пока лишь можно констатировать, что строительные компании продолжают испытывать большие проблемы с привлечением финансирования.
По итогам восьми месяцев выпуск базовых отраслей (промышленность, строительство, транспорт, розничная торговля и сельское хозяйство) увеличился на 7,5% (7,9% - по итогам 1-ого полугодия). Рост промышленности составил 6,9% (7,4%). Инвестиции увеличились на 12,2% (12,6%). В то же время продолжается ускорение в потребительском секторе – если по итогам полугодия оборот розничной торговли увеличился на 11,1%, то в 3-ем квартале годовые темпы роста превышают 12%. Во многом это является следствием увеличения импорта, который в январе-сентябре составил предварительно $66,5млрд., что означает 25%-ый рост к прошлому году. Экспорт, составивший $125млрд., вырос на 27%. Доля нефти, газа и нефтепродуктов в общем объёме экспорта стабильно держится на уровне чуть более 55%. Общий объём экспорта равняется примерно 30% от ВВП.
Цены на нефть продолжают бить все рекорды. Так по итогам третьего квартала средняя цена барреля Urals составила $37,7, а с начала года средний уровень цен превысил уже $33. Если в четвёртом квартале цены на нефть удержатся на текущих уровнях (около $40 за баррель Urals), то по итогам года средняя цена составит $35(!!!) – цифра, ещё три месяца назад казавшаяся абсолютно нереальной!
Однако несмотря на столь фантастическую конъюнктуру мирового рынка, нефтяная отрасль России начала демонстрировать чёткие признаки замедления темпов роста. Среднесуточные объёмы добычи нефти в сентябре достигли нового рекордного уровня – 9,42млн. баррелей в день, но в сравнении с сентябрём прошлого года рост составил всего лишь 7,2% (+9,7% за 9 месяцев). Это минимальное значение за последние три года.
Источники: REUTERS, расчёты Банка Москвы
Источники: REUTERS, расчёты Банка Москвы
Основной вклад в замедление вносит сейчас ЮКОС – его добыча в сентябре (1,74млн. баррелей в день) лишь на 3,7% превысила прошлогодний уровень. А ведь ещё в прошлом году темпы роста добычи ЮКОСа измерялись двузначными цифрами. Учитывая резкое сокращение инвестиционной программы, о котором ЮКОС сообщал летом, рост добычи крупнейшей российской нефтяной компании в следующем году может полностью остановиться.
Источники: REUTERS, расчёты Банка Москвы
Об ухудшение деловой конъюнктуры в промышленности и секторе услуг свидетельствуют индексы менеджеров по снабжению (PMI), рассчитываемые компанией NTC-research по заказу Моснарбанка.
Источники: Моснарбанк
В сентябре оба этих индекса оказались на минимальных уровнях с весны прошлого года. Динамика этих индексов в наилучшей степени отражает циклические колебания в экономике и свидетельствует о том, что сейчас биз нес-цикл находится в нисходящей фазе. По-видимому, ослабление конъюнктуры продлится в перспективе 3-6 месяцев, при этом возможна полная остановка роста (об остановке роста свидетельствует значение индекса PMI, равное 50,0; падение индекса ниже этой отметки сигнализирует о сокращении производства).
Важно подчеркнуть, что замедление промышленного сектора российской экономики полностью согласуется с общемировыми тенденциями. Как показывают нижеследующие графики, общий спад деловой конъюнктуры наблюдается и в промышленности США, и в общемировой промышленности. Учитывая, что промышленный сектор России уже достаточно сильно интегрирован в мировую экономику, негативные тенденции в российской промышленности выглядят закономерно.
Источники: Моснарбанк, Institute for supply management, J.P.Morgan
Ещё раз подчеркнём, что текущее замедление российской промышленности (а вслед за ней и всей экономики) носит пока циклический характер, и, скорее всего, сменится ускорением темпов роста через 3-6 месяцев. Наиболее тревожным фактором, на наш взгляд, является состояние строительной отрасли, а также более резкое, чем мы предполагали, замедление темпов роста нефтедобычи. Однако при сохранении текущей конъюнктуры мирового рынка нефти, тревожится за отрасль не стоит.
Основные макроиндикаторы.
| 2001 | 2002 | 2003 | 1-ое полугодие 2004 | Июль 2004 | Август 2004 | ПРОГНОЗ Банка Москвы | ||
| 2004 | 2005 | |||||||
| НАСЕЛЕНИЕ | ||||||||
| млн. человек | - | 145 | 144,1 | 143,8 | 143,7 | - | 143,3 | 142,5 |
| изменение с начала года, тыс. чел | - | - | -841 | -413,5 | -458,5 | - | -827 | -805 |
| ВВП | ||||||||
| номинальный, млрд. рублей | 8 944 | 10 834 | 13 285 | 7 549 | 1 415 | 1 488 | 15 693 | 17 961 |
| на душу населения, тыс. рублей | - | 74,7 | 92,2 | 52,5 | 9,8 | - | 109,5 | 126 |
| номинальный, $млрд. | 306,5 | 345,5 | 433,1 | 262,4 | 48,7 | 50,9 | 537,4 | 598,7 |
| на душу населения, $тыс. | - | 2,4 | 3 | 1,8 | 0,3 | - | 3,8 | 4,2 |
| реальный, % год к году | 5,1 | 4,7 | 7,3 | 7,4 | - | - | 6,9 | 5 |
| БАЗОВЫЕ ОТРАСЛИ, % год к году | ||||||||
| ВСЕГО | 5,9 | 3,8 | 7,3 | 7,9 | 6,3 | 7,2 | 6,9 | 5 |
| Промышленность | 4,9 | 4 | 7 | 7,4 | 4,4 | 6,8 | 6,7 | 4,6 |
| Строительство | 9,9 | 2,7 | 14,4 | 14,2 | 7,5 | 7,1 | 13,5 | 8 |
| Сельское хозяйство | 11,4 | 2,9 | 1,5 | -1,2 | 10,6 | 7,3 | -0,5 | 1 |
| Розничная торговля | 10,9 | 9,2 | 8,4 | 11,1 | 12,3 | 12,2 | 11 | 8,5 |
| Грузооборот транспорта | 3,1 | 5,8 | 7,6 | 7,3 | 6,2 | 5,4 | 7 | 5,5 |
| ПРОМЫШЛЕННОСТЬ, % год к году | ||||||||
| топливная | 6,1 | 7 | 9,9 | 8,2 | 7,4 | 6,8 | 7,8 | 5,9 |
| машиностроение | 7,2 | 2 | 7,5 | 14,9 | 6,9 | 12,8 | 12,5 | 6 |
| пищевая | 8,4 | 6,5 | 4,6 | 6,1 | 1,7 | 2,8 | 7 | 5,5 |
| чёрная металлургия | -0,2 | 3 | 9,4 | 5,5 | 5 | 3,9 | 5 | 4 |
| цветная металлургия | 4,9 | 6 | 6,5 | 3,9 | 0,9 | 8,6 | 4,5 | 4,3 |
| электроэнергетика | 1,6 | -0,7 | 5,1 | 0,4 | 1,6 | 1,6 | 0,5 | 0,1 |
| химия и нефтехимия | 6,5 | 1,6 | 4,7 | 9,1 | 6,7 | 7,5 | 9,5 | 6 |
| ИНВЕСТИЦИИ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ | ||||||||
| млрд. рублей | 1 505 | 1 759 | 2 186 | 1 000,50 | 230,1 | 259,4 | 2 650 | 3 125 |
| % год к году | 10 | 2,6 | 12,5 | 12,6 | 10,7 | 11,6 | 12 | 8,2 |
| в % к ВВП | 16,8 | 16,2 | 16,5 | 13,4 | 16,3 | 17,4 | 16,9 | 17,4 |
| ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ | ||||||||
| ВСЕГО, $млрд. | 14,26 | 19,78 | 29,7 | 19 | - | - | 38 | 43,7 |
| % год к году | 30,1 | 38,7 | 50,1 | 49,9 | - | - | 28 | 15 |
| в % к ВВП | 4,7 | 5,7 | 6,9 | 7,3 | - | - | 7,1 | 7,3 |
| в т.ч. ПИИ, $млрд. | 3,98 | 4 | 6,78 | 3,4 | - | - | 8,5 | 10,2 |
| % год к году | -10,1 | 0,6 | 69,4 | 35,3 | - | - | 25,4 | 19,7 |
| в % к ВВП | 1,3 | 1,2 | 1,6 | 1,3 | - | - | 1,6 | 1,7 |
| накопленный иностранный капитал, $млрд. | - | 42,9 | 57 | 66,1 | - | - | 69,9 | 78,4 |
| в % к ВВП | - | 12,4 | 13,2 | 12,3 | - | - | 13 | 13,1 |
| в т.ч. накопленные ПИИ, $млрд. | - | 20,3 | 26,1 | 26,9 | - | - | 31,4 | 35,3 |
| в % к ВВП | - | 5,9 | 6 | 5 | - | - | 5,9 | 5,9 |
| в % к накопленному иностранному капиталу | - | 47,3 | 45,8 | 40,7 | - | - | 45 | 45 |
| УРОВЕНЬ ЖИЗНИ | ||||||||
| денежные доходы населения, млрд. рублей | - | 6 791 | 8 805 | 4 816,40 | 899,4 | - | 10 460 | 12 303 |
| в % к ВВП | - | 62,7 | 66,3 | 63,8 | 63,6 | - | 66,7 | 68,5 |
| в среднем на душу населения | ||||||||
| рублей в месяц | 3 061 | 3 887 | 5 129 | 5 615 | 6 287 | 6 062 | 6 083 | 7 195 |
| $ в месяц | 105 | 124 | 167 | 195 | 216 | 208 | 208 | 240 |
| средняя номинальная зарплата | ||||||||
| рублей в месяц | 3 278 | 4 426 | 5 512 | 6 411 | 6 982 | 6 900 | 6 995 | 8 274 |
| $ в месяц | 112 | 141 | 180 | 223 | 240 | 236 | 240 | 276 |
| в % год к году | 45,7 | 35 | 24,5 | 41,9 | 29,3 | 31,1 | 26,9 | 18,3 |
| реальная зарплата, % год к году | 20,6 | 16,2 | 10,9 | 14,2 | 11,7 | 11,9 | 14 | 9,8 |
| реальные располагаемые ден. доходы, % год к году | 8,5 | 9,9 | 13,7 | 9,6 | 8,9 | 7 | 10 | 8,5 |
| БЕЗРАБОТИЦА | ||||||||
| средняя за период, млн. чел. | 6,4 | 5,73 | 5,96 | 5,84 | 5,17 | 5,11 | 6 | 6,1 |
| норма безработицы на конец периода, % | 8,7 | 7,1 | 8,4 | 8,1 | 7,1 | 7 | 8,4 | 8,3 |
| ИНФЛЯЦИЯ | ||||||||
| потребительские цены, % | 18,8 | 15,1 | 12 | 6,1 | 0,9 | 0,4 | 10,5 | 9 |
| цены производителей, % | 10,6 | 17,5 | 13,1 | 17,7 | 1,2 | 1,5 | 22,5 | 12 |
Кирилл Тремасов
начальник аналитического отдела Банка Москвы
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий
| Событие | Рейтинг | Прогноз влияния на российский рынок |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | В (B) |  |
| Макроэкономическиая ситуация в России | B (C) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Аппарат правительства РФ сокращен на 21% | D (C) | |
| Госдума приняла в первом чтении проект бюджета на 2005 год | D (D) | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | A (A) | |
| Уровень мировых цен на металлы | B (B) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| НЛМК объявил оферту на выкуп у миноритарных акционеров акций Стойленского ГОКа | B | |
| Российские компании стали более "прозрачными", считают в S&P | B | |
| "НорНикель" будет продавать металл напрямую. | B | |
| Часть имущества ОАО "Юганскнефтегаз" будет выставлена на продажу. | A | |
| "Юганскнефтегаз" оцененный в $10,4 миллиарда | A | |
| Суд Москвы взыскал с "ЮКОСа" 39,113 млрд рублей | A | |
| ЮКОС вернул 57% акций «Сибнефти» прежним владельцам | B | |
| «Dresdner» оценит активы «Роснефти» и пакета акций «Газпрома» | C | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - положительный