Экономика России: восстановление происходит медленно и неуверенно
| Реальные располагаемые доходы | Реальная заработная плата | Оборот розничной торговли | Инвестиции в основной капитал | Индекс промышленного производства | |
|---|---|---|---|---|---|
| янв 10/дек 09 | 51.4 | 78.7 | 77.4 | 27.4 | 79.6 |
| дек 09/дек 08 | 107.6 | 100.6 | 96.4 | 91.1 | 102.7 |
| янв 09/янв 08 | 94.4 | 101.9 | 104.5 | 82.4 | 84 |
| янв 10/янв 09 | 107.1 | 102.6 | 100.3 | 91.3 | 107.8 |
Одним из наиболее тревожных результатов является снижение инвестиций в основной капитал, и хотя спад их объема с декабря 2009 года замедлился с 8.9% до 8.7%, сам факт его проявления на фоне падения в 17.6% в январе прошлого года является поводом для беспокойства. При прочих равных условиях эффект низкой базы сыграл бы на существенное замедление темпа спада инвестиций и даже мог обеспечить выход на положительное значение, однако наличие спада в инвестициях практически на тех же уровнях может свидетельствовать о том, что в действительности инвестиции продолжают падать.
Причиной ухудшения показателей мог быть эффект длинных проектов, при котором положительное влияние от реализации новых проектов, запущенных в прошлом году, отложено во времени. Более того, несмотря на сравнительно низкий уровень ставок, барьеры для кредитования сейчас возникают за счет дополнительных требований по обеспечению кредитов, уровню рейтинга и прочих ограничений. На сокращение инвестиций могло повлиять также и то, что основная доля инвестиционных проектов приходится на капитальное строительство, многие проекты по которому были приостановлены. Исходя из опубликованных результатов, можно отметить только некоторое улучшение в розничном секторе. В январе 2010 показатели по розничной отрасли, которые демонстрировали существенное замедление спада в течение всего года, впервые вышли в положительную область, показав прирост в 0.3% против спада в декабре 3.6% (в годовом выражении). Увеличение показателей могло произойти как в силу сезонного всплеска потребительского спроса, так и за счет общего улучшения условий бизнеса розничных сетей. Кроме того, возможно, что люди попросту поняли, чем можно заняться в течение длинных новогодних каникул.
Впрочем, увеличению продаж мог способствовать рост реального располагаемого дохода и реальной заработной платы, однако здесь ситуация также противоречивая. Во-первых, в случае с реальным располагаемым доходом, прирост может объясняться сравнением с провальным январем (плюс 7.1% к январю 2009 против спада 5.6% к январю 2008), а также продажами валюты населением, которые, по методике ФСГС, включены в расчет показателя. Во- вторых, прирост реальной заработной платы (плюс 2.6% против 1.9% в годовом выражении) во многом обусловлен уверенным снижением инфляции, поэтому в действительности показатели реальной заработной платы только ухудшаются.
Данные по производству, как упоминалось в недавнем обзоре, значительно подвержены влиянию эффекта низкой базы, поэтому рост промышленности в январе на 7.8% на фоне прошлогоднего спада в 16% также не является показательным.
Далее отметим, что безработица оказалась на удивление высокой, прибавив 1% к декабрю, в январе она составила 9.2%, что значительно выше показателя прошлого года (8.7%). Однако столь сильное увеличение обусловлено сокращением экономически активного населения до 74.6 млн. человек (на 800 тыс. человек). В свою очередь рост численности населения, потерявшего работу, объясняется сезонным фактором, поскольку зима на рынке труда является наименее активным периодом как для соискателей, так и для работодателей.
Подводя итоги, отметим, что на текущий момент макропоказатели не свидетельствуют об улучшении экономической ситуации, более того, некоторые данные, в том числе продолжающийся спад инвестиций, убеждают, что восстановление экономики происходит медленно и неуверенно и о каких-либо четких положительных тенденциях говорить рано.
Мы ожидаем, что в совокупности с недавними результатами по замедлению темпа роста цен с начала года новые макроданные только укрепят решение ЦБ относительно снижения ставок по инструментам рефинансирования, о вероятности чего свидетельствует вчерашнее заявление первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева.
Рейтинг событий, влияющих на российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
|---|---|---|
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | С |  |
| Макроэкономическая ситуация в CША | D | |
| Макроэкономическая ситуация в России | B | |
| ПОЛИТИКА | ||
| МИД РФ призывает не будоражить тему развертывания элементов ПРО США в отсутствие ракетных угроз в Европе | C |  |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | С | |
| Уровень мировых цен на металлы | C | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| Объем денежной базы РФ за неделю вырос до 4483,4 млрд рублей | C | |
| Банк России с 24 февраля снизит ставку рефинансирования на 0,25 п.п. до 8,5% | C | |
| ММК ввел в строй комплекс внепечной обработки стали | D | |
ПРИМЕЧАНИЕ:
- Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события, имеющие рейтинг D по нашей шкале, оказывают слабое влияние.
- В разделах "Макроэкономика" и "Сырьевые рынки" в столбце 2 в скобках может быть указан рейтинг предыдущего дня.
- Стрелка "вниз" в столбце 3 указывает на вероятное негативное влияние на рынок, стрелка "вверх" - положительное/нейтральное.
Инвестиционный фон - умеренно негативный