Экономика начинает замедляться быстрее, чем прогнозирует ЦБ

Росстат опубликовал оценку инфляции за март и данные по экономике за февраль. Рост оборота розничной торговли в феврале замедлился вдвое по сравнению с январем. Темпы спали как в продовольствии, так и в товарах длительного пользования. Последние показали самое сильное охлаждение — с 5,1% до 1% в годовом сопоставлении. 

Вместе с падением спроса замедляется инфляция. Недельные оценки оказались чуть выше ожиданий, но составили 0,55% за месяц. А это не более 7% с поправкой на сезонность (SAAR) и 8,5% в среднем за квартал против прогноза ЦБ в 10,2%. Заработные платы и фонд оплаты труда продолжают снижаться. По данным СберИндекса, в марте годовой рост медианной зарплаты составил 14,4% — в декабре прошлого года эта цифра превышала 20%.

Оценка

Оперативные данные за март указывают на дальнейшее замедление экономики. На динамике сказывается сокращение кредитного портфеля — сейчас займов выдается меньше, чем погашается. Портфель кредитов физлицам за последние три месяца сокращается в среднем на 130 млрд руб. Если бы не льготная ипотека, то снижение было бы еще сильнее. 

На наш взгляд, экономика начинает замедляться быстрее, чем прогнозирует ЦБ. Это требует более раннего, но аккуратного снижения ключевой ставки. Перед ближайшим заседанием регулятора по ставке 25 апреля будут известны данные по инфляционным ожиданиям и косвенные оценки кредитного портфеля за март. Скорее всего, инфляционные ожидания продолжат снижаться, а кредитный портфель не вырастет. 

Если наши оценки подтвердятся, то ЦБ, как минимум задумается о снижении ставки в апреле. Если регулятор не опустит ставку в этом месяце, то в июне ему придется делать это на большую величину. Размер снижения может стать причиной завышенных ожиданий на рынке и вызвать необоснованный рост кредитной активности.