Экономика: "кулак должен быть всегда крепко сжат"

Интервью с Александром Разуваевым, начальником аналитического отдела ФК Мегатрастойл о ситуации на фондовом и валютном рынке, IPO НК Роснефти и пр.специально для ФИНАМа.

Александр, как вы оцениваете текущую ситуацию на фондовом рынке?

На сегодняшний день сохраняется очень сильная зависимость от международной фондовой конъюнктуры. При этом продолжается подъем нефтяных цен, а наши основные фишки имеют существенный потенциал роста и при более низких ценах на нефть. На мой взгляд, достаточно скоро Brent достигнет 80 долл./барр. Долгосрочные иностранные инвесторы обращают внимание, прежде всего, на очень дешевую оценку запасов наших нефтегазовых компаний. Следует также отметить, что со следующего года снижается налоговая нагрузка на нефтяной сектор.

Стабилизация американского рынка позволит России реализовать весь накопленный позитив. При этом фундаментальная привлекательность наших активов и вызванная высокими ценами на товары нашего экспорта внутренняя ликвидность обеспечат поддержку нашим бумагам при любом развитии ситуации. Думаю, в текущем году индекс РТС превысит рубеж 2000 пунктов. Соответственно, покупки на недавней жесткой коррекции обеспечат хорошую прибыль.

Каков оптимальный портфель акций на сегодня, на Ваш взгляд?

На мой взгляд, в портфель голубых фишек в равной пропорции стоило бы включить Лукойла, Газпрома и РАО ЕЭС России. Пока акции Лукойла являются нашей единственной первоклассной нефтяной бумагой. Дополнительным позитивом является спрос со стороны американцев и ожидаемый выкуп акций самой нефтяной компанией. Для капитализации Лукойла очень большое значение будет иметь также цена размещения Роснефти на IPO. Моя фундаментальная оценка обыкновенной акции Лукойла - 148,63 долл. Для большей консервативности следует использовать дисконт в 30%, в этом случае оценка - 104,04 долл. Именно в этом коридоре находится справедливая цена акции Лукойла.

Что касается Газпрома, то данная бумага – знаковая фишка нашего рынка. В ближайшее время будут опубликованы финансовые результаты по международным стандартам. Можно также ожидать новых приобретений. Наиболее вероятно – Мосэнерго и Томскнефть. Думаю, акции Газпрома достигнут коридора в 14-16 долл. Акции РАО ЕЭС России наиболее недооцененная российская фишка, в бумаге накоплен очень существенный позитив и ее выстрел лишь вопрос времени. Минимальный уровень в текущем году - 1 долл.

Фаворитом во втором эшелоне являются бумаги ОГК-5.

Как вы оцениваете IPO НК Роснефть, стоит ли опасаться рисков связанных с акционерами Юкоса ?

Корпоративная война между основными акционерами Юкоса и российскими властями продлится очень долго. Однако, не думаю, что инвесторам стоит серьезно опасаться данных рисков. Проблемы могут возникнуть только в случае смены существующей российской власти. На мой взгляд, «красный или оранжевый майдан» у нас исключен, - в любом случае у российских властей есть воля и силовой ресурс для успешных действий в острых ситуациях. Успех оппозиции на выборах также, на мой взгляд, ожидать не стоит.

Рынок считает, что Роснефть получит перерабатывающие активы Юкоса. Акции Роснефти являются фактически инвестицией в разработку месторождений Восточной Сибири, нашей будущей основной нефтяной провинции. В долгосрочном плане Роснефть покажет лучшую динамику добычи в секторе. Через 2-3 года также возможно слияние с Сургутнефтегазом. Сравнительный анализ Роснефти после консолидации дочек относительно аналогов без дисконта по основным мультипликаторам 2005 года дает cправедливую цену акции - 9,72 долл.

Ваш прогноз курса российского рубля?

Думаю, Банк России останется ключевым игроком на валютном рынке. Учитывая сальдо торгового баланса, курс рубля к доллару США может достичь уровня 24-25 руб./долл. Однако, на более существенное укрепление национальной валюты российские монетарные власти вряд ли пойдут.

Какой государственный строй ожидает нас в ближайшем будущем?

Пример с Северсталью лишний раз подтвердил, насколько серьезна конкуренция в современном глобальном мире. Что бы быть реальным игроком Россия должна иметь крупные, сопоставимые с мировыми, компании. Не стоит бить растопыренными пальцами, кулак должен быть всегда крепко сжат. При этом контрольный пакет государства в стратегических отраслях является элементарным требованием национальной безопасности. Роснефть, Газпром, трубопроводы – серьезные козыри в большой игре. Другое дело, можно ли назвать автомобилестроение, например, стратегической отраслью? На мой взгляд, это обычный ширпотреб.

Модель экономики уже сформирована, единственным серьезным недостатком является достаточно низкий уровень инвестиционных и социальных государственных расходов. Их увеличение позволило бы увеличить темпы экономического роста и уменьшить бедность, которая является прямым следствием ельцинской экономической политики 90-х годов. Основными недостатками России в мировой конкуренции являются достаточно высокий уровень коррупции и левая ментальность значительной части населения. К сожалению, у нас по-прежнему многие люди хотят не работать, а отнять все и поделить. При этом пересмотр итогов приватизации, несомненно, вызовет резкий спад ВВП и крах финансовых рынков.

Наверное, Россия стала единственным успешным состоявшимся государством на пост советском пространстве. Это особенно заметно на фоне постоянного кризиса в Грузии или на Украине. Не думаю, что нас ждут потрясения и серьезные перемены, система жизни уже сформирована. Элементы советского и ельцинского уклада будут отмирать достаточно быстро.

FINAM.RU

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C
Макроэкономическая ситуация в CША	C
Макроэкономическая ситуация в России	C
ПОЛИТИКА
Политическая напряженность вокруг запуска КНДР баллистических ракет	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A
Уровень мировых цен на металлы	C (C)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
"Связьинвест":Госдума приняла в первом чтении поправки к закону о связи	C
У АвтоВАЗа растут объемы производства	D
Розничная торговля:операторам розничной торговли, возможно, придется снизить объем продаж российских алкогольных напитков	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный