Экономика Беларуси оттолкнулась от "дна" - надолго ли?
Краткий обзор макроэкономических данных
Спад в Беларуси замедлился до -2,8% в январе-мае в основном за счет 1,3%-ного роста в сельском хозяйстве. Строительство, а вместе с ним и инвестиции, находится в минусе, -21,2%, что отразилось на производстве стройматериалов: -11,6% год к году.
За январь-апрель было экспортировано минеральных продуктов на сумму 1,8 млрд долл., что на 1 млрд долл. ниже прошлогоднего значения. Импорт минеральных продуктов, тем не менее, снизился лишь на 550 млн долл. С другой стороны, на 150 млн долл. вырос экспорт в Украину при снижении импорта оттуда, что, вероятно, отражает снижение покупательной способности в Украине, особенно на европейские товары.
Инфляция в январе-мае держится на высоком уровне 12,4%, но это не помешало Нацбанку снизить ставку рефинансирования до 20%. При этом заработные платы не успевают за инфляцией и снижение реальных доходов усиливается: -6,9% в январе-апреле год к году. Этой динамикой как раз и руководствуется Нацбанк, ожидая замедления инфляции ввиду охлаждения спроса, что и позволило снизить ставку.
Несмотря на то что ситуация на рынке нефти и с российским рублем стабилизировалась, риски для экономики остаются высокими. Так, итоговая цена на нефть сложилась на уровне 40–50 долл./барр., что в два раза ниже комфортного уровня. В то же время экономика России и Украины еще далека от восстановления после шоков 2014 года, а сбыт на европейский рынок пока не очень развит. Это приводит к накапливанию внешних дисбалансов, которые пока сдерживаются чистой продажей наличной валюты населением. Кроме того, Россия не предоставляет кредиты в том же объеме, как несколько лет назад, а помощь от Китая пока осваивается гораздо более медленными темпами. Просроченная задолженность в банках растет, и есть вероятность того, что потребуется докапитализация из бюджета, причем, вероятно, посредством эмиссии. В свою очередь, это еще больше усугубит давление на платежный баланс и обменный курс. При текущей модели экономики разрешение кризиса снова упирается в то, откуда и в каких объемах поступит финансирование.
Экономика оттолкнулась от дна. Надолго ли?
Источник: Белстат.
Газ и платежный баланс
В начале июня стало известно о том, что Беларусь задолжала России 200 млн долл. за поставки газа в первом полугодии 2016-го. "Газпром" требует цену 132 долл./м. куб., а Беларусь рассчитала, что цена должна быть 73 долл. Переговоры пока продолжаются, и Беларусь просит привязать формулу к национальным валютам двух стран.
Переговоры, по сути, являются заявлением о следующем:
- Беларуси нужна компенсация за снизившийся грузопоток ввиду санкций, наложенных Россией на Евросоюз;
- Беларусь напоминает о том, что продажа трубопровода "Газпрому" 5 лет назад предполагает льготные условия (сверх уже предоставленных ранее межправительственных кредитов);
- Беларусь в кризисе из-за России, и сосед должен помочь.
Россия действительно помогает. Так, в первом квартале был одобрен кредит от ЕврАзЭс в размере 2 млрд долл. на три года. Но это меньше того, что ожидала белорусская сторона (около 3 млрд долл.).
Кроме того, в Беларуси продолжается строительство атомной электростанции на кредит, выданный Россией в 2011 году в 10 млрд долл. Ввод в эксплуатацию планируется на 2018–2020 гг., и на 2016 год приходится большая доля закупки оборудования, которая, по подсчётам Нацбанка, может отрицательно повлиять на внешнеторговое сальдо на 0,2–0,6% ВВП. При этом президент Лукашенко заявляет о том, что эта АЭС должна стать самой дешевой из построенных в России. Для Литвы, соседствующей с Беларусью, это заявление прозвучало тревожно, и правительство сейчас требует от белорусской стороны приостановки строительства до полной сертификации МАГАТЭ. АЭС будет находиться на расстоянии 50 км от Вильнюса, что объясняет обеспокоенность соседей. Реакции Москвы и Атомстройэкспорта пока не поступало. Слова Лукашенко о создании самой дешевой АЭС, безусловно, вызывают беспокойство, так как предполагают, что экономия средств наверняка вызвана кризисом (или поддержанием занятости на госпредприятиях вместо инвестиций в современные системы безопасности на АЭС).
Снижение реальных доходов населения
Источник: Нацбанк, Белстат.
...заставляет использовать сбережения
(депозиты населения в национальной валюте)
Источник: Нацбанк.
Простая арифметика говорит о том, что Беларуси действительно будет сложно справиться с внешними дисбалансами в условиях низких цен на нефть. Кроме того, Украина, скорее всего, перенаправит продовольственный экспорт в Беларусь ввиду продуктового эмбарго со стороны России. В то же время сама Беларусь вряд ли сможет нарастить поставки продовольствия в Россию, так как российский рынок уже составляет около 80% от экспорта пищевых продуктов, и единственный способ направить больше товаров – это либо разнообразить ассортимент, либо перерабатывать украинские поставки, что, кстати, может поддержать занятость.
Продуктовое эмбарго между Россией и Украиной вряд ли окажет поддержку белорусским продовольственным компаниям: российский рынок уже насыщен
Источник: Белстат.
Чтобы заткнуть дыры в резервах Нацбанка, Минфин выпускает валютные облигации. Момент в какой-то степени выбран удачно, потому что население уже является чистым продавцом валюты. Ухудшение материального положения и необходимость сокращать сбережения может подтолкнуть людей покупать облигации с процентным доходом на те доллары и евро, которые еще не были потрачены. Технически это будет притоком капитала и прямиком в резервы (а не в банки, как если бы население вкладывало валюту в депозиты). К тому же, если начнутся настоящие сложности с платежным балансом, в арсенале правительства всегда есть мера по принудительной конвертации облигаций или депозитов в национальную валюту по официальному курсу. С начала года по май правительство продало валютных облигаций на сумму 355 млн долл. Однако уже в ближайшем будущем из-за истощения сбережений населению будет сложнее поддерживать такой спрос, особенно при слабом росте зарплат и спаде в экономике.
Население также продает валюту, чтобы поддерживать потребление
Источник: Нацбанк, Белстат, ГКС, расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ.
Госпредприятия
Основной проблемой Беларуси является ее низкая конкурентоспособность. Около трети работников заняты на госпредприятиях, чья эффективность зачастую подвергается сомнению. В произведенной промышленной продукции доля госсектора составляет 80%. Убыточных предприятий в секторе на данный момент – около четверти. Другим индикатором неэффективности стала оценка Евразийского Банка Развития избыточной занятости, которая в Беларуси составляет 20%. При этом условием кредита Евразийского банка в 2 млрд долл. стало сокращение поддержки госпредприятий в 2016–2017 гг., и эти 20% являются более точным индикатором того, что именно должно произойти с госпредприятиями. Действительно, ЕАБР настаивает на перепрофилировании господдержки на пособия по безработице вместо дешевых кредитов госсектору.
В результате Лукашенко поручил сократить расходы на госпредприятиях на 25%. При этом увольнений работников пытаются избежать. Из первых отраслей, которые подвергнутся этой мере, будет пищевая отрасль и легкая промышленность. По простым расчетам это действительно должно привести к ослаблению давления на платежный баланс со стороны импорта, но означает ли это, что эффективность экономики повысится?
В правительстве Беларуси также обеспокоены, что в Казахстане и России создаются производства, представляющие конкуренцию белорусским. Правительство, в свою очередь, предлагает совместными усилиями планировать потребность экономик в товарах и проводить соответствующие инвестиционные проекты. Таким образом, власти продолжают игнорировать значимость рыночных сил и относиться директивно к экономической политике.
Снижение цен на нефть негативно отражается на торговом сальдо
Источник: НБРБ.
Тревожное состояние экономики в целом и госпредприятий в частности также отражается на банках. Просроченная задолженность на балансах банков потенциально представляет проблему для бюджета, и власти Беларуси уже принимают связанные с этой проблемой меры. Так, проводится аналог налоговой амнистии для резидентов, заплативших налоги сверх установленной государством суммы. Формулировка закона остается неясной, но закон может быть доработан и привести к расширению налоговой базы. Кроме того, средства, направленные на приобретение жилья, освободятся от декларирования и налоговых претензий. В свою очередь, это поддержит строительную отрасль и, соответственно, банки, что может смягчить требования по докапитализации.
Похожие заключения прозвучали по итогам миссии МВФ. Фонд рекомендует ускорить проведение реформ, особенно в бюджетной сфере. Так, в план бюджета должны включаться средства на непредвиденные затраты, связанные с квази-фискальным стимулированием экономики. В то же время МВФ отмечает улучшение доверия к Нацбанку после пересмотра монетарной политики. Переговоры о программе МВФ продолжатся.
О приватизации больше говориться, но реже претворяется в жизнь. Однако Беларусь может действительно продать часть государственных активов. Так, ранее звучали заявления о возможной приватизации Беларусбанка через несколько лет. И действительно, Беларусбанк в июне нанял европейского управляющего, Пера Фишера из немецкого Коммерцбанка. Если экономический спад затянется или цена на нефть будет низкой, полезно при себе иметь актив, готовый для продажи.