Экономический фактор перекроет геополитику в оценке нефти

США устанавливают «полную и всеобъемлющую» блокаду всех находящихся под американскими санкциями нефтяных танкеров, входящих в Венесуэлу и выходящих из нее. Минувшей ночью некоторые СМИ ждали даже объявления начала военных действий в Венесуэле во время обращения Дональда Трампа к нации, но такого объявления не последовало. В сообщениях Трампа содержится много претензий к властям Венесуэлы. На прошлой неделе береговая охрана США уже перехватывала крупный танкер и отправила его на разгрузку в штат Техас.

Оценка

Позитивно для нефтяных цен, но эффект пока считаем умеренным — не более $5/барр. Объемы производства нефти Венесуэлы для поставок на мировой рынок составляет сейчас порядка 0,7 млн барр. в сутки (мбс), и их выпадение из баланса не покроет и четверти образовавшего на рынке нефти профицита в 4 мбс. Добыча жидких углеводородов в 2014-2024 гг. стагнировала со среднегодовым темпом падения 10% до текущих 1,0 мбс. Если десять лет назад доля страны в мировом производстве нефти составляла 3%, то в последние годы это 1%. Мы полагаем, что для восстановления добычи требуются значительные инвестиции и время, хотя ресурсная база Венесуэлы — одна из самых значительных в мире. 

Влияние

Среднюю цену Brent на 2026 г. оцениваем в $63/барр. Мы не столь пессимистичны в отношении прогнозов нефтяных котировок на следующий год, как некоторые энергетические агентства с прогнозами ниже $55/барр. Геополитический риск конфликта в Венесуэле может, по нашему мнению, затронуть соседние Колумбию (добыча 0,8 мбс) и Гайану (0,9 мбс). C точки зрения пополнения запасов еще есть место, в сравнении с 2016 г. и 2020 г., как в коммерческих запасах развитых стран, так и в стратегическом резерве США.

Главный же фактор для поддержки нефтяных цен и их роста в среднесрочной перспективе — экономический, поскольку бурение новой скважины в США в среднем уже нерентабельно (точка безубыточности в 2025 г. находится на уровне $69/барр.); текущие цены не сокращают дефициты бюджетов большинства стран ОПЕК+. На горизонте года у нас «Позитивный» взгляд на акции Роснефти; открыта краткосрочная идея «Лонг ЛУКОЙЛ».