Экономические итоги 2004 года – рост без развития
Динамика ВВП второй год подряд превышает планку в 7% (см. табл. 1.1). Это соответствует траектории «удвоения ВВП за десять лет». Интенсивность промышленного роста, хотя и снизилась по сравнению с предшествующим годом, все же осталась достаточно высокой. По оценке ЦМАКП, она составила 7.0%1, по данным Росстата, в методологии ОКВЭД - 7.3%.
Правда, расширение производства шло при падающих темпах роста его эффективности. Возобновилась прервавшаяся было в 2003 г. тенденция снижения динамики производительности труда.
Темпы прироста реальной заработной платы остались на уровне предшествующего года – 10.9%. Характерная черта – резкий разрыв в динамике реальной заработной платы и производительности труда, который составил 2.4 раза.
Рост потребительских расходов достиг рекордных за последние четыре года значений. Оборот розничной торговли увеличился на 12.1%, из которых более одного проц. пункта было обусловлено наращиванием потребительских кредитов.
Расширение инвестиций в основной капитал, напротив, несколько замедлилось – до 10.9% (2003 г. - 12.5%). Это связано, главным образом, со снижением инвестиционной активности в нефтяной промышленности.
Увеличение оборота внешней торговли имело беспрецедентный характер. Экспорт возрос более чем на треть, импорт – почти на четверть. При этом, сальдо внешней торговли достигло $88.4 млрд., что в полтора раза больше, чем в 2003 году. Стерилизация притока валюты (сдерживание укрепления рубля) осуществлялась за счет наращивания золотовалютных резервов на $45 млрд.
Денежная эмиссия, обусловленная ростом золотовалютных резервов, была, в свою очередь, стерилизована за счет резкого увеличения бюджетного профицита – до 4.4% ВВП против 1.7% ВВП в 2003 г. В результате, прирост широкой денежной базы снизился вдвое – до 24.7% по сравнению с 55.3% в 2003 г.
Впрочем, это не оказало серьезного воздействия на инфляцию, которая осталась приблизительно на уровне 2003 г. (11.7% против 12.0%).
2. Один из главных парадоксов 2004 года состоит в следующем: почему при увеличении мировых цен на нефть (Urals) до $34.5 за баррель (2003 г. - $27.2) темпы роста ВВП не только не увеличились, но даже несколько снизились2?
Объяснение – в сдерживающем влиянии Стабилизационного фонда на расширение внутреннего конечного спроса и, следовательно, экономического роста.
В 2004 г. прирост экспорта за счет увеличения цен составил $33 млрд. Из них $14 млрд. было изъято из экономики в Стабилизационный фонд. Еще $9 млрд. – прирост вывоза капитала. Таким образом, в экономике осталось «работать» лишь $10 млрд., а с учетом укрепления рубля – $8 млрд.
1.1. Основные макроэкономические индикаторы (% к предшествующему году)
| 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | 2005, оценка | |
| Инфляция, декабрь к декабрю | 118.6 | 115.1 | 112.0 | 111.7 | 110 |
| Валовой внутренний продукт | 5.1 | 4.7 | 7.3 | 7.1 | 6.2 |
| Продукция промышленности1 | 4.9 | 3.7 | 7.0/7.8 | 6.1/7.0 | 5.62 |
| топливно-энергетические отрасли | 4.4 | 4.2 | 6.5/6.5 | 4.9/4.9 | 3.3 |
| сырьевые отрасли | 3.3 | 3.3 | 5.9/7.1 | 4.8/6.3 | 4.6 |
| машиностроение | 7.1 | 1.9 | 9.2/9.2 | 11.7/11.7 | 10.4 |
| потребительские отрасли | 8.0 | 5.5 | 4.4/7.6 | 3.0/7.0 | 6.2 |
| Продукция сельского хозяйства | 7.5 | 1.5 | 1.3 | 1.6 | - |
| Реальные располагаемые денежные доходы населения | 8.7 | 11.3 | 14.9/9.73 | 8.2 | 8.6 |
| Оборот розничной торговли | 11.0 | 9.3 | 8.4 | 12.1 | 8.8 |
| Инвестиции в основной капитал | 10.0 | 2.8 | 12.5 | 10.9 | 10.1 |
| Мировая цена на нефть (Urals), долл. за баррель | 23.0 | 23.7 | 27.2 | 34.5 | 37.0 |
| Экспорт товаров, млрд. долл. | 101.9 | 107.3 | 135.9 | 183.2 | 200 |
| в % к ВВП | 33.2 | 31.1 | 31.6 | 31.5 | 27.8 |
| в реальном выражении | 3.1 | 8.9 | 9.6 | 10.8 | 4.3 |
| Импорт товаров, млрд. долл. | 53.8 | 61.0 | 76.1 | 94.8 | 109 |
| в % к ВВП | 17.5 | 17.7 | 17.7 | 16.3 | 15.2 |
| в реальном выражении | 21.5 | 9.9 | 19.3 | 21.0 | 17 |
| Сальдо торгового баланса, млрд. долл. | 48.1 | 46.3 | 59.6 | 87.3 | 91 |
1 Числитель - данные Росстата, знаменатель - оценка ЦМАКП (см. врезку 1.1)
2 В методологии ОКОНХ, действующей до 2004 года включительно
3 Официальная оценка прироста реальных располагаемых доходов - 14.9%, расчет ЦМАКП - 9.7%. Методика исчисления реальных доходов, применяемая Росстатом, ведет к существенному завышению их значений вследствие недоучета движения средств по валютным счетам населения и ряда других факторов. В 2003 году под влиянием укрепления рубля население стало переводить валютные сбережения в рублевые. Росстат принял это за увеличение доходов, хотя на самом деле речь шла лишь об изменении формы активов.
График 1.1. Сравнение основных макроэкономических индикаторов в 2003 и 2004 годах (темпы прироста, %)
ЦМАК
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий на росийском рынке
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | В (B) | |
| Макроэкономическая ситуация в России | B (B) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Встреча Буша и Путина завершилась на дружеской ноте | B | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | B (B) | |
| Уровень мировых цен на металлы | C (C) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| В Хьюстонском суде прекращено рассмотрение дела ЮКОСа | C | |
| Министр связи Л.Рейман заявил, что приватизация Связьинвеста может быть перенесена на 2006 год | D (B) |  |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - положительный