Эффективная «парковка» долларов – как заставить валюту работать

Возможности консервативного размещения валюты для россиян сегодня серьезно ограничены. Мысль о том, чтобы просто положить доллары на счет и получать процент, ушла в прошлое: банки все чаще вводят комиссии за хранение безналичной валюты, а санкционные ограничения отрезали привычные пути. Однако рынок США предлагает инструменты, способные заменить классические депозиты.

Один из них – фонд BOXX (Alpha Architect 1-3 Month Box ETF) с опционной стратегией – к тому же избавляет от необходимости платить 30%-ный налог на купоны и дивиденды. С прибыли от этого фонда, рассчитанной в рублевом выражении, необходимо платить лишь стандартный НДФЛ. 

Другие подобные инструменты – фонды на американские казначейские векселя и короткие облигации. В этом году они пользуются популярностью: по данным Morningstar Direct, в июле в ETF сверхкоротких облигаций поступило $12,8 млрд. Привлекательность таких фондов выросла на фоне ускорения инфляции в США и ожидаемого ужесточения денежно-кредитной политики ФРС.

Каков механизм работы BOXX и облигационных фондов, в чем их особенности, как российские инвесторы могут получить к ним доступ? Об этом мы поговорили с руководителем направления по развитию на международных рынках «Финама» Алексеем Ивиным.

- Как работает фонд BOXX?

- Механика фонда построена на сложной опционной конструкции на индексы S&P 500 и NASDAQ. Фонд одновременно покупает и продает опционы "колл" и "пут" на одни и те же активы. Это полностью хеджированная позиция. Фонду не важно, растет рынок или падает. Он зарабатывает на «временной стоимости денег», которая заложена в цену опционов и, по сути, отражает текущую ставку ФРС.

То есть доходность предсказуема и не зависит от рыночных качелей. В отличие от классических акций или длинных облигаций, стоимость пая BOXX не подвержена резким движениям. Доходность начисляется в цене самого пая, а не выплачивается купонами. Фонд плавно растет день ото дня. Для россиянина это решает проблему «бумажной» прибыли: вы не получаете регулярных выплат, а значит, у брокера нет оснований ежемесячно списывать налоги. Вы платите стандартный НДФЛ только при продаже пая и только с финансового результата, рассчитанного в рублях. Это позволяет избежать двойного налогообложения (30% в США + 13% в РФ), которое действует на дивиденды американских эмитентов.

- Доходность фонда заранее известна или нет?

Доходность известна на текущий день, вот сейчас 3,75% ставка ФРС, то есть будет доходность приблизительно 3,75%. У фонда есть небольшие накладные издержки, на них она будет корректироваться.  Важно понимать: это не спекуляция. Фонд не пытается угадать рынок. Он арбитражит ставку. Ежедневный оборот торгов паями фонда составляет около $800 млн при капитализации в $15 млрд. Это серьезный институциональный инструмент. Конструкция устроена так, что убыток по опционам возможен только в случае глобального коллапса финансовой системы, при котором пострадают любые активы, включая банковские депозиты.

- Каким образом инвесторы могут через «Финам» получить доступ к этому фонду?

Единственное формальное требование — наличие статуса квалифицированного инвестора, так как это иностранный инструмент. Далее клиенту доступны два пути. Первый: через российский контур АО «Финам». Вы заводите рубли, конвертируете их в доллары на внебиржевом рынке и покупаете фонд. Второй вариант: открытие прямого счета в европейской юрисдикции. Мы помогаем с обоими вариантами.

- Единственное ограничение – статус «квала»?

Да, статус «квала» обязателен.

- Почему сейчас может быть актуально приобретение паев этого фонда?

Это идеальный инструмент для парковки свободных долларов в условиях санкций, но с бонусом. Во-первых, вы решаете проблему комиссий за хранение валюты — здесь вы не платите, а зарабатываете. Во-вторых, актив является маржинальным. Если у вас появилась свежая инвестиционная идея, вы можете не продавать BOXX, а взять под его обеспечение кредитное плечо для покупки других бумаг. Ваш «депозит» продолжает работать, принося доход, пока вы торгуете.

- Какие еще есть подобные фонды?

В случае, если нет доверия к опционной конструкции, можно покупать фонд BIL, например. Это максимально простая и прозрачная альтернатива. Фонд покупает государственные векселя США. Но налоговая нагрузка там будет выше из-за постоянных выплат.

Второй вариант для тех, кто хочет чуть большую доходность, – это фонд FLOT. Фонд инвестирует в старшие долги банков с рейтингом AAA. Волатильность за всю историю минимальна, а доходность на 0.5–0.7% выше базовой ставки.

И, наконец, фонд IGBH. У него самая высокая доходность – 5,4%. Это вариант для тех, кто готов принять небольшой риск ради повышенного дохода. Фонд покупает длинные корпоративные облигации, но хеджирует процентный риск через свопы. Это дает доходность длинных бумаг (сейчас около 5.4%) при волатильности коротких.

- Каковы ваши ожидания по ставке ФРС на ближайшее время? 

Наш базовый сценарий предполагает, что ставка ФРС останется высокой достаточно долго. В таких условиях держать доллары наличными или на счете с комиссией — заведомо проигрышная стратегия. Используя инструменты денежного рынка, инвестор сохраняет валютную позицию, защищает капитал от инфляции и не создает себе лишних налоговых событий. Фактически, сегодня это самый цивилизованный способ для российского инвестора сохранить покупательную способность доллара.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.