Эффект Японии на IT-сектор сквозь отчеты: шортить технологов на этом ралли

Рынок ликует на сильных отчетах крупнейших технологов, тем временем, в отчетах не говорится ничего об эффекте Японии... о нём лишь шепотом слышно в отчетах средних и мелких компаний. Последние, к слову, закладывают пусть умеренный негативный эффект, но значительно больший по сравнению с отчетным кварталом. ► Крупнейшие компании (INTC, EMC) зафиксировали рекордный темп рост дохода с рынка Японии. ► Более мелкие компании ожидают умеренный негативный эффект в следующем квартале, отводя 1%-3% дохода в среднем на неопределенность, связанную с Японией. ► Наиболее показательными будут комментарии производителей комплектующих для смартфонов и планшетников, равно как и самих производителей мобильных дивайсов, плюс других полупроводников - а эти отчеты впереди. ► Опасения по поводу сбоев поставок/дефицита компонентов привели к локальному всплеску закупок некоторых комплектующих, что, в свою очередь, подтолкнуло рост цен на них, поэтому уже к лету рост запасов на складах приведет снижению цен, а увеличение спроса не везде сможет компенсировать их снижение. Наша рекомендация — шортить технологов на этом ралли. Intel поднял прогноз темпов роста PC рынка, чем смягчил опасения по поводу снижения спроса на компьютеры. Компания объяснила, что успехом обязана сильному спросу со стороны корпораций. Подразделение PC Client Group, которое продает процессоры для компьютеров и отвечает за 75% дохода компании, продемонстрировало рост продаж на 17%. Второе важное подразделение, на долю которого приходится 18% продаж — Data Center Group, занимающееся продажей процессоров и чипов для серверов и станций, а также облачных вычислений — по-казало увеличение дохода на 32%. Не удивительно, что основной бизнес принес компании рост общего дохода на 12%. Однако, эти цифры мало говорят об "эффекте Японии". Если посмотреть динамику дохода по географической разбивке, мы увидим, что доход с рынка США вырос больше остальных регионов — на 17,4%, подтверждая тем самым (1) восстановление экономики США, (2) хо-роший спрос со стороны корпораций и (3) цикл роста ряда тенденций (облачные вычисления, сервера). Однако вторым регионом, показавшим самый сильный рост стала... Япония (!), с увеличением дохода на 15%. Это самый большой темп роста дохода Intel за счет рынка Японии как минимум за последние 5 лет, не считая эффекта низкой базы в 2009 г. (см. рисунок). Динамика общего дохода и дохода с рынка Японии Intel, % QoQ Источник: Bloomberg (разбивки по остальным компаниям нет) EMC, лидер сектора запоминающих устройств, который отчитался только что, несколько раз-очаровал своим прогнозом на предстоящий квартал. В последнем квартале его продажи вы-росли на 18% благодаря увеличению расходов на центры данных и облачные вычисления корпорациями. В отчете EMC указано, что самый значительный темп роста дохода зафикси-рован в Азии/Японии. Доход с рынка Японии стал самым большим за всю историю ком-пании, увеличившись на 42%YoY. Доход с рынка США (51% продаж) вырос на 12%YoY, до-ход с рынка EMEA вырос на 21%. LLTC, производитель встроенных схем преимущественно для индустриального, машино-строительного и IT-секторов, отчитался по ожиданиям. В свой прогноз на предстоящий квартал LLTC включил поправки на возможный недополученный доход с рынка Японии (в основном из-за машиностроительного сектора). Говоря о прогнозах, представители компании заявили, что, как минимум, в краткосрочной перспективе ожидают умеренного негативного эффекта из-за событий в Японии. Компания имеет альтернативных поставщиков кремниевых пластин и сбоев в поставках не ожидает, однако считает, что ситуация в Японии усложняет финансовое прогнозирование и закладывает в эту неопределенность снижение дохода на 3% в следующем квартале. JNPR, специализирующийся на поставках полупроводниковых продуктов для сетевой инфра-структуры, отчитался по ожиданиям и дал прогноз несколько ниже ожиданий. Представители компании заявили о том, что эффект из-за событий в Японии в прошлом квартале был незначительным, но они закладывают 1% дохода на негативное влияние в следующем квартале. Таким образом, на сегодняшний день необходимая информация еще не раскрыта, либо ком-пании ее вообще не публикуют (подробную разбивку доходов по регионам, например), но, учитывая имеющуюся информацию, можно сделать несколько предположений: ► Крупнейшие компании (INTC, EMC) зафиксировали рекордный рост дохода с рынка Японии. За этим может стоять страх производителей перед возможным дефицитом тех или иных компонентов и материалов, и опасения по поводу возможных сбоев поставок в будущем. Естественно, что именно крупнейшие компании оказались бенефициарами среди предпочтений заказчиков. Соответственно, при полном восстановлении поставок к докризисным уровням, ны-нешнее "строительство" запасов обернется коррекцией этих запасов, и компании, ко-торые "выиграли" сейчас, зафиксируют обратный эффект уже к осени. ► Компании более мелкие (плюс Texas Instruments, у которого пострадал один из двух заводов в Японии) ожидают умеренного негативного эффекта в следующем квартале, отводя 1%-3% дохода в среднем на неопределенность, связанную с Японией. Отчеты американских технологов только начались, но участники рынка, похоже, "выдохнули" после сильных результатов Intel, которые являются в большей степени частным случаем. ► Отчитавшиеся компании не оказались в зоне риска. Наиболее показательными будут грядущие комментарии производителей комплектующих для смартфонов и планшетников, равно как и самих производителей мобильных дивайсов. К примеру, аналитики JP Morgan 18 апреля понизили свой прогноз по продажам смартфонов на 5% и 1% на ближайшие два квартала. ► Опасения по поводу сбоев поставок/дефицита компонентов привели к локальному всплеску закупок некоторых комплектующих, что, в свою очередь, заметно подтолкнуло вверх цены на них (к примеру, память для смартфонов, планшетников, компьютеров, серверов и проч.). По этой причине уже к лету рост запасов на складах приведет к снижению цен, чему также будет способствовать сезонное снижение спроса. Наша рекомендация — "шортить" технологов на этом ралли.