Эффект тарифов и НДС на инфляцию понемногу будет сходить на нет

Накопленная оценка инфляция в России за 20 дней января составила 1,71%, следует из данных Росстата. При этом, по оценке ЦБ, инфляция в декабре 2025 г. с поправкой на сезонность (SAAR) составила в 2,6%, что несколько выше нашей оценки в 2%. Показатель SAAR за октябрь-декабрь 2025 г. составил 3,9%.

Влияние. Видим эффект повышения НДС. В 2025 г. накопленная инфляция за тот же период составила 0,92, а 1,71% достигла во второй половине февраля. В целом, 1% из 1,71% дало повышение НДС, что уже не так страшно. Постепенно этот эффект будет уходить. Но по итогам января инфляция уверенно идет на 2%, с сезонной корректировкой это будет 2,5%.

Оценка. Ждем дальнейшего снижения ставки ЦБ. Без полных данных по инфляции перед заседанием Банка России по ставке могут быть большие споры. Тем не менее мы ожидаем, что регулятор опустит ставку на 0,5 процентных пункта - до 15,5%. Экономика постепенно замедляется. Эффект тарифов и НДС понемногу будет сходить на нет, а летом цены существенно снизятся. Есть смысл уверенного, постепенного смягчения денежно-кредитной политики. Как минимум у экономических агентов сформируется устойчивое представление о траектории ставки и хоть немного, но удлинится горизонт планирования.