EBITDA и чистая прибыль Henderson могут вырасти

Henderson планирует в четверг, 28 августа, раскрыть результаты за I полугодие 2025 по МСФО. Ждем неплохой динамики показателей.

• Полагаем, что выручка Henderson за I полугодие была близка к раскрытым ранее операционным результатам и выросла на 17% к аналогичному периоду предыдущего года (г/г) до 10,8 млрд руб.

• Фактор роста — расширение площадей на 17% за счет переформатирования магазинов. При этом на динамику сопоставимых продаж повлияли аномальные погодные условия и давление на спрос со стороны высоких процентных ставок.

• Мы прогнозируем, что EBITDA компании по стандартам МСФО-16 выросла на 9% до 3,9 млрд руб, а чистая прибыль — на 7% до 1,5 млрд руб. (рентабельность 14%).

• EBITDA и чистая прибыль, по нашим расчетам, росли медленнее выручки, поскольку что рост выручки в этот период был в основном за счет расширения площадей, и расходы на персонал могли расти быстрее выручки. В прогнозе чистой прибыли мы также учитываем наши ожидания по положительному эффекту от курсовых разниц.

Оценка. Неплохая динамика. Мы полагаем, что EBITDA и чистая прибыль выросли, несмотря на некоторые негативные факторы в выручке и прогнозируемое нами увеличение расходов на персонал.

Влияние. У нас «Позитивный» взгляд на акции Henderson на горизонте года. Бумаги торгуются с мультипликаторами EV/EBITDA 3,3х и P/E 6,9x на базе наших прогнозов EBITDA и прибыли на 2025 г., и с дивдоходностью 7% на год вперед. Мультипликатор Р/Е на год вперед примерно на уровне среднего за 2024–2025 гг., по нашим расчетам, но мы видим потенциал его расширения в случае снижения процентных ставок.