Eaton Corporation продолжает генерировать стабильный денежный поток

Инвестиционная идея

• Компания Eaton Corporation предоставляет решения для эффективного управления электрическими, гидравлическими и механическими устройствами и системами.
• Ключевым плюсом компании Eaton Corporation является диверсификация бизнеса, причем ее продукцией пользуются во всех основных промышленных сферах, благодаря чему ей удается демонстрировать стабильные финансовые результаты на протяжении многих лет.
• За последние пять лет Eaton Corporation увеличила свободный денежный поток в два раза – до $1,9 млрд, тогда как в 2017 году он ожидается на уровне $2,172 млрд.
• Компания Eaton Corporation запустила совместное предприятие с одним из крупнейших в мире производителей дизельных двигателей Cummins, что позволит ей увеличить доходы в среднесрочной перспективе.
• Финансовые показатели за второй квартал оказались чуть хуже ожиданий аналитиков.
• Eaton Corporation более 10 лет стабильно повышает дивиденды. Среднегодовые темпы роста дивидендов за последние десять лет составляют 12%.
• Компания Eaton Corporation недооценена по всем ключевым мультипликаторам по отношению к основным конкурентам в секторе.

Мы рекомендуем "Держать" акции Eaton Corporation с целевой ценой на уровне $80.

Краткое описание эмитента

Компания Eaton Corporation предоставляет решения для эффективного управления электрическими, гидравлическими и механическими устройствами и системами.

Структура Eaton Corporation состоит из четырех подразделений: электротехническое (производство автоматических выключателей для защиты двигателей и электросетей, измерительных и инженерных систем, силовых выключателей), гидравлическое (производство гидравлических систем, тормозные системы), автотранспортное (производство трансмиссий, систем управления топливом, блоков цилиндров и клапанов), аэрокосмическое (производство систем управления для самолетов).

Стоит отметить, что направление по производству электрооборудования генерирует 35,2% от общего объема выручки, далее идет подразделение по производству электронных систем, которое приносит компании 28,67% доходов. Затем идут автотранспортное, гидравлическое и аэрокосмическое направления, приносящие по 15,97%, 11,25%, 8,8% доходов соответственно. Помимо этого, Eaton генерирует 55,4% объема выручки на территории США, что может сыграть ей на пользу в случае налоговой реформы в США. На текущий момент капитализация Eaton составляет $33,21 млрд.

Факторы роста

Ключевым плюсом компании Eaton является диверсификация бизнеса, причем ее продукцией пользуются во всех основных промышленных сферах, в частности, в нефтегазовом секторе, авиации, сельском хозяйстве, машиностроении, электроэнергетике, здравоохранении, благодаря чему компании удается демонстрировать стабильные финансовые результаты на протяжении многих лет.

Отметим, что практически все указанные сектора могут оказаться в выигрыше после того, как президентом США стал Дональд Трамп, который пообещал обновить инфраструктуру страны, запросив у конгрессменов $1 трлн. В связи с этим большинство компаний из вышеуказанных секторов могут увеличить капитальные затраты, а Eaton Corporation нарастить портфель заказов.

Также плюсом является то, что за последние пять лет Eaton увеличила свободный денежный поток в два раза до $1,9 млрд, тогда как в текущем году он прогнозируется уже на уровне $2,172 млрд. Кроме того, Eaton более 10 лет стабильно повышает дивиденды (на текущий момент дивидендная доходность составляет 3,1%), причем среднегодовые темпы роста дивидендов за последние десять лет составляют 12%. Помимо этого, в 2015 году менеджмент компании сообщил о программе обратного выкупа акций до 2020 года на сумму $3 млрд, что также оказывает дополнительную поддержку котировкам акций.

В конце июля Eaton Corporation окончательно запустила совместное предприятие с одним из крупнейших в мире производителей дизельных двигателей Cummins, что позволит ей увеличить доходы в среднесрочной перспективе.

Теперь рассмотрим финансовые показатели Eaton за второй квартал. Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 1% и составила $5,132 млрд по сравнению с $5,080 млрд за аналогичный период прошлого года. Аналитики прогнозировали показатель на уровне $5,14 млрд. В отчете отмечается, что, как и в первом квартале, выручка без учета сделок по слияниям и поглощениям (organic sales) выросла на 2% и на 1% негативно повлияла разница валютных курсов. Продажи увеличились в трех из пяти направлений компании.

Чистая прибыль увеличилась на 4,89% и составила $515 млн или $1,15 на акцию по сравнению с $491 млн или $1,07 на бумагу годом ранее, тогда как аналитики ждали $1,16 на бумагу. Менеджмент компании ожидал прибыль на акцию в диапазоне $1,05-1,15.

Помимо этого, стоит отметить, что менеджмент Eaton Corporation повысил нижнюю границу и понизил верхнюю границу прогноза по прибыли на акцию по итогам 2017 года на 5 центов. Теперь прибыль на акцию в 2017 году ожидается в диапазоне $4,5-4,7 на бумагу.

Кроме того, Eaton Corporation ожидает прибыль на акцию в третьем квартале в диапазоне $1,2-1,3. Помимо этого, в отчете отмечается, что во втором квартале компания выкупила акции на сумму $210 млн. 

Источник – Eaton Corporation

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Компания Eaton на протяжении многих лет демонстрирует стабильные финансовые результаты благодаря успешным действиям менеджмента. Компания продолжает развиваться, причем в апреле было запущено совместное предприятие с Cummins, что в среднесрочной перспективе поможет ей нарастить выручку и прибыль.  В 2016 году Eaton отчитался о незначительном снижении годовой выручки с $20,85 млрд до $19,75 млрд. Чистая прибыль в 2016 году составила $1,92 млрд и практически не изменилась по сравнению с 2015 годом. В текущем году менеджмент компании прогнозирует рост выручки в среднем до $20,1 млрд.

Что касается мультипликаторов, то на текущий момент компания Eaton недооценена по всем ключевым метрикам по отношению к основным конкурентам в секторе. Отметим, что по показателю P/E ntm и P/E ltm у компании есть потенциал роста в размере 19,6% и 22,5% соответственно. Неплохо выглядят показатели P/B и P/S, которые находятся на уровне 2,19 и 1,68, тогда как среднерыночные значения составляют 4,75 и 2,42. 

Источник данных – Thomson Reuters

Технический анализ 

С технической точки зрения котировки акций Eaton торгуются в рамках долгосрочного восходящего канала, где была протестирована его нижняя граница в районе $73. Мы ожидаем, что цена направится к верхней границе канала в районе $90. Стохастические линии заходят в благоприятное для покупки положение, что допускает возобновление восходящего движения.

Источник данных – Thomson Reuters