Дьявольская петля в экономике: что это простыми словами

Экономика любой страны представляет собой крайне сложную систему со множеством взаимосвязей между различными институтами. В нормальной ситуации стабильного роста эти взаимосвязи придают системе устойчивость, способствуют развитию. Однако в периоды кризисов возможны ситуации, когда связи в отлично работающей структуре перестают обеспечивать ее стабилизацию и, наоборот, приводят к существенному ухудшению ситуации. Одна из них носит название «дьявольская петля» в экономике. Что это простыми словами, как работает и какую опасность представляет? 

«Дьявольская петля» и механизм ее образования

После ипотечного экономического кризиса 2008 года во многих странах сложилась сложная ситуация. Например, вполне благополучные до этого момента Греция, Португалия, Испания, Италия оказались на грани дефолта по суверенному долгу. Ситуация в Греции даже потребовала от Евросоюза разработки и реализации широкомасштабной программы финансовой помощи. Коммерческие банки этих государств, в том числе крупные, также оказались в нескольких шагах от банкротства, а получить финансирование для них стало огромной проблемой. Сложившаяся на то время ситуация в этих странах и носит название «дьявольской петли» в экономике. 

Впервые этот термин применила в 2011 году группа экономистов, в состав которой входили профессора Рикардо Рейс и Маркус Бруннермайер. Предметом ее исследований было взаимодействие между коммерческими банками и государственными органами. По его результатам эксперты заявили, что такая взаимосвязь может оказывать значительное негативное влияние на экономику страны, в том числе приводить к углублению кризиса.

Фактически такое взаимодействие государства и банковского сектора содержит в себе элементы положительной обратной связи. Это означает, что воздействие одного из объектов на другой усиливается и порождает обратное воздействие в том же направлении, что усугубляет ситуацию.

Именно так образуется «дьявольская петля»:

1. В результате кризиса (как это было в 2008 году) или другого воздействия кредитоспособность государства снижается.
2. Это уменьшает спрос и увеличивает предложение государственных облигаций, в результате чего падают их цены.
3. Подешевевшие гособлигации, учтенные на балансе коммерческих банков, которые до этого считались надежными активами для инвестирования, уменьшают кредитоспособность самих финансовых организаций.
4. Рост вероятности банкротства коммерческих банков угрожает стабильности финансовой системы страны. Для исправления ситуации государство вынуждено принимать меры.
5. Однако само государство и так находится под бременем финансовых проблем, поэтому любые его шаги (например, дополнительные заимствования) только ухудшают ситуацию.

Получается, что финансовые проблемы государства порождают финансовые проблемы банковской системы. Попытки стабилизации ситуации усугубляют финансовые проблемы государства, что еще более негативно сказывается на положении банковского сектора. Налицо срабатывание положительной обратной связи — «дьявольская петля» затягивается.

Какой должна быть реакция

В Европе экономисты выдвигали предложение использовать для ослабления «дьявольской петли» новый вид облигаций, который бы объединил государственные долговые бумаги нескольких стран. Логика в этом решении есть — за счет диверсификации долга возможно снижение рисков, осуществляется противодействие затягиванию «дьявольской петли».

Однако здоровая, на первый взгляд, идея скрывает глубокие противоречия, которые оказались серьезным препятствием на пути ее внедрения. Прежде всего речь идет о нарушении соотношения «риск – доходность» для «объединенных» облигаций, что существенно нарушает интересы некоторых заемщиков (стран-эмитентов).

Действительно, такие облигации с усредненными по странам показателями доходности оказываются выгодными только для заемщиков, имеющих проблемы с платежеспособностью. Они получают возможность более дешевых заимствований, что, естественно, может дать им возможность восстановить баланс в финансовой системе.

Однако это оказывается крайне невыгодно для эмитентов с высоким кредитным рейтингом. Обеспечивая «объединенным» облигациям высокий уровень доходности, они вынуждены платить за пользование заемными средствами гораздо больше, чем при выпуске обычных бондов. В результате неплатежеспособность одного государства покрывается за счет финансового благополучия другого. За стабилизацию экономической ситуации одной страны вынуждены платить другие. 

Естественно, страны — потенциальные доноры были против такого перераспределения финансовых проблем. Идея с совместными или объединенными облигациями в Евросоюзе так и не была реализована.

Экономисты, исследовавшие взаимодействие государства и банковской системы, пришли к выводу, что ослабить «дьявольскую петлю» можно, если:

1. Коммерческие банки не будут избавляться от суверенного госдолга. Стимул для этого у них есть, поскольку владение им дает держателям существенные преимущества при регулировании. Однако проблема снижения стоимости государственных долговых бумаг и ее влияние на баланс финансовых организаций остается нерешенной.
2. Правительство же в такой ситуации должно рассматривать приоритетным источником финансирования национальную банковскую систему. Однако проблема со снижением платежеспособности государства и, соответственно, гарантий выплат по долговым бумагам также остается нерешенной. 

В итоге реально работающего рецепта для борьбы с «дьявольской петлей» так и не найдено. При возникновении кризиса в финансовой системе страна, попавшая в такую ситуацию, может рассчитывать только на внешнюю помощь. Однако в текущих условиях, сложившихся в мировой экономике, далеко не факт, что найдутся финансовые институты, которые реально смогут такую помощь оказать.