Двойное размещение «Почты России» и новая бумага от «Аэрофьюэлз Групп»: на этот раз без перспектив

С началом новой недели коррекция на долговом рынке продолжается, что дает возможность приобрести бумаги на вторичном рынке по привлекательным ценам в расчете на продолжение смягчения политики Банка России.

В моменты коррекции спрос на первичные размещения может снижаться, ведь условия размещений, которые еще на прошлой неделе устанавливались с премией к рынку, сегодня становятся рыночными. Если вам интересен такой способ инвестировать, то ознакомьтесь с актуальными первичными размещениями облигаций. Обращаем внимание, что неквалифицированные инвесторы не могут покупать некоторые виды облигаций.

АЭРОФЬЮЭЛЗ-002Р-06

Об эмитенте

«Аэрофьюэлз Групп» — российская компания, один из ведущих операторов аэропортовых топливозаправочных комплексов (ТЗК), специализирующаяся на авиатопливообеспечении в России и за рубежом.

Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

Выручка: 1,7 млрд руб. (-2,2% г/г);

Чистый убыток: 202,4 млн руб. (по сравнению с прибылью годом ранее);

Долгосрочные обязательства: 4,0 млрд руб. (+29,7% за 6 месяцев);

Краткосрочные обязательства: 2,6 млрд руб. (+102,4% за 6 месяцев).

Параметры выпуска

Объем: 1 млрд руб.;

Номинал: 1000 руб.;

Ориентир купона: 18,5% (YTM 19,82%);

Выплаты купона: 4 раза в год;

Срок до погашения: 2 года;

Рейтинг: A (стабильный) от Эксперт РА;

Дата сбора книги заявок: 1 октября;

Дата размещения: 6 октября;

Амортизация: нет;

Оферта: нет;

Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее о выпуске. Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

В качестве аналога на вторичном рынке интересен выпуск Аэрфью2Р05 с погашением через 1,8 года (YTM 19,9%). На его фоне новое размещение выглядит бесперспективно, уступая в доходности при сравнимой длине. Также стоит отметить уже традиционный для выпусков данного эмитента ежеквартальный купон, усложняющий процедуру реинвестирования купонного дохода. Финансовые показатели компании значительно ухудшились за последние 6 месяцев. Чистый убыток по итогам 6 месяцев 2025г., а также нарастающий объем долга в условиях текущей жесткой денежно-кредитной политики говорят не в пользу выпуска.

Рассмотрим бумаги других компаний в рейтинговой группе:

Параметры нового выпуска не выделяются на фоне других бумаг с фиксированным купоном в своей рейтинговой группе. Поэтому рост цены бумаги в краткосрочной перспективе возможен только вместе с остальным рынком.

ПОЧТА РОССИИ-003P-01

Об эмитенте

АО «Почта России» — российский государственный оператор почтовой связи, обеспечивающий доставку писем, посылок, пенсий, финансовые услуги и являющийся ключевым логистическим партнером для бизнеса и государственных организаций по всей стране.

Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

Выручка: 107,2 млрд руб. (-2,8% г/г);

Чистый убыток: 23,8 млрд руб. (рост в 2 раза г/г);

Долгосрочные обязательства: 96,6 млрд руб. (-18,5% г/г);

Краткосрочные обязательства: 211,3 млрд руб. (-27,3% г/г).

Параметры выпуска

Номинал: 1000 руб.;

Тип купона: фиксированный;

Ориентир купона: КБД + 350 б.п.;

Выплаты купона: 12 раз в год;

Срок до погашения: 2,5 года;

Рейтинг: AА (негативный) от АКРА;

Дата сбора книги заявок: 9 октября;

Дата размещения: 14 октября;

Амортизация: нет;

Оферта: нет;

Доступ для неквалифицированных инвесторов: нет.

Подробнее о выпуске. Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

Из аналогов с похожими параметрами на вторичном рынке можно выделить выпуски ПочтаР2Р04 (YTP 17,1%), ПочтаР2Р01 (YTP 17,5%).

Учитывая финансовое состояние эмитента и отсутствие у выпуска премии к доходности бумаг других эмитентов на вторичном рынке, участие в новом размещении – бесперспективная затея. Ввиду негативного прогноза рейтинговых агентств сравнивать параметры бумаги будем с аналогами, имеющими рейтинг на ступень ниже.

В «AA-» грейде складывается печальная картина, когда убыточные компании с посредственным финансовым состоянием предлагают выпуски с купонной доходностью на уровне ключевой ставки. Инвесторы продолжают скупать долг с сомнительными условиями в надежде на стратегическую значимость эмитентов, полагая, что именно эти компании государство всегда «спасет».

В это же время на рынке достаточное количество прибыльных компаний с адекватными долговыми метриками, но с более низким рейтингом, зато со значительно более выгодными для инвесторов параметрами. На текущем рынке инвесторам рекомендуется обходить стороной компании с высокой долговой нагрузкой. Уровень закредитованности «Почты России» – экстремальный.

ПОЧТА РОССИИ-003P-02

Параметры выпуска

Номинал: 1000 руб.;

Ориентир купона: КС + 300 б.п.;

Выплаты купона: 12 раз в год;

Срок до погашения: 2,5 года;

Рейтинг: AА (негативный) от АКРА;

Дата сбора книги заявок: 9 октября;

Дата размещения: 14 октября;

Амортизация: нет;

Оферта: нет;

Доступ для неквалифицированных инвесторов: нет.

Подробнее о выпуске. Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

Если перспективы у нового выпуска с фиксированным купоном в принципе отсутствуют, то бумага с плавающим купоном в качестве краткосрочного вложения выглядит терпимо. У неё есть небольшая премия к недавно разместившимся выпускам КАМАЗ БП17 и ГТЛК 2Р-10. Однако если говорить о краткосрочном получении высокой доходности без оглядки на финансовую устойчивость, то флоатеры АФК «Системы» выглядят значительно интереснее.

Если в первичных размещениях вы не нашли перспективных идей, то обратите внимание на наши подборки на вторичном рынке под разные цели: