ДВМП - большие перемены

20 апреля ОАО "Дальневосточное морское пароходство" опубликовало консолидированную отчетность по итогам 2006 года. Данные, представленные в отчетности, свидетельствуют о развитии и оптимизации бизнеса компании. Это выражается в росте всех ключевых показателей рентабельности, увеличении производственных активов и структуры капитала за счет более активного использования недорогих источников долгового финансирования.

На основании представленной отчетности, а также стратегии ДВМП по созданию многопрофильного транспортного оператора, мы поднимаем нашу целевую стоимость обыкновенных акций компании на 4% до $0,73 за обыкновенную акцию, подтверждая рекомендацию "Покупать".

Несмотря на объективно положительную отчетность, представленную компанией, она, на наш взгляд, не в полной мере отражает перспективы развития бизнеса ДВМП. Все ключевые проекты компании находятся в стадии реализации. И в полной мере воплотить эффект синергии от кооперации приобретенных активов (см. специальный материал "ДВМП – игрок мирового уровня" от 22 февраля 2007 года) компании еще не удалось. Продажа низкорентабельных международных контейнерных линий позволила компании существенно нарастить показатели рентабельности, что с учетом активной реструктуризации можно признать весьма успешным результатом. Значительное увеличение балансовой стоимости флота является отражением успешной реализации стратегии по расширению и модернизации контейнерного флота ДВМП.

Мы прогнозируем эффективное функционирование приобретенных активов в рамках создаваемой логистической цепочки, и считаем, что при отсутствии негативных тенденций в международной торговле компания способна существенно нарастить все основные финансовые показатели уже в ближайшие несколько лет.

Активная инвестиционная стратегия компании, на наш взгляд, является своевременной и оправданной, а принимая во внимание тот факт, что компания делает ставку на интенсивное развитие, мы в целом положительно оцениваем увеличение долговой нагрузки. По наши оценкам, в условиях свободного доступа компании к недорогим кредитным ресурсам увеличение чистого долга способствует оптимизации структуры капитала и существенному сокращению показателя WACC компании.

В феврале текущего года ДВМП провело дополнительную эмиссию своих акций в размере 25% уставного капитала, что позволило без значительного увеличения долговой нагрузки осуществить финансирование сделок по приобретению железнодорожного перевозчика "Трансгарант" и 50%-ной доли терминального оператора "НКК". В планах компании - проведение второй допэмиссии в размере 15% уставного капитала для финансирования инвестиций в портовую инфраструктуру и подвижной состав.